Вчера прошла новость о том, что российские металлурги подготовили перечень мер для стабилизации сектора. Поэтому я и решила поговорить про перспективы для металлургов в 2026 году.
В чем проблема
Сейчас есть несколько вещей, которые безусловно не нравятся нашим металлургам, а именно:
- В России действует высокая ключевая ставка, а значит им сложно привлекать заемные средства;
- Сильный рубль, а значит экспорт приносит меньше, чем хотелось бы;
- Действуют санкции, которые ограничивают рынок сбыта;
- Цена на сталь опустилась до уровня, который был в 2020 году, но с тех пор расходы компании выросли. Заработные платы были проиндексированы, а так же значительно выросли тарифы ЖКХ. И тут беда в том, что металлургия - это очень энергозатратное производство, это вам не офис лампочкой освещать.
Но если посмотреть на отчеты компаний, то оказывается, что у многих из них не все так плохо, как у других. Вот возьмем ту же Северсталь и ее презентацию за 3 квартала 2025 года.
У компании пускай маленькая, но прибыль. Ее не хватает, чтобы кормить акционеров, но зато можно не влезать в новые долги. Примерно такая же ситуация у НЛМК, в 2025 году дела шли хуже, чем в 2024 году, но по итогам первого полугодия у них прибыль, а не убыток. И далее встает философский вопрос, а должен ли бизнес кормить акционеров каждый год или даже каждый квартал. Вот в США большинство компаний если они платят дивиденды, то делают это раз в квартал. Причем кто-то может платить и из заемных. Тут такая психология, что люди вложили большие деньги и они хотят получать регулярные выплаты. Если выплаты прекращаются, акционеры могут устроить большую распродажу акций, им такой актив не нужен. Исключения - акции очень известных компаний. И компании знают, что если они отменят выплаты, то последует распродажа их акций, а значит упадет капитализация компании, а вслед за ней и некоторые показатели, поэтому американцы могут заплатить дивиденды и из заемных. У нас инвесторы не избалованы ежеквартальными выплатами, хотя именно металлурги пытались их ввести. И видимо поэтому некоторые металлурги, имея прибыль, а не убыток, предлагают ввести какие-то меры, чтобы их жизнь стала еще лучше. И мне как инвестору конечно тоже хочется получать дивиденды от большой троицы, но ...
Что было предложено
Было предложено несколько не связанных между собой инициатив. С одной стороны они хотят обязать госзаказчиков использовать не менее 80% российского металла в инфраструктурных проектах. Это повысит спрос на российскую продукцию. Но если в таких проектах используется не российская продукция, значит она дешевле и ее замена приведет к росту сметы. А в конечном счете это приведет к росту бюджетных расходов. И вот тут вопрос, захочет ли государство с дефицитным бюджетом таким образом поддержать всех металлургов, в том числе тех, у кого "профицитный бюджет". На первый взгляд кажется, что логично действовать более избирательно, чтобы спасать тех, кому действительно очень плохо, чтобы не было сокращений на рабочих местах и т.д. и т.п., но у этого решения есть своя обратная сторона монеты.
Вторая инициатива - это смягчение экологических платежей. И опять же если кто-то где-то что-то недополучил от металлургов в виде налогов или пошлин, значит это надо покрыть из бюджета Российской Федерации или кому-то надо сократить расходы.
Третье предложение - это просьба защитить наши компании от демпинга из Казахстана и Китая. Для реализации этого предложения могут быть введены повышающие коэффициенты за перевозку от РЖД. Но это вопрос политический, мы введем эти коэффициенты, а Китай может ввести свои, а Казахстан свои.
Вот и получается, что металлурги объединились, предложили какие-то варианты, но все это сводится к тому, что должно быть принято политическое решение поддерживать их или нет. Многие меры поддержки, который были предложены приведут к тому, что в конечно счете недополучит деньги бюджет РФ. И тут опять же сложный вопрос, а пойдут ли на это и как провести черту кому помогать, а кому нет. И на самом деле черту проводить очень сложно потому, что сегодня скажешь, что помогаешь только тем, кто показал убыток, так завтра тебе все его покажут ради получения поддержки. И я не говорю, что металлурги зазнались, хотят очень многого. Я не хочу, чтобы вы думали, что где-то тут кроются мои оценочные суждения. Этим текстом я хочу сказать, что в вопросах поддержки всегда все не просто.
Что поможет металлургам?
На мой взгляд металлургам и инвесторам, которые готовы покупать их акции не стоит делать ставку на оказание какой-то помощи от государства, ведь оно не выделит миллиарды. Ситуацию поможет исправить 4 вещи:
- Понижение ключевой ставки;
- Укрепление доллара;
- Отмена санкций;
- Рост цен на сталь.
Все. Если говорить подробнее, то пока позитив один - планы ЦБ по понижению ключевой ставки. Это окажет небольшую поддержку металлургам. Но тут конечно есть смысл смотреть на каждого отдельно взятого эмитента, что у него с долгами, когда пройдут погашения облигаций, когда он будет вынужден перезанимать. У кого-то как раз может ситуация ухудшиться потому, что он будет вынужден перекредитовываться под большую ставку.
Если ключевая ставка будет снижаться, ЦБ считает, что это поможет доллару укрепиться, это тоже благо для тех, кто занимается экспортом. Но в целом сейчас многие аналитики понижают прогнозный курс по доллару, они уже не верят в 100 рублей за доллар к концу 2026 года. Но как показывает 2025 год, аналитики склонны ошибаться. Об этом писала подробнее вот в этой статье.
Далее, рост цен на сталь. Рано радоваться, но возможно в котировках нарисовался разворот. Но пока этого не утверждаю!
Что касается санкций, то тут рано что-либо загадывать. Кто-то из американцев заявил, что хорошо если СВО к осени закончится, а это ой как не скоро...
Покупаем пока дешево
С февраля 2022 года акции большой троицы металлургов проигрывают индексу Московской биржи. Но на самом деле они никогда стабильно и не обыгрывали этот индекс. У металлургов стоимость их акций всегда очень хорошо коррелировала с ценой стали. И вот в прошлый раз после того как сталь хорошо подешевела, акции тоже упали в цене. Далее сталь подорожала и акции начали дорожать. И это нормальная зависимость. Точно этот же эффект мы видим сейчас в золоте, этот металл очень сильно подорожал за последний год, очевидно, что золотодобывающие компании получили хорошую выручку и прибыль, а их акции по этому поводу очень сильно подорожали.
Я по-прежнему не даю индивидуальных инвестиционных рекомендаций. Во-первых, поскольку я не состою в СРО, я не имею право это делать. А во-вторых, я просто не знаю когда цены на металл пойдут вверх. Но я верю, что как только ситуация у металлургов начнет улучшаться, их акции начнут дорожать. И остается открытым только вопрос когда это произойдет. Все предпосылки есть, но ...
Чтобы не пропускать мои публикации, подписывайтесь на канал в ТГ или МАКС. А еще у меня есть ТГ канал где я размещаю информацию о маркетинговых акциях и промокоды на скидки.
И как всегда приглашаю подписываться на мой Премиум канал на Дзене,
недавно там вышла публикация про фриланс и постоянный поиск идей.