В пятницу Росстат опубликовал массив данных по экономике за январь 2026 г. и за весь 2025 г. Также Frank RG поделился статистикой кредитования для физлиц.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Бюджет в январе исполнен с дефицитом 1,7 трлн руб. при 1,4 трлн в январе 2025 г. Дефицит в основном вырос из-за недобора нефтегазовых доходов. Номинальные ненефтегазовые поступления в бюджет выросли на 4,5% при росте экономики на 1% в реальном выражении и инфляции примерно в 6,4% г/г. Впрочем, на динамику повлияло и меньшее число рабочих дней в январе — всего 15 вместо 17 в январе 2025 г.
• Бюджетный импульс в январе уменьшился. В реальном выражении расходы снизились на 7,4%.
• Скользящие доходы бюджета за 12 месяцев составили порядка 37 трлн руб. Расходы — 42,9 трлн руб., дефицит — 5,9 тлрн руб.
• Денежная масса в январе сократилась на 1,6 трлн руб. или на 1,2% по сравнению с декабрем. Годовые темпы роста просели до 9,8% против 10,6% месяцем ранее. Просадка денежной массы в январе норма (сезонный фактор), но в этот раз снижение было сильнее обычного, несмотря на достаточно большой дефицит бюджета. Мы связываем это с падением кредитной активности.
• Сбережения населения продолжили расти — не совсем типичная для января картина на фоне сезонного смещения выплат зарплат на февраль. Срочные депозиты прибавили 0,4 трлн руб., валютные — 5,5 млрд руб. Общий объем валютных вкладов в стране сейчас составляет 178,8 млрд руб. — очередное доказательство, что без оттока капитала и при слабом импорте валюте некуда деться.
• Frank RG опубликовал данные по выдаче кредитов населению. Январь был традиционно низким. Банки раздали всего 0,82 трлн руб. Это на 38,3% меньше, чем в декабре, но на 93,9% больше, чем в прошлом январе, когда кредиты просели из-за рекордно высоких ставок и высокой сберегательной активности. Главным катализатором выдачи займов ожидаемо была льготная ипотека. Общий объем выданных ипотечных кредитов вырос почти в 2,5 раза по сравнению с январем 2024 г. до 421 млрд руб. Из этой суммы на льготную ипотеку приходится 349 млрд руб. За два месяца цифра превышает 1 трлн руб. В феврале выдачи льготных ипотек резко упадут. Наличными население взяло 281 млрд руб. кредитов (+42% против января 2025 г.), а на автомобили 96,9 млрд руб. (+13,2%).
• Росстат дал первую оценку динамики ВВП за 2025 г. — экономика выросла на 1%. Наша оценка — 0,8%, консенсус — 0,9%. Расходы на конечное потребление выросли на 2,9%. В основном рост был за счет потребления домохозяйств, их вклад — 1,7 процентных пункта, вклад бюджета — 0,3 пунктов. Инвестиции и чистый экспорт снизились на 0,8 и 0,2 пунктов соответственно. Сильно сократились инвестиции в запас, что подтверждает слабый импорт в прошлом году. За 2024 г. ВВП пересмотрен вверх на 0,6 процентных пункта до 4,9%. Столь поздние пересмотры связаны с учетом государственных расходов по закрытым статьям.
Как данные влияют на решение ЦБ по ставке. Экономическая статистика на конец 2025 г. в целом неплохая, скорее лучше ожиданий. С одной стороны, цифры позволяют взять паузу на ближайшем заседании ЦБ, с другой — замедление зарплат и динамика М2 (включая кредитование) сигнализируют в пользу дальнейшего равномерного снижения ставки на 0,5 процентных пунктов. Если Банк России возьмет паузу в феврале, то мы не исключаем, что из-за ожидаемого охлаждения экономики в первые три месяца года регулятору придется ускориться в марте, чтобы завершить квартал со ставкой 15%.