В прошлом посте я рассказал о простейшем учете рисков, а теперь рассмотрим как именно понять что с долгом и может ли компания платить вам купоны?
Как раз у Selectel сейчас идет сбор заявок на выпуск 7 серии облигаций, вот на его примере и разберем.
Нужно смотреть следующие параметры:
Текущие чистый долг/EBITDA, EBITDA/проценты к выплате и OCF/проценты к выплате.
У Selectel Чистый долг/EBITDA = 1,7 по итогам 9 мес. 2025 года.
EBITDA за последние 12 месяцев составила 17,2 млрд руб.
Процентные расходы по заимствованиям 2,2 млрд руб.
EBITDA (LTM) / Interest (LTM) =7,8. Это значит, что прибыли у компании в 7,8 раза больше, чем нужно на выплату процентов по долгу.
Операционный денежный поток за последние 12 месяцев (LTM) составил 6,5 млрд руб.
OCF (LTM) / Interest (LTM) = 3. То есть операционный денежный поток трижды покрывает проценты по долгу.
Как трактовать полученные значения?
1️⃣ Чистый долг / EBITDA — основной показатель.
Ориентиры (грубо):
< 1.5× — очень комфортно
1.5–3× — нормально
3–4× — высокий риск
4× — опасно
2️⃣ EBITDA / Проценты (Interest)
Показывает может ли компания платить проценты по кредитам из операционной прибыли.
Ориентиры:
5× — комфортно
3–5× — нормально
1.5–3× — риск
< 1.5× — тревожно
3️⃣ Operating Cash Flow / Проценты (Interest)
Ориентиры:
> 5× — очень комфортно
3–5× — здоровый уровень
2–3× — зона внимания
1–2× — повышенный риск
< 1× — тревожно
Почему важно смотреть ещё и соотношение денежных потоков (OCF) к процентам по долгу, а не просто одну EBITDA? Потому что компания может иметь высокую EBITDA, но:
— деньги зависли в запасах
— дебиторка выросла
— CAPEX большой
И тогда платить проценты нечем. То есть OCF показывает реальную денежную устойчивость бизнеса.
Итог:
Конкретно у Selectel по всем 3 мультипликаторам комфортные показатели. Денег на оплату долгов с хорошим запасом, а долговая нагрузка небольшая.
Собственно, и сам займ привлекается на замену 4 выпуску, который будет погашен через месяц. То есть в данном случае просто долг роллируется.
Такая ситуация в финансах компании соответствует кредитному рейтингу ruAA- от Эксперт РА и А+(RU) от АКРА.
А чем мне конкретно этот выпуск нравится, так это фиксированными купонами на 3 года. То есть ставка будет снижаться, а выплаты все это время останутся на одном и том же высоком уровне.
