23 подписчика

Chevron удерживает денежный поток за счёт международного апстрима, несмотря на простой ТШО

2 февраля2 фев

1 мин

Сильный 4Q за счёт международного апстрима. Chevron Corporation превзошла ожидания по скорректированной прибыли (EPS $1.52 vs $1.44 консенсуса) благодаря международной добыче: рост объёмов жидких углеводородов и более высокие цены на газ компенсировали более слабые результаты в США. Денежный поток стабилен, FCF поддержан капексом. CFO ~$9.1 млрд — в рынке, но чуть ниже ожиданий; при этом FCF соответствует прогнозу благодаря более низкому капексу ($5.3 млрд). Affiliate-дивиденды — систематически выше гайденса. Дивиденд от аффилированных компаний $1.2 млрд против ориентира $0.8–0.9 млрд — четвёртый квартал подряд выше ожиданий. 2026 гайд подтверждён. Органический CAPEX $18–19 млрд, affiliate spend $1–2 млрд без изменений; обратный выкуп $2.5–3.0 млрд/квартал сохраняется несмотря на более мягкие цены на нефть. Рост добычи поддержан проектами. Полный вклад Hess Corporation и запуск проектов обеспечивают 7–10% YoY роста добычи. Международные цены на газ существенно выше ожиданий. Реали

Денежный поток стабилен, FCF поддержан капексом. CFO ~$9.1 млрд — в рынке, но чуть ниже ожиданий; при этом FCF соответствует прогнозу благодаря более низкому капексу ($5.3 млрд).

Affiliate-дивиденды — систематически выше гайденса. Дивиденд от аффилированных компаний $1.2 млрд против ориентира $0.8–0.9 млрд — четвёртый квартал подряд выше ожиданий.

2026 гайд подтверждён. Органический CAPEX $18–19 млрд, affiliate spend $1–2 млрд без изменений; обратный выкуп $2.5–3.0 млрд/квартал сохраняется несмотря на более мягкие цены на нефть.

Рост добычи поддержан проектами. Полный вклад Hess Corporation и запуск проектов обеспечивают 7–10% YoY роста добычи.

Международные цены на газ существенно выше ожиданий. Реализация $6.97/Mcf против оценки $5.74/Mcf — ключевой фактор опережения прибыли.

TCO почти не «съел» кэш-флоу. Простой на Tengizchevroil оказал ограниченное влияние: FCF от TCO на уровне $6 млрд при $70 Brent сохранён.

Affiliate-дивиденды и возврат займов. В 2026 ожидается $4.5 млрд дивидендов при $60 Brent (выше прежних ожиданий) плюс $2 млрд возврата займов от TCO.

Венесуэла как неожиданный драйвер. Потенциал роста добычи на ~50% за 18–24 месяца; уже +200 тыс. б/с с 2022 года — нетипично для портфеля мейджора с фокусом на низкорисковые юрисдикции.

Смещение фокуса к международному апстриму. Международные активы становятся ключевым источником апсайда по прибыли и кэшу на фоне более волатильного США.

Дисциплина капитала важнее роста CAPEX. Поддержание FCF и возвратов акционерам достигается без расширения инвестпрограммы.

Рост роли affiliate-структур. Дивиденды и займы от совместных проектов (TCO) становятся устойчивым элементом кэш-флоу, снижая чувствительность к краткосрочным простоям.

Избирательный геополитический риск. Осторожное наращивание в Venezuela указывает на готовность Chevron извлекать баррели там, где другие остаются вне рынка.