🔎 О компании
Ломбард, трансформирующийся в комиссионную сеть магазинов + моментальный выкуп золота, техники, меха. Слово «ломбард» больше не модно. Зато модно «экосистема» и комиссионка называется «ресейлом». Допустим 😉, но ломбардом или микро-финансовой деятельностью уже называть не можем: 92% выручки - перепродажа
👉наши обзоры: Glorax, Эталон, ЛСР, Самолёт, А101 и очень много других
💸Финансы
Полугодовая МСФО отчетность. Аудитор ФБК. 👉Почему это важно? Рост выручки не трансформируется в рост прибыли. Процентные доходы в стагнации, розничная торговля показывает рост, но это и расходы в аренде, зарплатах, риск товарных остатков. Для сравнения:
🔹валовая рентабельность перепродажи драгоценных металлов (77% выручки) – 2%
🔹валовая рентабельность розничной торговли (13% выручки) – 50%, но тут плюсом аренда, зарплаты
🔹валовая рентабельность продажи ювелирных изделий – 4,2%
🔹валовая рентабельность ломбардной деятельности (процентные доходы минус процентные расходы и резервы) – 42%
Не смотря на понятную бизнес модель классического ломбарда (процентные доходы - процентные расходы - резервы на потери + доходы от продажи невыкупленного), рентабельность МГКЛ неоднозначная. То взлеты, то падения. Классический ломбард из отчетности – только в 2021 году, и там убытки
Сухие цифры полугодовой отчетности:
🔻резкий рост выручки (х3,3) за счет продажи драгоценных металлов. Процентные доходы выросли на 22% г/г, но доля сократилась до 8%. Компания перепрофилируется под ритейл, нежели ломбард
🔻рентабельность ритейла всего 2%. Продажи ради выручки
🔻чистая прибыль выросла до 0,4 млрд (+84%)
🔻FCF отрицательный, рост оборотных активов
❗️капитал растет, но лишь по строке «капитал». Мы интерпретируем покупку активов по завышенным ценам как вывод активов (см. ниже)
👉заработали кучу денег на Монополии
Портфель займов снижается. Зато растут товары для перепродажи, фондируемые необеспеченными облигациями. Капитал растет, но деньги из бизнеса выводятся завышенными M&A. Зачем покупать компанию по завышенной цене ради товарных остатков? Ответ: гудвил (превышение цены покупки над чистыми активами) сразу отразится в капитале. Комментарии менеджмента о выгоде при перепродаже меркнут перед фактами:
🔻деятельность покупаемых активов сомнительна, «Звезда» не отражена на картах, не имеет магазина, есть налоговые претензии и блокировка счетов
🔻компания зарегистрирована в июне 2024 и через год куплена с оценкой х6 к чистым активам
Компания скупает ломбарды (которые по отчетности не растут) и остатки товаров по цене выше рынка на деньги бонд-холдеров
Гудвил больше капитала, поэтому если мы оценим M&A как переплату / вывод активов – капитал станет отрицательным
🔥Долг
100% долга – облигации. Остальное - задолженность перед поставщиками, аренда, отложенная уплата налогов. Облигации – необеспеченные обязательства, т.е. при проблемах не найти ни товары, ни основные средства.
🏅Кредитные рейтинги
ВВ- со стабильным прогнозом от АКРА. Снижение в сентябре 2025 из-за роста корпоративных рисков и ухудшения оценки деловой репутации (завышенные M&A?)
BB со стабильным прогнозом от НРА. Рейтинг присвоен в первые в ноябре 2025
🧔Собственники
Контролирующего акционера нет. Алексея Лазутина (ГД) уличили в инсайдерской торговле акциями
🔹Игорь Романов ~17%
🔹Алексей Лазутин (ген.директор) ~15%
🔹Анна Попова ~12%
🔹Елена Жирных ~10%
🔹Регина Свёнтковская ~9%
⚡️Риски
🔻очень непрозрачная деятельность, МГКЛ трансформируется из ломбарда в … ресейл/торговлю/что-то еще? 77% выручки – торговля драгоценными металлами с минимальной рентабельностью (2%)
🔻скупка пустых ООО, накачивание капитала гудвилом
🔻мы даем низкую оценку бизнесу: неочевидна ценность. Мы хотели что-то купить в их ресейле, но цена неинтересная.
🐾 Выводы
МГКЛ больше не ломбард; это розничная торговля. Позиционируют, как ресейл (комиссионка), но МГКЛ скупает товарные остатки вместе с ООО, это не ресейл, это покупка склада. Мы попытались найти что-то интересное в их ассортименте, но цены кусачие. Авито по б/у вне конкуренции. Странные корпоративные сделки вместе с инсайдерской торговлей ген.директором - 🚩На защиту бонд-холдеров никто не встанет. Это не микрофинанс, это не растущий бизнес, это не прозрачный бизнес. В концепцию Бабули выпуски МГКЛ не попадают. Мы знаем стратегию широчайшей диверсификации и покупку высоко-доходных компаний, но наш выбор – в другой плоскости
📘Почитать по теме:
👉 наши портфели(автоследы и аналитика по ним)
Полезно? Ставь👍
❤️мы будем рады Вашей подписке. Ваша поддержка - лучшая мотивация
--
Спасибо, что читаете нас❤
👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!