Мы привыкли к тому, что рейтинговые агентства оценивают кредитное качество компаний. Смотрят на долги, устойчивость бизнеса и вероятность дефолта. Но теперь регулятор и агентства решили пойти дальше и зайти на новую для себя территорию — оценивать не компании, а сами акции. Да ещё и в формате, понятном каждому: со «звёздочками».
Идея пилотного проекта «звёздных рейтингов» акций была анонсирована Банком России ещё в июле прошлого года. Методологии утвердили два агентства — НКР и НРА. При этом речь идёт не о кредитных рейтингах в привычном смысле. Задача у проекта другая: дать инвесторам ориентир по справедливой стоимости акций и их потенциальной привлекательности.
Первыми участниками эксперимента стали шесть компаний, среди которых Московская биржа, En+ Group, SFI, Европлан, МТС-Банк и Промомед. Выбор неслучаен. Все они входят в так называемый индекс создания стоимости — проект Мосбиржи и ЦБ, который продвигается как своего рода «инкубатор будущих голубых фишек».
Как же выставляются эти самые звёзды? В основе методологии НКР лежит классический фундаментальный подход. Агентство сначала оценивает справедливую стоимость компании через модель DCF, то есть пытается понять, сколько денег бизнес способен заработать в будущем с учётом рисков и ставки дисконтирования. Полученная оценка сравнивается с текущей рыночной капитализацией. После этого в расчёты добавляются качественные факторы: корпоративное управление и защита миноритариев, макроэкономическая среда, ключевая ставка, геополитика, а также корпоративные события — байбеки, сделки M&A, IPO дочерних компаний, изменения free-float и включения в индексы.
На выходе инвестор получает простую и наглядную шкалу — от одной до пяти звёзд. Где одна звезда означает высокий риск снижения стоимости акций, а пять — значительный потенциал роста.
И вот здесь начинаются вопросы. Первые опубликованные результаты выглядят как минимум спорно. Например, Промомед получил максимальные пять звёзд, тогда как Московская биржа — четыре. Формально это можно объяснить модельными допущениями и ожиданиями по росту бизнеса. Но для рынка такие расхождения выглядят непривычно и сразу поднимают главный вопрос: что здесь важнее — математическая модель или реальность, в которой живёт компания?
Не случайно Банк России подчёркивает, что проект носит пилотный характер. По итогам года регулятор планирует проанализировать результаты и решить, стоит ли масштабировать инициативу и тем более использовать её в финансовом регулировании, например при формировании пенсионных портфелей.
Идея сама по себе интересная и в перспективе может стать полезным инструментом. Но на текущем этапе «звёзды» — это скорее повод для дискуссии, чем руководство к действию. Они могут работать как дополнительный фильтр, но точно не заменяют ни собственного анализа, ни понимания бизнеса и рисков.
В конце концов, даже отель с пятью звёздами иногда разочаровывает. А две звезды порой оказываются именно тем, что нужно — если ты точно понимаешь, зачем туда едешь.