IEA: 2026 — устойчивый профицит нефти при замедлении роста спроса и риске геополитических сбоев

IEA: 2026 — устойчивый профицит нефти при замедлении роста спроса и риске геополитических сбоев

1. Фундаментально рынок медвежий

IEA фиксирует:

* В 2025 г. мировые запасы выросли на 1,3 млн б/с (в основном за счёт Китая и запасов «на воде») — стр. 1.

* Профицит предложения сохранится в 2026 г.

* WTI удерживается в low–mid $50s.

Несмотря на геополитику (Иран, Венесуэла, Казахстан, Черноморская инфраструктура), фундаментальный баланс — избыточный.

2. Спрос: рост замедляется и концентрируется вне OECD

Уровни:

* 2025: 104,0 млн б/с

* 2026: 105,0 млн б/с (пересмотр +200 тыс. б/с)

Рост:

* 2025: +0,8 млн б/с

* 2026: +0,9 млн б/с

Главные драйверы (2026):

* Non-OECD Asia ex-China — 42% прироста

* Китай — 20%

* Африка — 15%

* США — лишь 5%

OECD Pacific — сокращение спроса. → Структурный тренд: центр тяжести спроса окончательно смещён в развивающиеся рынки.

3. Предложение: non-OPEC продолжает доминировать

2025: Рост non-OPEC liquids: +1,7–2,0 млн б/с

Драйверы:

* Бразилия ~+400 тыс. б/с

* США ~+360–380 тыс. б/с

* Канада ~+130–230 тыс. б/с

* Казахстан ~+220–250 тыс. б/с

* Гайана ~+90–100 тыс. б/с

2026: Рост замедляется до +1,2–1,6 млн б/с

Ключевые факты:

* США crude & condensate ~13,7 млн б/с (стабилизация)

* Бразилия +270–280 тыс. б/с

* Гайана +180–200 тыс. б/с

* US NGL +250–370 тыс. б/с

→ Новый центр роста: Бразилия + Гайана + Канада.

4. Разночтения между агентствами

* IEA наиболее консервативен по росту спроса.

* OPEC традиционно выше по demand и ниже по supply.

* EIA ближе к IEA, но чуть более оптимистичен.

Разброс по росту спроса 2026:

* IEA: ~0,9 млн б/с

* OPEC: ~1,4 млн б/с

* EIA: ~1,1 млн б/с

→ Разница в 0,5 млн б/с — это весь «балансный зазор» рынка.

Китай накапливает запасы. Рост запасов в Китае связан с новыми импортными квотами в конце года. → Это не реальный спрос, а тактическое накопление.

Потенциал upside supply. IEA прямо указывает на возможный рост поставок из:

* Венесуэлы

* Ливии

* Ирана

→ Это создаёт асимметричный риск вниз по ценам.

Казахстан — фактор нестабильности. Существенные пересмотры по поставкам из Казахстана (–380 тыс. б/с в 1К26), что связано с экспортной инфраструктурой.

Call on OPEC остаётся слабым. OPEC+ остаётся балансирующим игроком, но не драйвером роста.

США перестают быть главным драйвером роста. Crude стабилизируется, основной прирост — в NGL.

Латинская Америка становится системным источником роста. Бразилия и Гайана — ключевые contributors 2025–2026.

Запасы снова играют ключевую роль. Рост запасов >1 млн б/с — сигнал структурного избытка.

Геополитика ≠ ценовой тренд. IEA фактически утверждает:

риски supply есть, но фундамент перевешивает.

* При росте supply >1 млн б/с выше спроса исторически формируется давление на Brent/W TI в течение 2–3 кварталов.

* Структурный замедляющийся спрос + ускоренный рост non-OPEC — классическая фаза позднего цикла.

* Если Иран или Венесуэла добавят >0,5 млн б/с, рынок может перейти к ускоренному stock build.

IEA описывает 2026 как год:

* умеренного роста спроса,

* устойчивого роста non-OPEC,

* накопления запасов,

* геополитической премии без фундаментальной поддержки.

Рынок остаётся в режиме «медвежий фундамент + потенциальная волатильность».