Стоимость цветных и драгоценных металлов взлетела до небес, и, кажется, это еще не предел. Похоже, акции "Норникеля" еще могут подрасти в цене в течение следующих месяцев. А вот на алмазном рынке застой. Скорее всего, результаты De Beers и АЛРОСА за прошлый год окажутся хуже, чем ожидают инвесторы, и акции АЛРОСА пойдут вниз. Поэтому предлагаем такую идею: покупаем "Норникель" и одновременно "шортим" АЛРОСА. Рассчитываем, что разница в цене между ними составит 12% в нашу пользу за 3 месяца.
• Три причины для парной идеи:
- Кажется, у акций АЛРОСА сейчас не лучшие времена: похоже, 2025 год для алмазного бизнеса выдастся не очень удачным. Уже в середине февраля De Beers покажет свои результаты работы и финансовый отчёт, а в конце марта и АЛРОСА представит свои показатели по международным стандартам отчётности.
- На алмазной бирже сейчас затишье. В начале года, примерно в январе и феврале, обычно наблюдается спад: Индия ввозит меньше необработанных алмазов, а вывозит ограненных бриллиантов. Само собой, вялые показатели не добавят оптимизма инвесторам, следящим за акциями АЛРОСА, и могут оказать на них понижательное давление. Плохие новости по импорту и экспорту не сулят ничего хорошего для котировок.
- Полагаем, акции "Норникеля" пойдут вверх, так как медь, никель и палладий сейчас в ударе и с начала года показали рост от 4 до 20%. Отчётность 11 февраля вряд ли преподнесёт какие-то неожиданности.
Что недооценивает рынок в акциях Норникеля
С конца прошлого года все металлы из корзины "Норникеля" показывают отличный рост. За последние пару месяцев медь подорожала на 15%, никель – на 23%, палладий взлетел в цене на 35%, а платина вообще показала впечатляющий скачок – на 49%! Причины такого подъема для каждого металла свои. Медь и никель дорожают, потому что все ждут, что их будет не хватать. А вот палладий и платина растут в цене из-за того, что золото сейчас на подъеме, и спрос на эти металлы тоже растет.
Какие моменты в структуре рынка намекают на возможный недостаток никеля и меди? Индонезия собирается прижать добычу никелевой руды почти на треть, чтобы цены не падали. Важно помнить, что Индонезия – это главный игрок на никелевом рынке, обеспечивающий больше половины мирового производства, хотя раньше было в два раза меньше.
В сфере меди тоже не всё гладко: есть риск сбоев в добыче и переноса сроков увеличения производства в Чили и Перу, где сосредоточена большая часть мирового медного производства. Чтобы запустить новые месторождения, нужны огромные деньги и время, ведь от разведки до полноценной работы проходят годы. При этом спрос на медь растет, особенно в электромобилях и связанной с ними инфраструктуре.
По палладию и платине всё немного иначе: главным фактором, влияющим на цены, похоже, является золото. Золото дорожает, и другие драгоценные металлы тянутся за ним. Платина, например, за пару месяцев подскочила в цене почти на 50%. Но для "Норникеля" важнее палладий, он приносит компании больше четверти дохода, а платина – около 10%.
"Норникель" много экспортирует и получает часть дохода в валюте. Но курс рубля почти не изменился, так что это не сильно влияет на ситуацию.
Акции "Норникеля" за это время выросли почти на треть. Если цены на металлы останутся высокими, а рубль не укрепится, то прибыль компании может вырасти еще сильнее – примерно на 40%.
Что будет с ценами на алмазы
Как обычно после ударного декабря, прогнозируем снижение импорта алмазов в Индию в начале наступившего года. Данные за январь, которые появятся в феврале, скорее всего, только подчеркнут существующие трудности в этой сфере.
В 2025 году De Beers, один из крупнейших игроков на рынке алмазов, скорректировал свои планы по добыче, снизив прогноз более чем на 30% – до 20-23 млн карат. Ожидается, что в середине февраля, когда компания опубликует свои операционные данные и финансовые результаты, мы увидим не самые лучшие показатели скорректированной EBITDA. Напомним, что в первой половине года этот показатель уже был в минусе, составляя -$189 млн, и с тех пор ситуация с ценами не улучшилась.
Кроме того, в конце декабря Павел Маринычев, глава АЛРОСА, сообщил о планах компании сократить добычу в 2026 году до 25-26 млн карат. Это означает снижение на 14% по сравнению с запланированными 29,7 млн карат в 2025 году.
Обе компании, стараясь предотвратить дальнейшее снижение цен, уменьшают объемы продаж и производства, особенно в тех сегментах, которые приносят меньше прибыли. Учитывая, что De Beers и АЛРОСА занимают значительную долю на мировом рынке – около 50-55% от общего объема (примерно 95-100 млн карат в 2025 году), такая стратегия может замедлить падение цен и помочь с оптимизацией расходов. Однако, ключевым фактором для восстановления рынка станет спрос со стороны покупателей бриллиантов, в первую очередь в США, как основного потребителя.
Ждем совокупный спред 12% на горизонте 3 месяцев
Если смотреть на текущие котировки рубля и стоимость металлов, то акции "Норникеля", кажется, оцениваются примерно как и раньше, если судить по соотношению цены к прибыли. А вот "АЛРОСА" уже год барахтается, и прибыль у них почти на нуле, а то и вообще в минусе.
По прогнозам, скачки курса рубля отразятся на ценах обеих акций практически одинаково. При этом, если смотреть по сути, у цветных металлов сейчас все хорошо, а алмазы переживают период долгого падения спроса. Думаем, что грядущие отчеты компаний и то, что расскажут их руководители, могут подтолкнуть котировки в разные стороны еще сильнее.
Источник БКС Инвестиций