🙁 Северсталь $CHMF — все грустно, но надежда есть?
Северсталь отчиталась за 2025 год, и картина так себе. Выручка упала на 14%, до 713 млрд руб., EBITDA рухнула на 42%, до 138 млрд руб., а рентабельность резко сжалась с 29% до 19%. Четвёртый квартал вообще закрыли с убытком в 17.7 млрд руб., хотя тут виновато обесценение железорудных активов на 32 млрд руб, то есть убыток “бумажный”.
Что случилось? Китай залил мировой рынок сталью, экспортировав рекордные 119 млн тонн. Внутри России спрос просел на 14% из-за высокой ставки ЦБ. Строительство тормозит, машиностроение буксует, инфраструктурные проекты сдвигаются вправо. Цены на горячекатаный лист упали на 17% год к году, а инфляция за это время составила 16%. То есть в реальных деньгах металл подешевел почти на треть.
При всём этом компания смогла нарастить продажи на 4%, до 11.2 млн тонн. Гибкость и клиентоориентированность помогли не потерять рынок, хотя маржа всё равно просела. Параллельно Северсталь вкладывает огромные деньги в развитие: инвестиции выросли на 46%, до 173 млрд руб. Строят комплекс по производству окатышей, электростанцию в Череповце, ремонтируют доменные печи. Из-за этого свободный денежный поток ушёл в минус на 30 млрд руб.
Дивидендов за четвёртый квартал не будет, что логично: денежный поток отрицательный, зачем занимать на выплаты акционерам? Зато чистый долг практически нулевой, соотношение к EBITDA всего 0.16х. Компания спокойно переживёт ещё один сложный год без проблем с ликвидностью.
На 2026 год менеджмент чудес не обещает. Спрос продолжит снижаться, охлаждение экономики работает с лагом. Но производство планируют держать на полной загрузке, около 11.3 млн тонн стали. Мультипликаторы сейчас высоковатые из-за низкой прибыли, но при развороте цикла и смягчении ДКП сталевары могут неплохо отскочить. Главное, что долгов нет и инвестпрограмма близка к завершению.
Самолет $SMLT — теперь точно пора валить
Крупнейший российский девелопер официально “доигрался”. Сегодня гендир Самолета Анна Акиньшина направила премьер-министру Мишустину письмо с просьбой о госпомощи: компании нужен льготный кредит на 50 млрд рублей сроком до трёх лет. В обмен акционеры готовы отдать государству блокирующий пакет акций с правом участия в управлении. Фактически речь идёт о частичной национализации некогда самого агрессивного застройщика страны.
Проблемы назревали весь 2025 год. В декабре АКРА понизило кредитный рейтинг до A-, в августе Следственный комитет возбуждал уголовные дела из-за срыва сроков сдачи ЖК в Петербурге, в офисах проходили обыски. Акции за год рухнули более чем на 60%. Основатель Михаил Кенин ещё осенью 2024-го искал покупателя на свою долю в 31%, не нашёл и позднее скончался, оставив компанию в уязвимом положении.
Финансовые показатели удручают. Net Debt/EBITDA достиг 6.2x, чистая прибыль за первое полугодие 2025 года обвалилась вдвое. Продажи снизились на 4% в деньгах и на 6% в метрах. Штат урезали почти на треть, размещение облигаций перенесли до лучших времён.
Вся бизнес-модель строилась на дешёвой ипотеке и агрессивной экспансии. Когда массовую льготную ипотеку свернули летом 2024 года, а рыночные ставки взлетели выше 20%, механизм сломался. Самолёт попал в долговую ловушку: чтобы платить по старым кредитам, нужно брать новые, но они обходятся ещё дороже.
Для инвесторов ситуация однозначна. Вице-премьер Хуснуллин обещал не допустить банкротств крупных застройщиков, но сохранить стоимость для акционеров — совсем другая задача. Даже если государство вольёт деньги, существующие акционеры рискуют оказаться размытыми или вообще за бортом.
Без инвестиционных рекомендаций, вы и так прекрасно знаете, что делать 🙂
#SMLT #самолет #акции #рынок #застройщик #инвестиции #нефть #валюта #экономикарф #инвестор #портфельакций #финансы #CHMF #металлурги #финансоваяграмотность #обзоркомпаний #отчетность #обзоркомпаний