Про валюту и валютные облигации
Вчера на новости об изменении бюджетного правила случилось резкое падение рубля. Грубо говоря, изменение БП приведет к тому, что Минфин будет продавать меньше юаней. Предполагаю, что решение будет до 5 марта, потому что предыдущий план продаж валюты (сейчас на сумму 16.5 млрд. рублей в день) как раз действует до этого числа.
В то же время, полагаю, что новость послужила катализатором выправления диспропорций на валютном рынке, а такие диспропорции были и я писал о них ранее: это отсутствие роста валюты при резком росте ставки RUSFAR по юаню (сейчас 10%), а также схлопывание контанго (и даже бэквордация) в мартовских фьючерсах на доллар и евро. Весьма вероятно, что был и шорт-сквиз. Свой лонг доллара я пока закрыл.
Отдельного внимания заслуживает поведение валютных облигаций - они были под большим давлением, доходности росли. Это можно объяснить двумя причинами: 1) многие лонговали в маржу, пока RUSFAR по юаню был около 0, получая купонную доходность выше маржинальной ставки, и 2) при ставке юаневой ликвидности 10%, облигации с доходностью 7-8% стали менее интересны.
Мысли по валюте и облигациям следующие:
1️⃣ вероятно, спекулятивно юань может дойти до сопротивления 11.5, выше - не уверен, во всяком случае, пока мы не узнаем параметры валютных операций ЦБ с 6 марта,
2️⃣ с осторожностью валютные облигации, особенно размещения с низким купоном (7.5% и ниже), могут быть под давлением,
3️⃣ я бы не набирал пока длинные ОФЗ - если валюта взлетит, это проинфляционно, ЦБ может сделать паузу,
4️⃣ сами по себе операции ЦБ это лишь часть рынка, более важно - что там с торговым балансом, статистики за январь по Китаю пока нет, но я не жду там прям резкого падения профицита.
