Повозился с отчётностью за 9 месяцев 2025 года в полном разборе для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Давно не смотрел на Whoosh. Компания выходит с новым выпуском серии 001Р-05 на 1 млрд руб. сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном. Книга 26 января.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Whoosh
Краткая справка:
Кикшеринговая компания, занимается краткосрочной арендой электросамокатов и велосипедов. Работает на российском, казахском, белорусском и латиноамериканском рынках: дочерние компании ТОО ВУШ КЗ и ООО ВУШ БЛ. Шеринг обеспечивает 94,4% в структуре выручки LTM. Доля российского сегмента и СНГ: 83%, сократился на 20,9% за 9 месяцев в абсолютных цифрах. Выросла в 2,5 раза выручка по Латинской Америке, остаётся скромной в сравнении с Россией и СНГ: 2,1 млрд руб. LTM против 10,4 млрд руб.
Акции компании торгуются на МосБирже, тикер WUSH. Результат за 2025 год: -47,4% в сравнении с -4% по индексу МосБиржи. Динамика с начала года: +0,2% против +0,4%. Проводили IPO в конце 2022 года, привлекли 2,1 млрд руб., цена размещения: 185 руб. в сравнении с 92,79 руб. по итогам торгов 23 января.
Покопался в отчётности за 9 месяцев 2025 года и сделал прикидки по годовым операционным цифрам в закрытом разборе, всё сложно:
Кредитные рейтинги: A-(RU) от АКРА со стабильным прогнозом. Поменяли прогноз с позитивного в апреле 2025 года.
Облигации на МосБирже: Woosh
На бирже торгуются 3 выпуска на 13 млрд руб.: классика с фиксированными купонами и 1 КС-флоатер.
В июле гасится iВУШ 1P2 на 4 млрд руб., следующие погашения в 2027 и 2028 году по iВУШ 1P3 и iВУШ 1P4.
Оценка выпуска: Whoosh
Средний спред по единственному длинному iВУШ 1P4 с дюрацией 1,9 лет: 809 бп по итогам торгов 23 января и 635 бп средний за 6 месяцев. Текущий спред близок к оценке для рейтинговой группы A-.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- Делимобиль, BBB+(RU) от АКРА.
- Рольф, ruBBB+ от Эксперт РА и A(RU) от АКРА.
- ПР-Лизинг, ruBBB+ от Эксперт РА и BBB+(RU) от АКРА.
- ЛК Роделен, ruBBB от Эксперт РА.
Сложно делать оценку по единственному выпуску. Whoosh торгуется на уровне Рольфа, уже Делимобиля и лизингов. Оценка спреда через рейтинговую кривую лизингов для группы A-: 900 бп. Логичнее выглядит уровень 1000+ бп с учётом динамики финансовых показателей компании.
Итоги
Соберут заявки по облигациям 001Р-05, объём 1 млрд руб., срок 2 года с ежемесячным фиксированным купоном. Книга 26 января, техническое размещение 29 января. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 22% годовых, что соответствует доходности к погашению 24,36% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 964 бп к кривой ОФЗ. Выходят немного шире iВУШ 1P4 и уровня рейтинговой группы A-, включая оценку по лизинговым компаниям. Неочевидно с премией, если смотреть на долговые метрики и динамику бизнеса: компания умудрилась за неполный год прилично ухудшить основные показатели. Странно, что АКРА медлит с рейтингом с учётом высокой доли облигационного долга и быстрого ухудшения долговых метрик компании.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: