Банк России снизил ключевую ставку с 16% до 15,5%. Рынок порадовался в моменте: не исключали меньший шаг или сохранение ключа, котировки устаканятся на следующей неделе.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Пресс-релиз Банка России
Сначала сигналы:
Было:
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Стало:
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий... Это означает поддержание жестких денежно-кредитных условий.
Триггеры не изменились:
1. Устойчивость снижения инфляции.
2. Динамика инфляционных ожиданий.
Изменилась риторика в части жёсткости ДКП: поддержание жёстких ДКУ вместо продолжительный период жёсткой ДКП. Не очень понятно с фразой про оценку целесообразности дальнейшего снижения ключа: специально намекнули на паузу или изложили прошлый сигнал другими словами.
Основные моменты пресс-релиза:
- Копипаст по устойчивым показателям текущего роста цен и динамике экономики, проинфляционным и дезинфляционным рискам.
- Снизились кредитные и депозитные ставки, смягчились, но остаются жёсткими ДКУ.
- Не очень понял про неизменность устойчивых показателей текущего роста цен: не особо согласуется с бюллетенем О чём говорят тренды:
Показатели устойчивой инфляции сигнализируют о ее повышении в декабре после достаточно сильного снижения в ноябре
- Уделили целый абзац объяснениям, что динамика инфляции последних месяцев – временное явление, в целом всё по плану.
Среднесрочный прогноз Банка России
Любопытное из среднесрочного прогноза:
- Средний ключ 13,5-14,5% на 2026 год против 13-15% в октябрьском прогнозе. Цифра до конца года: 13,1-14,3%, что допускает снижение ключа до 11-12% к концу года.
- Средний ключ 8-9% на 2027 год против 7,5-8,5%.
- Пересмотрели вниз на $10 среднюю цену Urals на 2026 и 2027 год.
- Снизили с $27 млрд до $10 млрд оценку профицита по счёту текущих операций: заложили сокращение экспорта с $416 млрд до $399 млрд при слабом изменении импорта.
Итоги
Первые выводы:
- Выглядит противоречивым сигнал: намёк на паузу, но убрали продолжительный период жёсткой ДКП.
- Не пугают инфляция и инфляционные ожидания: посмотрим на пресс-конференции, что скажут про разовость факторов.
- Среднесрочный прогноз не исключает ключ 11-12% к концу года: тут всё оптимистично.
- Сокращение экспортной выручки – повод внимательнее следить за валютой, тут как пойдёт с геополитикой и ценой нефти.
Разбор пресс-конференции выпущу завтра. Предлагаю обсудить результаты в прямом эфире в воскресенье, 12.00 МСК.
Резюме по ключу и комментарий к среднесрочному прогнозу опубликуют 26 февраля. Следующее заседание 20 марта.
Подготовил отдельный файл с краткой систематизацией пресс-релизов, чтобы сравнить риторику регулятора.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.