Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.
1. Профиль компании и операционная модель бизнеса
Общество с ограниченной ответственностью «АРЕНЗА-ПРО», осуществляющее деятельность под коммерческим брендом Arenza, представляет собой специализированную лизинговую компанию, ориентированную на сегмент малого и среднего предпринимательства (МСП). С момента своего основания в 2016 году организация сфокусировалась на создании высокотехнологичной финтех-платформы, позволяющей автоматизировать процессы предоставления оборудования в лизинг. В отличие от классических лизинговых структур, компания делает ставку на малые чеки и высокую скорость принятия решений, что позволяет ей занимать лидерские позиции в узкоспециализированных нишах, таких как оборудование для пищевой промышленности, общественного питания и медицинского обслуживания.
Ключевым фактором устойчивости компании является ее интеграция в структуру АФК «Система». С 2020 года ООО «Система Телеком Активы» владеет 25% уставного капитала «АРЕНЗА-ПРО», в то время как мажоритарным владельцем с долей 71,88% остается основатель и генеральный директор Олег Сеньков. Наличие в составе акционеров одной из крупнейших инвестиционных групп России обеспечивает компании доступ к передовым практикам корпоративного управления и дополнительную репутационную поддержку на публичном долговом рынке. По состоянию на конец сентября 2025 года компания занимает 49-е место в рэнкинге лизинговых компаний РФ по объему нового бизнеса и входит в топ-5 по количеству ежегодно заключаемых сделок, что подчеркивает ее ориентацию на массовый, высокодиверсифицированный розничный сегмент.
Операционная эффективность «АРЕНЗА-ПРО» базируется на собственных IT-решениях, которые классифицируются в бухгалтерском учете как нематериальные активы. К ним относятся специализированные программные продукты, такие как «CRM.PRO», «Frontoffice» и «Veriton», которые обеспечивают полный цикл сопровождения лизинговой сделки от подачи заявки до завершения договора. Использование данных технологий позволяет компании поддерживать высокую рентабельность при работе с мелкосерийными и розничными запросами, которые часто игнорируются крупными банковскими лизинговыми структурами из-за высоких операционных затрат на одну сделку.
2. Анализ активов и качества лизингового портфеля
Структура активов ООО «АРЕНЗА-ПРО» по состоянию на 30 сентября 2025 года отражает специфику лизингового бизнеса, где доминирующей статьей является дебиторская задолженность, представляющая собой чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ). Валюта баланса компании на отчетную дату составила 2 418,4 млн руб., что демонстрирует незначительную коррекцию по отношению к концу 2024 года (2 446,7 млн руб.), связанную с плановым погашением части лизингового портфеля и долговых обязательств.
2.1 Динамика внеоборотных активов
Внеоборотные активы компании на конец третьего квартала 2025 года составили 182,4 млн руб., увеличившись почти вдвое по сравнению с началом года (98,2 млн руб.). Основной рост пришелся на права пользования активами (ППА) и нематериальные активы.
Анализ НМА показывает, что компания продолжает активно инвестировать в цифровизацию. Балансовая стоимость исключительных прав на ПО «ARENZA CRM.PRO» выросла с 34,3 млн руб. в конце 2024 года до 61,7 млн руб. к сентябрю 2025 года. Это свидетельствует о постоянном совершенствовании скоринговых моделей и автоматизации фронт-офиса, что является критически важным для удержания доли рынка в сегменте онлайн-лизинга. Резкий рост основных средств и прав пользования активами в третьем квартале 2025 года обусловлен заключением нового долгосрочного договора аренды офисного помещения площадью 512,2 кв. м, что отразилось в признании ППА на сумму более 80 млн руб..
2.2 Качественные характеристики лизингового портфеля
Чистые инвестиции в лизинг являются основным генерирующим активом компании. На 30 сентября 2025 года валовые инвестиции в аренду составили 2 742,7 млн руб., из которых 635,6 млн руб. приходится на отложенный процентный доход. Таким образом, чистая стоимость инвестиций до вычета резервов составила 2 107,2 млн руб.
Важнейшим показателем риск-политики является формирование резервов под ожидаемые кредитные убытки (ОКУ). В 2025 году компания существенно ужесточила подход к резервированию: величина резерва под ОКУ выросла с 43,8 млн руб. на начало года до 109,4 млн руб. на 30 сентября 2025 года. Данное решение, с одной стороны, снижает показатель чистой прибыли в краткосрочном периоде, но с другой — создает значительный «буфер безопасности» на случай ухудшения платежной дисциплины лизингополучателей в условиях волатильной макроэкономической среды.
