📡 ПАО «ЦЕНТРАЛЬНЫЙ ТЕЛЕГРАФ»: СТАРИК, КОТОРЫЙ ПРОИГРАЛ БАНКОВСКОМУ ВКЛАДУ

📡 ПАО «ЦЕНТРАЛЬНЫЙ ТЕЛЕГРАФ»: СТАРИК, КОТОРЫЙ ПРОИГРАЛ БАНКОВСКОМУ ВКЛАДУ

Разбор отчетности 2024 с холодной головой и горячим калькулятором

Старость на гавайях — только цифры, только хардкор.

🎬 Вступление, которое тебя расстроит

Представь: ты пришёл в банк. Тебе говорят: «Положи деньги под 14% годовых, гарантия государства, ничего не делай».

А потом ты смотришь на акции «Центрального телеграфа». Там дивидендная доходность — 3%.

И это ЛУЧШИЙ результат за три года.

Вопрос: зачем?

Ответ: незачем. Если только ты не мазохист или не веришь в чудо.

Мы проанализировали 40 страниц отчётности, чтобы ты не делал ошибку. Дальше — доказательства.

📊 БЛОК 1: КОРОТКО ДЛЯ НОВИЧКА (ИНВЕСТИЦИИ ДЛЯ ЧАЙНИКОВ)

Что за компания?

Старый московский оператор связи. Раньше передавал телеграммы, теперь передаёт приветы из прошлого. Работает в умирающем сегменте, но богата за счёт недвижимости, доставшейся от СССР.

Что с дивидендами?

По уставу владельцы привилегированных акций имеют право на 10% от чистой прибыли по РСБУ.

Но совет директоров каждый год находит способ не платить или платить копейки.

Что с ценой?

Сейчас — 10,6 ₽.

Балансовая стоимость — 4,5 ₽.

Переплата — 2,3 раза. За что? За надежду?

Словарик:

РСБУ — российские стандарты бухучёта. По ним прибыль часто «оптимизируют», чтобы меньше платить дивидендов.

Префы — привилегированные акции. Должны давать фиксированные дивиденды. Но в РФ это как «честное слово».

💣 БЛОК 2: ДИВИДЕНДЫ VS ВКЛАД — УБИЙСТВЕННОЕ СРАВНЕНИЕ

Дивидендная история (префы):

2022: 0,5%

2023: 1,8%

2024: 3,0%

Банковский вклад сейчас:

13–15% — без риска, без анализа отчётности, без нервотрёпки.

Считаем:

Чтобы префы «ЦТ» дали 14% доходности при текущем дивиденде 0,32 ₽, цена акции должна быть...

0,32 / 0,14 = 2,28 ₽.

Сейчас — 10,6 ₽.

👉 Переплата 360% относительно адекватной дивидендной цены.

🧠 БЛОК 3: А ЕСЛИ ОНИ ВДРУГ СТАНУТ ЩЕДРЫМИ?

Допустим, совет директоров внезапно просыпается и решает платить честные 10% от чистой прибыли по РСБУ.

Считаем:

Чистая прибыль по РСБУ 2024 (из примечания 14) = 923,5 млн ₽.

10% = 92,35 млн ₽.

Префов = 55,4 млн шт.

Дивиденд на преф = 1,66 ₽.

Доходность при текущей цене 10,6 ₽ = 15,6%. 🔥

Вот это уже похоже на правду. Но:

❌ Проблема 1: за последние 3 года они НИ РАЗУ не заплатили столько.

❌ Проблема 2: прибыль по РСБУ в 2024 — рекордная из-за продажи здания. В 2025 будет ниже.

❌ Проблема 3: обыкновенные акции вообще без гарантий.

Вывод: даже в идеальном мире доходность — около вклада. В реальном — в 4 раза ниже.

📉 БЛОК 4: СПРАВЕДЛИВАЯ ЦЕНА — РАЗБОР ПО КОСТОЧКАМ

1. По мультипликатору P/E

EPS (МСФО) = 0,62 ₽.

P/E = 10,6 / 0,62 = 17,1.

Средний P/E телекома в РФ = 6–8.

👉 Акция дорогая на 100%+.

2. По балансу (P/BV)

Капитал на акцию = 4,49 ₽.

P/BV = 10,6 / 4,49 = 2,36.

Справедливо для компании с ROE > 20%.

У «ЦТ» ROE = 12% (и то за счёт разовой продажи).

👉 Переоценка.

3. По дивидендной доходности (реалистичный сценарий)

Ожидаемый дивиденд 2025 (повторят 2024) = 0,32 ₽.

Чтобы давать 14% доходности, цена должна быть = 0,32 / 0,14 = 2,28 ₽.

👉 Справедливая цена = 2,5–3,5 ₽.

Текущая цена 10,6 ₽ — спекулятивный пузырь.

🛡 БЛОК 5: БАНКРОТСТВО? НЕТ. БЕСПОЛЕЗНОСТЬ? ДА.

Финансовая устойчивость:

Денег — 621 млн ₽.

Долгов — почти 0.

Капитал — 949 млн ₽.

Проблема: деньги не работают. Компания — финансовый консерватор в плохом смысле. Не развивается, не поглощает, не модернизирует. Просто ждёт.

Риск банкротства: 0%.

Риск упущенной выгоды: 100%.

🔮 БЛОК 6: ПЕРСПЕКТИВЫ — ТРИ СЦЕНАРИЯ

🔴 Сценарий А (реалистичный — 80%)

Дивиденды 3–4%, цена 9–11 ₽. Инвесторы разочарованы, акция стагнирует. Вклад выигрывает всухую.

🟡 Сценарий Б (оптимистичный — 15%)

Менеджмент решает: «А давайте платить 10% от РСБУ!». Дивиденд — 1,6 ₽, цена улетает к 15–18 ₽. Вероятность низкая — 3 года не платили, и вдруг?

🔵 Сценарий В (спекулятивный — 5%)

Крупный акционер инициирует выкуп акций с рынка или продажу компании. Тогда цена может вырасти. Но это не инвестиции, а лотерея.

🎯 ИТОГ: КУПИТЬ ИЛИ ПРОЙТИ МИМО?

❌ В дивидендный портфель — НЕТ

3% годовых против 14% по вкладу — это не инвестиции, это альтруизм.