Совкомбанк: время собирать проценты
✍️ Авторские права: Газпромбанк Инвестиции
Драйверы
Снижение ключевой ставки ЦБ
Потенциал роста ROE до 22–24%. Сильная динамика комиссионных доходов. Рост доходов от небанковского бизнеса в 1,5 раза г/г
Акции торгуются ниже балансовой стоимости
Диверсифицированная модель бизнеса, сглаживающая цикличность
Покупка акций Совкомбанка с расчетом на восстановление и дальнейший рост прибыли на фоне снижения ключевой ставки ЦБ РФ
О компании
Совкомбанк — универсальный банк, который присутствует в корпоративном и розничном сегментах. Совкомбанк также развивает небанковские бизнес-направления: страхование, лизинг, факторинг, площадку цифровых закупок.
Широкая диверсификация структуры бизнеса позволяет компенсировать замедление в одних направлениях бизнеса успехами в других на разных стадиях экономического цикла.
Финансовое положение
Чистые процентные доходы за девять месяцев 2025 года увеличились на 2,5% г/г, до 120,8 млрд рублей. При этом чистые процентные доходы после расходов по кредитным убыткам составили 56,9 млрд рублей, что на 14,7% ниже показателя девяти месяцев 2024 года.
В условиях высоких процентных ставок в экономике чистая процентная маржа банка за девять месяцев 2025 года снизилась на 0,7 п. п. относительно аналогичного периода прошлого года и составила 4,9%. Однако в третьем квартале чистая процентная маржа выросла на 1,0 п. п. относительно предыдущего квартала и достигла 5,7%.
Чистые комиссионные доходы в январе — сентябре 2025 года выросли на 33,7% г/г, до 33,8 млрд рублей.
Доходы от небанковской деятельности выросли в 1,5 раза и за девять месяцев 2025 года составили 41 млрд рублей.
Чистая прибыль за девять месяцев 2025 года составила 35,4 млрд рублей, снизившись на 38% г/г, при этом регулярная чистая прибыль (чистая прибыль без учета единоразовых расходов) уменьшилась на 41% г/г, до 32 млрд рублей. Сокращение чистой прибыли обусловлено снижением чистых процентных доходов после расходов по кредитным убыткам, ростом непроцентных расходов и расходов по налогу на прибыль.
Капитал
Акционерный капитал вырос на 12% с начала года и на 17% относительно 30 сентября 2024 года, до 368 млрд рублей или 16,3 рубля на акцию. Рентабельность капитала в январе — сентябре 2025 года составила 13% против 26% в аналогичном периоде 2024 года и вернулась к 19% отдельно в третьем квартале 2025 года.
Инвестиционная идея
Судя по отчетности РСБУ, Совкомбанк в четвертом квартале 2025 года вернулся к квартальной прибыли на уровне 20 млрд руб., что предполагает сильный отчет за четвертый квартал 2025 года по МСФО.
С учетом продолжения смягчения денежно-кредитной политики Банка России квартальная прибыль Совкомбанка в 2026 году может вернуться к 20-25 млрд руб., а рентабельность капитала – к 22-24%, что всё еще ниже средней исторической рентабельности банка – 25-30%.
При этом акции банка продолжают торговаться дешевле балансовой стоимости, что по мнению аналитиков сервиса Газпромбанк Инвестиции, может быть хорошей точкой для входа в акции.
Риски
Ухудшение макроэкономической ситуации на фоне высокой ключевой ставки может привести к банкротству заемщиков, что может быть выражено в росте резервов банка и уменьшении его чистой прибыли.
————————————————
⚠️ Ваши Инвестиционные идеи
