Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Сбербанк России» с начала недели подорожали примерно на 4% и, по нашим наблюдениям, выглядят заметно лучше рынка. При сохраняющихся прогнозных рисках допускаем сохранение сравнительно благоприятной динамики бумаг до конца недели. Текущие движения, как представляется, отражают усиление интереса инвесторов к защитным инструментам.
Прогноз составлен 18.02.2026.
Защитные свойства бумаг в условиях неопределенности
Полагаем, что акции Сбербанка в очередной раз отыгрывают свои традиционные защитные характеристики, а в условиях повышенной неопределенности интерес инвесторов смещается в сторону системно значимых эмитентов.
Не исключаем, что часть спроса формируется на фоне неоднозначной информации, характеризующей перспективы изменения кредитной политики. Влияние внешнего информационного фона, включая оценки итогов женевских переговоров по Украине, также может учитываться участниками рынка при формировании инвестиционных решений.
Сигналы Банка России и роль инфляционных ожиданий
Во вторник в кулуарах конференции «Макромастерская Банка России – 2026» зампред Банк России Алексей Заботкин отметил, что при сохраняющихся повышенных инфляционных ожиданиях пространство для снижения ключевой ставки остается ограниченным. При этом он подчеркнул, что инфляционные ожидания населения, несмотря на январский скачок цен, не усилились.
Ожидания бизнеса, которые выросли в январе, по его словам, вернулись к средним уровням 2025 года. Индикатор ценовых ожиданий предприятий, публикуемый Банком России, даже после январского снижения остается на уровнях, приблизительно соответствующих двузначным темпам годового прироста индекса потребительских цен.
В то же время базовый прогноз регулятора исходит из того, что разовые факторы, реализовавшиеся в январе, будут в основном исчерпаны в начале года и не приведут к формированию вторичных эффектов. С учетом представленных комментариев полагаем, что Банк России при принятии решений ориентируется прежде всего на динамику средне- и долгосрочных инфляционных ожиданий, а не на краткосрочные колебания показателей.
Ожидания по отчетности и оценки справедливой стоимости
26 февраля 2026 года ожидается публикация отчетности Сбербанка по МСФО за 2025 год. В преддверии выхода данных мы обновили кратко- и среднесрочные оценки. Допускаем рост операционного дохода до резервов банка в IV квартале 2025 года примерно на 11%, до 0,98 трлн руб.
Прогноз операционных расходов был повышен до 0,348 трлн руб. с учетом рыночных ожиданий и последних комментариев менеджмента. В результате прогноз чистой прибыли банка по итогам 2025 года снижен с 1,76 до 1,69 трлн руб.
Другие средне- и долгосрочные параметры, оказывающие влияние на оценку справедливой стоимости, по нашим расчетам, существенных изменений не претерпели.
Прогноз дивидендных выплат по итогам 2025 года составляет 37,4 руб. на акцию против 39 руб. ранее. По итогам 2026 года по-прежнему допускаем чистую прибыль на уровне порядка 1,48 трлн руб. и дивиденды около 32,8 руб. на акцию.
Прогноз прироста совокупного кредитного портфеля Сбербанка по итогам 2026 года сохраняется на уровне около 7%. Рост средств клиентов оцениваем примерно в 6% после более высоких темпов в 2024–2025 гг. Прирост активов, по нашим оценкам, может составить около 8% г/г с целевым уровнем порядка 72 трлн руб. на конец 2026 года.
На фоне традиционного в начале года повышения веса прогнозов на текущий период оценка справедливой стоимости обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка после корректировки изменилась несущественно. Она составляет около 439,7 руб. за обыкновенную акцию и 427,5 руб. за привилегированную.
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы успеть оформить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.