В прошлом году российский фондовый рынок не баловал инвесторов громкими размещениями. На этом фоне IPO ДОМ.РФ выглядело почти исключением. Компания вышла на биржу под конец года, без ажиотажа, но достаточно уверенно. Рынок воспринял размещение спокойно, а после листинга акции прибавили более 16%, что для нового эмитента уже можно считать неплохим стартом.
Теперь ДОМ.РФ сделал следующий шаг — обновил стратегию и повысил гайденс. Это хороший повод снова взглянуть на компанию и понять, насколько она действительно интересна для инвесторов и может ли конкурировать со Сбером, с которым ее все чаще ставят в один ряд.
Компания представила обновленную стратегию развития, в которой ключевой акцент сделан не на резкие скачки, а на системный рост и эффективность капитала. Менеджмент подтвердил намерение удерживать рентабельность собственного капитала выше 20% на всем горизонте стратегии. Для квазигосударственного финансового института это достаточно амбициозная цель, особенно в условиях меняющейся макроэкономической среды.
Отдельного внимания заслуживает план по масштабированию баланса. Если в 2025 году активы оцениваются примерно в 6,3 трлн рублей, то уже к 2028 году компания рассчитывает увеличить их до 8,8 трлн, а в более долгосрочной перспективе — к 2035 году — почти до 17,5 трлн рублей. Такой рост предполагает, что ДОМ.РФ продолжит играть ключевую роль в системе жилищного финансирования и ипотечного рынка, оставаясь одним из главных институтов развития в отрасли.
Дивидендная политика при этом остается неизменной. Компания по-прежнему ориентируется на выплату 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Для инвесторов это важный сигнал: стратегия строится не только вокруг роста масштаба, но и вокруг возврата капитала акционерам. В условиях ожидаемого снижения ключевой ставки такой профиль бизнеса выглядит скорее выигрышным — стоимость фондирования будет снижаться, а устойчивые денежные потоки сохраняться.
Сравнение со Сбером возникает не случайно. Формально ДОМ.РФ не является классическим банком, но по факту это масштабная ипотечно-финансовая экосистема. Внутри нее сочетаются корпоративное и розничное кредитование, секьюритизация ипотечных портфелей, управление земельными активами и развитие арендного жилья. Такой набор направлений делает бизнес диверсифицированным и менее зависимым от одного источника дохода.
Во многом подобная модель возможна благодаря государственной поддержке. После IPO государство по-прежнему контролирует почти 90% капитала компании. Это снижает риски, но одновременно делает ДОМ.РФ более чувствительным к решениям регуляторов и бюджетной политике. Тем не менее именно масштаб, системная роль в экономике и дивидендная логика заставляют рынок регулярно сравнивать компанию со Сбером.
Если смотреть на цифры, то по ожидаемой дивидендной доходности разница между эмитентами минимальна. По оценкам рынка, в 2026 году ДОМ.РФ может принести инвесторам около 14% годовых, тогда как Сбер — примерно 13%. При этом по мультипликатору P/B ДОМ.РФ выглядит даже немного дешевле, что оставляет пространство для переоценки по мере того, как компания будет нарабатывать публичную историю.
В итоге ДОМ.РФ выглядит нетипичным новичком на бирже. Это не история про стартап или быстрорастущую компанию, а зрелый, крупный игрок с понятной бизнес-моделью и сильной привязкой к макроэкономике и государственной политике. При этом статус относительно нового эмитента все еще оставляет шанс на постепенную переоценку — в отличие от Сбера, который рынок давно изучил вдоль и поперек.
ДОМ.РФ сейчас представляет собой сбалансированную инвестиционную идею. Умеренный потенциал роста сочетается с дивидендами, сопоставимыми с крупнейшим банком страны, а обновленный гайденс делает компанию более предсказуемой для долгосрочных инвесторов.
