Сокращённый разбор. Размещение облигаций: МСБ-Лизинг [февраль 2026]

Посмотрел на отчётность за 9 месяцев 2025 года в полном разборе для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.

Лизинги торопятся на первичный рынок. МСБ-Лизинг размещает облигации серии 003Р-07, объём 400 млн руб., срок 3 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон, без книги.

Изображение сгенерировала нейросеть GigaChat.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.

Эмитент: МСБ-Лизинг

Краткая справка:
Работают в сегменте лизинга с акцентом на малый и средний бизнес: оценивают долю на уровне 83%, данные презентации к новому выпуску. Основные регионы присутствия: Центральный, Южный, Уральский и Северо-Западный, суммарная доля 87,9%. Лизинговый портфель достаточно диверсифицирован: опустилась ниже 30% доля железнодорожной техники, сокращается доля стройтехники. Компания занимает 51 место в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса и 56 место по размеру портфеля.

Новые бенефициарные владельцы компании: Станислав Григ и Олег Сухарев через МСБ-Инвест.

Подробнее разобрал отчётность за 9 месяцев 2025 года в закрытом разборе:

Основные показатели по итогам 9 месяцев 2025 года:

• ЧД/капитал: 5,8 -> 5,6
• Рентабельность активов LTM: 3,9% -> 3,4%, консервативнее оценили в презентации итоговую цифру 2025 года

Таблица с конкурентами для сравнения:

Сравнение с конкурентами.

Кредитный рейтинг: ruBBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом.

Облигации на МосБирже: МСБ-Лизинг

На бирже торгуются 7 выпусков на 1 млрд руб.: амортизации, классика с офертой и без, КС-флоатер. Насчитал 123,5 млн руб. в ЦФА и крауде.

Облигации на МосБирже: МСБ-Лизинг.

Предстоят погашения, оферты и амортизации на 587,7 млн руб. в 2026 году. Максимум приходится на сентябрьскую оферту по МСБЛиз3P04: 200 млн руб. + амортизации по старым бумагам. Новый выпуск подтягивает выплаты 2027 года к уровню 2026 года.

График погашения облигационного долга.

Оценка выпуска: МСБ-Лизинг

Средний спред по облигациям МСБ-Лизинга с дюрацией 0,5+ лет: 1012 бп по итогам торгов 13 февраля и 1066 бп за 6 месяцев, не сильно изменились с лета прошлого года. Значение близко к уровням рейтинговой группы BBB- по индексу МосБиржи.

Список эмитентов с близкими рейтингами:

1. Универсальная лизинговая компания, BBB(RU) от АКРА, 14 место по объемам нового бизнеса и 15 место по размеру портфеля.
2. ЛК Роделен, ruBBB от Эксперт РА, 39 место по объемам нового бизнеса и 44 место по размеру портфеля.
3. Лизинг-Трейд, ruBBB- от Эксперт РА, 44 место по объемам нового бизнеса и 47 место по размеру портфеля.
4. ЭкономЛизинг, ruBBB- от Эксперт РА, 52 место по объемам нового бизнеса и 53 место по размеру портфеля.
5. Аквилон-Лизинг, BBB-(RU) от АКРА, 85 место по объемам нового бизнеса и 84 место по размеру портфеля.
6. ТЕХНО Лизинг, ruBB+ от Эксперт РА, 37 место по объемам нового бизнеса и 49 место по размеру портфеля.
7. БИЗНЕС АЛЬЯНС, BB+(RU) от АКРА, 48 место по объемам нового бизнеса и 26 место по размеру портфеля.

Лизинги торгуются в целом оптимистично, если сравнивать со спредом по индексу BBB. Спреды по МСБ-Лизингу не сильно отличаются от уровня УЛК с рейтингом на 1 ступень выше. Шире торгуется ровесник по рейтинговой группе Лизинг-Трейд. Близкие уровни у ЭкономЛизинга и Аквилон-Лизинга. Оценка спреда через рейтинговую кривую лизингов для группы BBB-: 1350 бп.

Кредитные спреды. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период. Ограничение на максимальное и минимальное значения спреда: 3000 бп и -200 бп.

Итоги

Размещение стартует 18 февраля без книги. Облигации серии 003Р-07, объём 400 млн руб., срок 3 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Информация по данным bonds.finam.ru и страницы раскрытия эмитента.

Ставка купона: 21% годовых, что соответствует доходности к погашению 23,15% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 859 бп к кривой ОФЗ. Выглядит амбициозно: есть более короткий МСБЛиз3P06 со спредом 982 бп. Короче выпуски УЛК, ЭкономЛизинга и Аквилон-Лизинга, есть чем конкурировать у Лизинг-Трейда. История получается ближе к сове и глобусу, даже если задуматься про рейтинг +1 ступень.

Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.

• LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
• Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
• КС – ключевая ставка Банка России.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Флоатеры. Часть 4: от неоклассики к авангарду
• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск