Что такое UNIfication и почему это исторически важно
25 декабря 2025 года Uniswap DAO (децентрализованная автономная организация, управляющая протоколом через голосование) одобрила программу UNIfication с беспрецедентной поддержкой 99,9% (125,3 млн голосов UNI против 742). Это историческое событие для децентрализованных финансов, поскольку впервые крупный DEX активирует fee switch — механизм, перенаправляющий комиссии от использования протокола непосредственно на укрепление стоимости его токена.
UNIfication решает одну из главных критических проблем Uniswap за последние четыре года: токен UNI длительное время функционировал только как инструмент управления без прямой связи с доходами протокола. Если вы держали UNI, вы не получали ничего, кроме прав голоса. Вся стоимость, генерируемая $148 миллиардами объемов торговли в 2025 году, доставалась ликвидности-провайдерам (LP), которые получали комиссии от трейдеров. UNIfication решает эту проблему фундаментально.
Основные механизмы программы UNIfication:
1️⃣ Первый компонент программы — одноразовое retroactive burn (сжигание) 100 миллионов токенов UNI из казны протокола. Это эквивалентно снижение циркулирующего предложения токена на 16%. Сжигание — это необратимый процесс удаления токенов из обращения путем отправки их на адрес, с которого они не могут быть возвращены. В теории это должно сделать оставшиеся токены более ценными за счет дефляции.
2️⃣ Второй и критически важный компонент — активация fee switch на Uniswap v2 и v3.
На Uniswap v2 трейдеры платят комиссию 0,30% за каждую транзакцию, которая полностью доставалась провайдерам ликвидности. Fee switch снижает эту ставку до 0,25% для LP, перенаправляя оставшиеся 0,05% в протокол. На Uniswap v3 пулы с разными комиссиями (от 0,01% до 1%) теперь выделяют от 1/4 до 1/6 заработанных комиссий протоколу. Эти средства в форме различных токенов (USDC, ETH и других) попадают в специальный контракт под названием TokenJar.
Но самая инновационная и не вполне очевидная часть — это механизм сжигания. Накопленные в TokenJar комиссии не распределяются напрямую держателям UNI. Вместо этого они остаются в контракте, и любой пользователь может отправить свои токены UNI в контракт Firepit (контракт сжигания) в обмен на пропорциональную долю накопленной стоимости в TokenJar. Это создает сложный стимул: вы должны активно выбрать сжигание своих токенов, чтобы получить доступ к генерируемой протоколом стоимости.
3️⃣ Третий компонент – другие источники комиссии для сжигания
🔹Unichain — это сеть второго уровня Layer 2 над Ethereum, построенная Uniswap Labs. Fee switch предусматривает сжигание комиссии секвенсера Unichain (узла, который упорядочивает транзакции). Текущие доходы Unichain составляют около $7,5 миллионов в год.
🔹PFDA (Protocol Fee Discount Auctions) — механизм, находящийся в разработке, за счет которого трейдеры смогут торговать с нулевой протокольной комиссией при условии, если они выигрывают аукцион, платя UNI в качестве взноса (см. MEV internalization)
🔹Aggregator hooks на Uniswap v4 (новая версия протокола) — функции, которые будут собирать комиссии от взаимодействия с внешней ликвидностью и также направлять их на сжигание.
4️⃣ Четвертый компонент – реорганизация управления и финансирования.
До реформы было три центра силы: DAO (держатели UNI) + Labs + Foundation. UNIfication сводит структуру управления к двухуровневой:
🔹DAO — политический слой (голосование, владение казной, выбор сервис‑провайдера).
🔹Labs — операционный слой (разработка, экосистема, governance‑поддержка, рост), финансирование через токен - выделяются 20 миллионов токенов UNI ежегодно для финансирования развития, маркетинга и инноваций.
Это означает революционный сдвиг: децентрализованный протокол не просто управляется DAO, но и финансируется через выделение новых токенов путем голосования в DAO. Раньше Labs могло зарабатывать на своих продуктах независимо от того, как себя чувствовал токен UNI. Теперь Labs напрямую зависит от решения DAO и, косвенно, от цены UNI, потому что growth budget выражен в UNI.
Нормативный и политический контекст
Важный контекст для принятия UNIfication в конце 2025 года — это изменение нормативной среды в США. После отставки председателя SEC Гэри Генслера и принятия новой администрацией позитивной позиции в отношении крипто-активов, юридический риск признания UNI ценной бумагой за счет fee switch значительно снизился.
Парадокс рынка - отсутствие влияния программы UNIfication на цену UNI
Казалось бы, учитывая радикальность UNIfication, цена токена UNI должна бы изобразить туземун (to the Moon). Однако устойчивого роста цены токена пока не наблюдается.
И этому есть очевидные и веские причины, главная из которых – решения лишь закладывают фундаментальную основу будущего роста капитализации токена и в малой степени влияют на текущие оценки. Оптимизм инвесторов по отношению к цене токена возникнет лишь при доказательстве того, что введенные механизмы действительно будут работать так, как планируется.
Планы vs реальность
🔹Текущий годовой объем сжигания находится в диапазоне примерно 4 миллионов токенов UNI или около $26 млн, хотя предполагалось сжигание $280-700 миллионов в год. На этом фоне выделение Uniswap DAO 20 миллионов новых токенов UNI в год для финансирования развития и инноваций существенно превосходит текущее сжигание.
🔹Рынок оценивает соотношение цены к доходу (revenue multiple) UNI в 207x. Это означает, что рынок уже встроил в цену экстремально оптимистичные ожидания относительно роста доходов протокола. Для сравнения, Aave торгуется с multiple 10-15x, Lido — с 3-5x. Для того чтобы оправдать текущую цену при более разумном multiple в 50-70x (что все еще очень агрессивно), Uniswap должен был бы увеличить свои ежегодные доходы в 3-4 раза. Это потребует либо резкого роста торговых объемов, либо успешного внедрения новых источников доходов (PFDA, V4 hooks, расширение на другие Layer 2 сети).
🔹Провайдеры ликвидности опасаются снижения своих доходов. Сокращение комиссий с 0,30% до 0,25% на Uniswap v2 означает снижение их дохода на 16,7%. Хотя Uniswap Labs обещает компенсировать потери LP через PFDA (Protocol Fee Discount Auctions – покупка на аукционе возможности торговать без комиссий) и другие механизмы, эти компенсации еще не реализованы. PFDA находится в стадии разработки и должна быть развернута позже в первой половине 2026 года.
🔹Инвесторов смущает предложенный косвенный механизм передачи стоимости токену UNI. Uniswap требует от держателей UNI отправить свои токены в контракт Firepit по сжиганию токенов для получения доли накопленных комиссий из контракта TokenJar. Хотя это логичное действие, которое удаляет токены UNI из обращения и имеет дефляционный эффект, большинство инвесторов рассматривают сжигание собственных активов не как "получение дохода", а больше, как "теоретическую выгоду" или "надежду на дефляцию". Эта психологическая разница имеет большое значение для ценообразования.
Резюме
Программа UNIfication представляет собой историческое переустройство экономики DeFi и фундаментальное улучшение положения UNI как генерирующего доход актива. Активация fee switch, одобренная с 99,9% поддержкой, ввела в действие долгожданный механизм дефляции, непосредственно связывающий стоимость UNI с доходами протокола.
В долгосрочной перспективе UNIfication может радикально изменить ценовую динамику UNI, если все запланированные механизмы будут работать так, как запланировано.
P.S. Если вы изучаете рынок и выбираете, какие токены приобрести в долгосрочный портфель, то одним из необходимых критериев выбора является наличие у токена fee switch в той или иной форме.
✅ Подписывайтесь на канал https://dzen.ru/prostocryptodefi и на телеграм канал