Срочность портфеля характеризуется высокой концентрацией платежей на горизонте до одного года (63,2% от общей суммы), что обеспечивает компании стабильный приток ликвидности для обслуживания обязательств. Лизинговый портфель высокодиверсифицирован: по состоянию на конец июня 2025 года он включал 3 186 договоров, что практически исключает риск зависимости от финансового состояния отдельных крупных клиентов. Основными объектами лизинга являются оборудование для общепита, торговое и полиграфическое оборудование, которое обладает умеренной ликвидностью на вторичном рынке. Эффективность работы с проблемными активами подтверждается динамикой продаж изъятого оборудования: за 9 месяцев 2025 года выручка от этого направления составила 36,8 млн руб. против 8,7 млн руб. за аналогичный период 2024 года.
3. Анализ финансовых результатов и рентабельности
Финансовые результаты ООО «АРЕНЗА-ПРО» за январь-сентябрь 2025 года демонстрируют уверенный рост масштабов бизнеса при сохранении высокой маржинальности. Выручка компании достигла 634,5 млн руб., что на 38,3% превышает показатель аналогичного периода прошлого года. Основной вклад в выручку вносят услуги по финансовой аренде (547,4 млн руб.), при этом компания успешно развивает дополнительные источники дохода, такие как комиссионные вознаграждения за страхование и агентские услуги.
3.1 Структура доходов и расходов
Себестоимость продаж за 9 месяцев 2025 года составила 129,2 млн руб. Основными статьями затрат в себестоимости являются расходы на персонал (86,7 млн руб.) и себестоимость проданного (изъятого) оборудования (36,5 млн руб.). Валовая прибыль компании увеличилась на 35% до 505,4 млн руб., что свидетельствует о сохранении высокой эффективности основной деятельности.
Управленческие расходы компании выросли на 35% до 76,2 млн руб., что соответствует темпам роста выручки и обусловлено расширением штата и затратами на обслуживание нового офиса. Важно отметить динамику процентных расходов: проценты к уплате выросли на 32,3% до 223,3 млн руб., что отражает как рост объема заемных средств, так и общее повышение процентных ставок в экономике в первой половине 2025 года. Тем не менее, темпы роста операционной прибыли опережают рост процентных расходов, что свидетельствует о сохранении высокого уровня покрытия процентов (Interest Coverage Ratio).
3.2 Чистая прибыль и налогообложение
Чистая прибыль по итогам 9 месяцев 2025 года составила 144 млн руб. (рост на 32% год к году). На финансовый результат оказало влияние значительное отчисление в оценочные резервы (65,6 млн руб. против 6,4 млн руб. годом ранее), что подчеркивает консервативный подход менеджмента к оценке рисков. Без учета этого разового фактора ускоренного формирования резервов, динамика чистой прибыли была бы еще более выраженной.
Налоговая нагрузка компании в 2025 году увеличилась вследствие повышения базовой ставки налога на прибыль до 25%. Текущий налог на прибыль за 9 месяцев составил 22,6 млн руб. против 11,7 млн руб. за аналогичный период 2024 года. Несмотря на фискальное давление и рост стоимости фондирования, «АРЕНЗА-ПРО» сохраняет статус высокорентабельного бизнеса с показателем ROE (рентабельность капитала), превышающим среднерыночные значения для лизингового сектора.
4. Анализ долговой нагрузки и структуры капитала
Управление долговым портфелем является ключевым аспектом финансовой устойчивости лизинговой компании. ООО «АРЕНЗА-ПРО» придерживается стратегии диверсификации источников финансирования, активно используя как инструменты публичного долгового рынка, так и банковское кредитование.
4.1 Структура заемного капитала
По состоянию на 30 сентября 2025 года совокупный объем заемных средств компании составил 1 540 млн руб., сократившись по сравнению с уровнем на начало года (1 779,9 млн руб.). Данная динамика обусловлена плановым погашением облигационных выпусков и банковских кредитов при более избирательном подходе к привлечению нового долга в условиях высоких процентных ставок.
Публичный долг составляет основу фондирования — на долю облигаций приходится более 97% всего объема заимствований. В обращении находятся выпуски серий 001P-01, 001P-02, 001P-03, 001P-04, 001P-05 и 001P-06. Важно отметить, что компания успешно прошла пик выплат по коротким долгам: выпуск 001P-01 объемом 300 млн руб. был полностью погашен в конце января 2025 года. Для поддержания ликвидности и финансирования нового бизнеса компания привлекла кредитную линию от ПАО «Совкомбанк» с лимитом 500 млн руб. сроком на 36 месяцев (соглашение от 30.10.2025), что значительно расширяет финансовую гибкость эмитента в четвертом квартале 2025 и в 2026 году.
