Провёл упражнения с отчётностью очередного застройщика в полном разборе для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Продолжается вереница застройщиков: Элит Строй готовит книгу по облигациям серии 002Р-02 на 1 млрд руб., срок 1,5 года, фиксированный ежемесячный купон. Книга 27 января.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Элит Строй
Краткая справка:
Группа компаний Страна Девелопмент работает в Тюмени, Москве, Санкт-Петербурге, Новосибирск и Екатеринбурге. На Тюмень и Москву приходится 55,9% и 28,2% выручки. Выросла до 14% доля Екатеринбруга. Отчетность консолидирует 37 компаний. Компания занимает 10 место по объему текущего строительства по данным Единого ресурса застройщиков на 1 января 2026 года, возводят 1,4 млн кв. м. Сдали рекордный для себя объём жилья в 2025 году: 341 тыс. кв. м.
Бенефициар группы: Александр Гайдуков.
Поработал с полугодовой отчётностью в закрытом разборе:
Оставлю матрицу застройщиков для разнообразия:
Кредитные рейтинги: ruBBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом. Понизили с ruBBB в ноябре 2025 года.
Облигации на бирже: Элит Строй
На бирже торуется 2 выпуска на 2 млрд руб.: классика с фиксированным купоном, 1 облигация с колл-опционом.
Погашается Страна 02 на 1 млрд руб. в феврале 2026 года. Сомневаюсь, что компания исполнит колл-опцион по Страна 03 в ноябре 2026 года: если только не перезаймёт дешевле. Новый выпуск добавит 1 млрд руб. выплат в 2027 году.
Оценка выпуска: Элит Строй
Кредитные спреды по единственному относительно длинному выпуску компании Страна 03: 1142 бп по итогам торгов 23 января и 867 бп средний за 6 месяцев, немного шире оценки по рейтинговой группе BBB.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- Глоракс, BBB(RU) от АКРА и BBB+.ru от НКР, 20 место по объёмам.
- ЛЕГЕНДА, BBB(RU) от АКРА, 43 место по объёмам.
- КОЛDИ, BBB.ru от НКР, 998 место по объёмам.
- АПРИ, BBB-.ru от НКР и BBB-|ru| от НРА, 59 место по объёмам
- ТД РКС, BBB-.ru от НКР, 213 место по объёмам.
Страна 03 торгуется шире Глоракса, ЛЕГЕНДы и КОЛDИ, близко к уровням АПРИ, уже ТД РКС. Оценка спреда для группы BBB- через кривую застройщиков и инфраструктурных компаний: 1260 бп.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 002Р-02 на 1 млрд руб. сроком 1,5 года с фиксированным ежемесячным купоном 27 января. Техническое размещение 30 января. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир: 25,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 28,7% годовых, дюрации 1,2 года и спреду 1388 бп к кривой ОФЗ. Выходят шире спреда по Страна 03 и оценки через рейтинговую кривую застройщиков, уровень коротких выпусков АПРИ и дальних ТД РКС. Уровень выглядит рыночным с учётом финансовых показателей, может стоило добавить премии к вторичке. Похоже, готовят рефинансирование Страна 02.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: