На наш взгляд кредитное качество облигаций Софтлайн можно оценить как умеренно рискованное: кредитный рейтинг у них BBB+ от «Эксперт РА», и это тоже подтверждает повышенные риски этого эмитента. Компания остаётся венчурной историей с несколько повышенной, но пока управляемой долговой нагрузкой. По последнему отчету отношение чистого долга к EBITDA у них около 2х. Несмотря на рост валовой прибыли и существенное улучшение валовой рентабельности объемы оборота все еще остаются сдержанными и не дотягивают до собственного прогноза компании.
Плюс сейчас для Софтлайна возникли новые риски: отмена льгот по страховым взносам для IT-компаний, которой Софтлайн как дистрибьютор, вероятно, пользовался в полном объеме. Удорожание фонда оплаты труда напрямую ударит по операционной рентабельности, и пока неясно, сможет ли компания переложить эти издержки на заказчиков в условиях конкурентного рынка. Второй риск — потенциальная ответственность дистрибьюторов за зарубежные решения, проданные до 2022 года. Речь идет о ситуациях, когда иностранные вендоры отказались обслуживать уже поставленное оборудование и ПО, а теперь регуляторы и клиенты предъявляют претензии к российским посредникам, которые эти сделки проводили. Юридическая неопределенность здесь крайне высока, и возможные иски или обязательства по донастройке, импортозамещению или компенсациям могут сформировать существенные внеплановые расходы.
Тем не менее, долговая нагрузка пока у них все же управляема, плюс в крайнем случае есть возможность допэмиссии, учитывая, что Софтлайн сохраняет статус публичной компании с ликвидными акциями. А последнее размещение облигаций на сумму 3 млрд рублей на фоне погашения выпуска на 6 млрд рублей говорит о наличии у компании ликвидности. Поэтому в целом на наш взгляд облигации Софтлайна можно рассматривать инвесторам с агрессивным риск-профилем, но при этом, естественно, необходимо следить за отчетностью компании.
----
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:
👉🏻https://t.me/+o8BztXYeGus5NmE6
---
Держите облигации Софтлайна? А акции?