4.2 Достаточность капитала и дивидендная политика
Собственный капитал «АРЕНЗА-ПРО» демонстрирует стабильный рост, увеличившись за 9 месяцев 2025 года с 554,2 млн руб. до 667,2 млн руб.. Рост капитала обеспечен за счет реинвестирования чистой прибыли, при этом уставный капитал остается неизменным на уровне 153 млн руб. Коэффициент финансового рычага (Debt/Equity) на 30.09.2025 составил примерно 2,3х, что является весьма консервативным уровнем для лизингового сектора, где нормой считается плечо в диапазоне 4х–7х. Это свидетельствует о высоком запасе прочности и способности компании абсорбировать возможные убытки.
В июне 2025 года компания выплатила дивиденды за 2024 год в размере 30 млн руб.. Основную часть выплат получили мажоритарный акционер Олег Сеньков (21,56 млн руб.) и ООО «Система Телеком Активы» (7,5 млн руб.). Дивидендная политика компании выглядит сбалансированной: объем выплат составляет около 20% от годовой чистой прибыли, что позволяет сохранять значительную часть ресурсов внутри бизнеса для дальнейшего развития.
5. Параметры и структура нового облигационного выпуска 001P-07
Новый выпуск облигаций серии 001P-07 призван заместить погашенные обязательства и обеспечить ресурсную базу для роста портфеля в 2026 году. Параметры займа отражают текущую рыночную конъюнктуру и ожидания инвесторов относительно траектории процентных ставок.
5.1 Ключевые характеристики займа
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,3 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 20% (YTM 21,94%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 10 % в даты 15,18,21,24,27,30, 33 купонов, 30% в дату погашения
Оферта: Нет
Рейтинг: BBB(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 11 февраля 2026 года
Размещение: 16 февраля 2026 года
Амортизационная структура выпуска предусматривает погашение по 10% от номинала в даты 15, 18, 21, 24, 27, 30 и 33 купонов, а оставшиеся 30% выплачиваются в дату погашения (36-й купон). Такая структура позволяет инвестору постепенно возвращать вложенный капитал и снижает риск рефинансирования для эмитента в конце срока обращения. Индикативная дюрация выпуска при такой схеме погашения составляет около 1,9 года.
5.2 Преимущества для частного инвестора
- Ежемесячный купон: Выплаты 12 раз в год обеспечивают регулярный денежный поток, что особенно привлекательно для частных инвесторов, использующих облигации как инструмент получения пассивного дохода. Высокая частота выплат также увеличивает эффективную доходность при условии реинвестирования.
- Отсутствие оферты: В отличие от многих других выпусков в сегменте BBB, серия 001P-07 не содержит встроенных опционов на досрочное погашение или пересмотр ставки по инициативе эмитента. Это гарантирует инвестору сохранение купона 20% на весь трехлетний срок, что критически важно в условиях ожидаемого снижения ключевой ставки ЦБ.
- Доступность: Выпуск предназначен для широкого круга инвесторов, не требует статуса квалифицированного инвестора, что обеспечивает более высокую вторичную ликвидность бумаге.
6. Макроэкономический контекст и прогноз процентных ставок
Инвестиционная привлекательность выпуска 001P-07 неразрывно связана с фазой цикла денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России. К февралю 2026 года российский долговой рынок вошел в стадию устойчивого смягчения условий.
6.1 Динамика ключевой ставки
В течение 2025 года Банк России реализовал серию снижений ключевой ставки с пиковых 21% до 16% к концу года. Аналитическое сообщество ожидает продолжения этого тренда в 2026 году. Консенсус-прогноз предполагает снижение ставки до уровня 12% к концу 2026 года. Некоторые эксперты допускают еще более агрессивное смягчение до однозначных величин (8–9%) в 2027 году при условии замедления инфляции к целевым уровням.
Для инвесторов в облигации с фиксированным купоном такая макроэкономическая среда является максимально благоприятной. По мере снижения ставок в экономике, рыночная цена облигаций с купоном 20% будет расти, обеспечивая инвестору дополнительный доход в виде курсовой разницы. При реализации сценария «ключевая ставка 12%», купон в 20% будет представлять собой сверхпремию к рынку, что сделает бумагу дефицитной и востребованной.
6.2 Спреды и безрисковая доходность
На февраль 2026 года доходность трехлетних ОФЗ находится в диапазоне 13–14% годовых. Таким образом, премия нового выпуска «АРЕНЗА-ПРО» к безрисковой кривой составляет порядка 800 базисных пунктов (б.п.). В исторической перспективе для эмитентов рейтинга BBB нормальный спред к ОФЗ составляет 350–500 б.п. Текущее предложение в 800 б.п. выглядит избыточным и отражает инерцию высоких ставок 2025 года, что создает окно возможностей для фиксации высокой доходности на долгосрок.
7. Сравнительный анализ с обращающимися выпусками компании
Для оценки справедливости ценообразования выпуска 001P-07 необходимо провести сравнение с уже торгующимися облигациями «АРЕНЗА-ПРО», имеющими схожий кредитный риск.
