Вчера прошла новость о том, что один из крупнейших застройщик в России обратился к Правительству с просьбой о помощи. Эта новость безусловно встревожила инвесторов, в результате акции компании сильно упали в цене. Предлагаю разобрать ситуацию.
Средняя долговая нагрузка
В декабре 2025 года рейтинговое агентство АКРА пересмотрело кредитный рейтинг компании Самолет и понизило его до А-(RU), прогноз "стабильный". При этом рейтинговое агентство охарактеризовало долговую нагрузку как "среднюю".
Рейтинговому агентству понравилась высокая рентабельность, крупный размер бизнеса и хорошая диверсификация. Но АКРА подчеркнула, что имеется "высокий отраслевой риск".
На днях НКР должен опубликовать свою оценку. Интересно, как на нее повлияет новость о том, что Самолет попросил беспроцентный кредит.
Сейчас компания эмитировала 10 разных выпусков облигаций, среди них:
- ГК Самолет БО-П14 - флоатер на 20 миллиардов рублей;
- ГК Самолет БО-П16 на 3 миллиарда рублей со ставкой купона 25,5%;
- ГК Самолет БО-П18 на 15 миллиардом рублей со ставкой 24%;
- ГК Самолет БО-П19 на 5 миллиардов со ставкой 21%.
И когда занимаешь под 21-25%, то рентабельность бизнеса должна быть соответствующей, чтобы такой долг как-то обслуживать.
Если в ближайшее время ключевую ставку понизят, то это немного поможет Самолету. У компании снизятся платежи по БО-П14. Кроме этого в 2026 году будет погашен выпуск под 26%, а значит перекредитоваться получится под меньшую ставку. Но до погашения старого выпуска еще надо как-то дожить...
Спасать или не спасать - вот в чем вопрос
Вот недавно писала статью про металлургов, которые тоже обратились к Правительству за помощью и размышляла о том, что всегда очень сложно провести грань кому помогать, а кому нет. Вот поможешь ему, так следующий в очередь встанет. И даже если покажешь критерии, что должен быть убыток, следующий встанет и нарисует в ближайшем отчете убыток вместо прибыли чтобы получить поддержку.
И что хорошо для Правительства и пайщиков - это наличие счетов экскроу. Если Самолет обанкротится, деньги пайщиков никуда не денутся и кто-то другой сможет достроить дома за него. Правда где взять столько ресурсов, чтобы все это быстренько достроить? Все равно быстренько не получится. А если быстренько не получится, то это будет головная боль. Ну и банкротство одного из крупнейших застройщиков рискует запустить экономический кризис. Но правительство может посмотреть на это с другой стороны:
- У компании есть огромный парк земель, которые можно распродать;
- Компания может провести дополнительную эмиссию акций, чтобы привлечь денег и уменьшить долговую нагрузку;
- Текущие акционеры заинтересованы спасти бизнес и не допустить банкротства, чтобы не остаться совсем по нулям.
И при таких вводных мне конечно мало вериться в беспроцентный кредит. Но я вспоминаю, что есть у нас один синий банк, который любит всем помогать...
Мнения разделились
Сейчас в интернете можно встретить разные мнения, кто-то пишет, что Самолет - это будущий банкрот, кто-то что его спасут. Вот судя по тому, что облигации компании вчера не подешевели, а какие-то выпуски даже подорожали относительно позавчера, рынок пока явно не верит в дефолт. Но поскольку акции упали в цене, складывается впечатление, что рынок боится именно дополнительной эмиссии акций.
После вчерашнего заявления безусловно начнется какой-то диалог, будут рассматриваться различные варианты. Будем наблюдать, надеяться и верить.