«Мой дельтаплан "Европлан

«Мой дельтаплан "Европлан"». Альфа-Банк выставил миноритариям «Европлана» оферту с премией 16% — рынок заговорил о возможном делистинге лизинговой компании

💬 Александр Алексеевский, CFA, инвестиционный аналитик Wealth IQ

Вчера Альфа-Банк выставил оферту миноритарным акционерам «Европлана» с предложением о покупке акций компании по 677,9 рубля за штуку.

Напомним, что в конце декабря Альфа-Банк приобрел 87,5% акций «Европлана» за 50,8 млрд рублей, или примерно за 484 рубля за акцию. Поскольку объем покупки составляет более 30%, Альфа-Банк должен был выставить оферту для миноритарных акционеров. Участники рынка склонялись к тому, что цена оферты будет находиться вблизи средневзвешенной цены за последние шесть месяцев (минимально допустимой цены согласно закону). Тем не менее Альфа-Банк удивил рынок и выставил оферту с премией в 16% к средневзвешенной цене за последние шесть месяцев.

UPD: некоторые источники сообщают, что цена выкупа акций оказалась выше средневзвешенной цены за последние 6 месяцев из-за того, что аффилированные лица Альфа-Банка приобрели акции «Европлана» по цене 677,9 рубля за штуку 25 июля 2025 года. В соответствии с законом, Альфа-Банк просто не мог выставить оферту ниже данной цены.

Какова доходность при участии в оферте?

Исходя из текущей цены акций «Европлана» (640 рублей), при удержании бумаг компании до оферты и участия в ней инвесторы могут заработать 5,9% за оставшиеся 86 дней (70 дней — срок принятия оферты с момента ее объявления, 17 дней — период для исполнения оферты). По нашей оценке, фонды денежного рынка за аналогичный период могут принести около 4%.

Возможные действия инвесторов

По нашему мнению, инвестиционный кейс «Европлана» пока не выглядит интересным. Финансовые показатели компании находятся под давлением высокой ключевой ставки и роста резервов под ожидаемые кредитные убытки лизинговых активов. 2026 год, скорее всего, также будет непростым для лизинговой отрасли. Текущие мультипликаторы выглядят высокими: P/B* — 1,5x, P/E* — 11,6x.

Поэтому инвесторам имеет смысл принять оферту, если их устраивает потенциальная доходность от участия в ней. В то же время прогнозная доходность по фондам денежного рынка близка к потенциальной доходности от участия в оферте. На этом фоне инвесторы также могут рассмотреть продажу акций в рынок по текущей цене.

Какие риски при удержании акций «Европлана» после оферты?

С учетом высокой цены выкупа есть немалая вероятность, что многие миноритарные акционеры примут оферту. На этом фоне доля Альфа-Банка в «Европлане» может превысить 95%. Такая доля владения в теории позволяет Альфа-Банку выставить принудительную оферту по цене не ниже 677,9 рублей за акцию, за которой может последовать делистинг. Конечно, это противоречит первоначальному заявлению Альфа-Банка, который после покупки «Европлана» сообщил о намерениях сохранить публичный статус компании. Однако подобный риск стоит учитывать.

*P/B — отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости. P/E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли за год.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#компании

🏦 @wealth_iqs