Сравнительный анализ показывает, что новый выпуск 001P-07 предлагает премию в размере 120–290 б.п. к собственной кривой доходности эмитента. Так, серия 001P-06 торгуется с доходностью около 20%, что на 2 процентных пункта ниже, чем предлагаемая доходность по 001P-07. Даже с учетом более длинного срока (3 года против 1,8 года), такая премия выглядит чрезмерной и делает участие в первичном размещении привлекательным.
Особое внимание стоит уделить сравнению с выпуском 001P-03, по которому в ноябре 2026 года предусмотрена оферта. Его доходность к оферте составляет 21,6 %, что также ниже доходности нового выпуска. Таким образом, эмитент предлагает инвесторам «премию за новый вход», вероятно, стремясь обеспечить максимальный спрос в условиях цикла снижения ставок.
8. Оценка инвестиционных рисков
Несмотря на привлекательные финансовые показатели и макроэкономическую поддержку, инвестиции в облигации «АРЕНЗА-ПРО» сопряжены с определенными рисками, характерными для сектора лизинга и сегмента BBB.
8.1 Кредитный риск и качество активов
Основной риск связан с возможным ростом просроченной задолженности в лизинговом портфеле. В 2025 году компания зафиксировала рост резервов под ОКУ, что отражает превентивную реакцию на возможные проблемы у заемщиков из сферы МСП. Однако высокая диверсификация портфеля (более 3000 клиентов) и фокус на ликвидное оборудование (пищевое, торговое) значительно снижают вероятность катастрофических убытков. Средний чек сделки невелик, что позволяет легко управлять рисками концентрации.
8.2 Риск ликвидности
Объем выпуска 001P-07 составляет 300 млн руб., что по меркам российского долгового рынка является небольшим займом. Для розничного инвестора ликвидности будет достаточно, однако крупные институциональные позиции может быть затруднительно закрыть быстро без существенного влияния на цену. Тем не менее, регулярная выплата купонов и амортизация создают постоянный «естественный» приток ликвидности держателям бумаг.
8.3 Регуляторный и налоговый риск
Повышение ставки налога на прибыль до 25% в 2025 году уже учтено в финансовых результатах компании и не привело к критическому снижению чистой прибыли. Дальнейшие изменения налогового законодательства могут повлиять на чистую рентабельность, однако в текущей модели бизнеса запас маржинальности позволяет абсорбировать подобные шоки.
9. Выводы об инвестиционной привлекательности
На основании анализа финансовой отчетности, долговой нагрузки и параметров нового облигационного выпуска ООО «АРЕНЗА-ПРО» серии 001P-07, можно сделать следующие выводы относительно целесообразности инвестиций в данный инструмент.
9.1 Финансовое состояние и надежность эмитента
- Устойчивый рост: Компания демонстрирует высокие темпы роста выручки (+38%) и прибыли (+32%), опережая среднерыночные показатели. Бизнес-модель, основанная на собственной финтех-платформе, доказала свою эффективность и масштабируемость.
- Адекватная долговая нагрузка: Отношение долга к капиталу находится на комфортном уровне для лизинговой отрасли (2,3х). Компания успешно рефинансирует обязательства, имеет открытые кредитные линии в крупнейших банках и поддержку со стороны акционера АФК «Система».
- Консервативное резервирование: Рост резервов под ОКУ в 2,5 раза в течение 2025 года свидетельствует о высокой осмотрительности менеджмента и готовности баланса к потенциальным макроэкономическим вызовам.
9.2 Параметры выпуска 001P-07
- Сверхпремия к рынку: Доходность 21,94% годовых при кредитном рейтинге BBB(RU) является одной из самых высоких в своем сегменте. Она предлагает значительную премию к собственной кривой доходности эмитента и к доходности ОФЗ.
- Идеальный тайминг: Фиксация купона 20% в начале цикла снижения ставок (с 16% до ожидаемых 12% в 2026 году) создает потенциал для существенного роста курсовой стоимости облигации. Отсутствие оферты гарантирует инвестору получение высокой доходности на всем горизонте 3 лет.
- Защита капитала: Амортизационная структура выпуска обеспечивает постепенный возврат тела долга, что снижает риски в конце срока обращения и позволяет инвестору гибко управлять ликвидностью.
9.3 Что в итоге?
Облигации «АРЕНЗА-ПРО» серии 001P-07 представляют собой привлекательный инструмент для формирования долгосрочного доходного портфеля. Выпуск сочетает в себе высокое кредитное качество (рейтинг BBB от АКРА, поддержка АФК «Система»), ежемесячный поток платежей и высокую премию за риск. В условиях прогнозируемого смягчения денежно-кредитной политики в 2026 году, данный инструмент позволяет зафиксировать доходность, значительно превышающую инфляционные ожидания и ставки по банковским депозитам.
Думаю можно присмотреться к выпуску и добавить для диверсификации портфеля.
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ .Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.