Рынок драгоценных металлов за месяц прошел путь от локальных максимумов к одной из самых глубоких коррекций за последние годы. За два дня был почти полностью нивелирован рост с начала года. Спотовая стоимость золота опустилась с уровня 5 500 долларов за унцию в диапазон 4 900 – 5 000 долларов, а серебро подешевело с 120 долларов менее чем до 90 долларов. Разбираемся в причинах.
Сильный рост и его природа
«Драгоценное» ралли во второй половине прошлого года и в январе во многом было спекулятивным. Цены росли на фоне активного притока институционального капитала, геополитической неопределенности, разговоров об уходе от доллара и в целом благоприятного новостного фона. При этом классические фундаментальные факторы, такие как спрос со стороны промышленности или динамика добычи, играли второстепенную роль.
Здесь важно учитывать специфику самого рынка драгметаллов. Главный металл — золото — слабо используется в промышленности и не генерирует денежных потоков, поэтому спрос на него по большей части следует за настроениями инвесторов. Серебро и платиноиды, напротив, являются не только драгоценными, но и промышленными металлами (электроника, автокатализаторы и пр.), но отличаются низкой глубиной рынка. Почти все, что добывается, сразу уходит в промышленное потребление, а существенных запасов, которые могли бы быстро выйти на рынок и охладить спрос, почти нет. Поэтому даже небольшие спекулятивные потоки способны резко смещать баланс и вызывать сильные ценовые колебания этих металлов.
Почему коррекция оказалась такой резкой
Падение котировок драгметаллов в основном было спекулятивным, однако его запустили сразу несколько факторов, которые сработали как цепная реакция.
Коррекция стала следствием перегретости рынка и резкой смены ожиданий. Основные объемы торгов по драгметаллам проходят через фьючерсы и опционы с плечом. В таких условиях при развороте рынка начинают массово срабатывать стоп-ордера, что усиливает продажи и ускоряет падение цен. К тому же коррекция началась перед выходными, так что низкая ликвидность, характерная для торгов выходного дня, усугубила снижение.
Триггером для этого разворота стал пересмотр ожиданий по процентной политике ФРС. Президент США Дональд Трамп выдвинул Кевина Уорша на должность нового председателя ФРС после окончания срока полномочий Джерома Пауэлла в мае. Ранее инвесторы опасались, что кандидат, которого выдвинет администрация Трампа, начнет ускоренными темпами смягчать монетарные условия и потому запасались защитными металлами. Однако Уорш считается сторонником более жесткого подхода к инфляции, так что, услышав его имя, рынки вздохнули с облегчением: доллар укрепился, доходность 10-летних казначейских облигаций немного снизилась, а вот котировки драгметаллов пошли вниз.
Дополнительно на рынок повлиял технический фактор — повышение маржинальных требований по драгметаллам на Чикагской товарной бирже. Удерживать спекулятивные позиции стало дороже, и часть инвесторов предпочла зафиксировать прибыль.
Прогнозировать дальнейшую динамику котировок драгметаллов очень сложно. В ближайшее время рынок будет внимательно следить за риторикой кандидата на пост председателя ФРС и сигналами по дальнейшей траектории процентной ставки. Уверенности в том, что коррекция полностью завершена, пока нет.
Инвесторам стоит учитывать высокую волатильность рынка драгметаллов и избегать агрессивных позиций с плечом. Покупки на текущих уровнях выглядят менее рискованными, чем на пиках, но требуют аккуратного управления риском и готовности к дальнейшим колебаниям.
