Привет, друзья! С вами канал «Опытным путем» 👋
Выныриваю из новогодних праздников с новой статьей!
Декабрь 2025 года на долговом рынке был похож на финансовый триллер.
Реальный дефолт «Монополии», качели с «Уральской Сталью» (которые, поверьте, еще не закончились), просадка облигаций «Делимобиля» на 20%...
Многие новички, набравшие в портфель облигаций с доходностью 25–30% в надежде на легкие деньги, испытали на себе весь спектр эмоций: от отрицания до принятия убытков.
Я решил отложить эмоции и посчитать сухую математику: а стоит ли игра свеч?
1. Эффект «Монополии»: Как рушатся иллюзии
Еще недавно казалось: "Ну какой дефолт? Компания работает, фуры ездят, рейтинг был нормальный (BBB)".
А потом бац — и денег на погашение тела долга нет. Облигация падает с 1000 рублей до 200 рублей за пару дней.
Итог: Инвесторы потеряли 80% капитала в одной бумаге.
За ней посыпались и другие.
- Уральская Сталь заставила всех поседеть перед выплатой (и риски там сохраняются до следующих погашений).
- Делимобиль хоть и платит, но был моментально переоценен рынком. При долговой нагрузке выше 6х EBITDA, компания тратит на обслуживание долга (выплату процентов) львиную долю того, что зарабатывает. Рынок это увидел и испугался.
2. Почему это происходит именно сейчас?
Мы уперлись в «Стену рефинансирования».
Многие компании набирали долги 2-3 года назад, когда ставки были низкими. Сейчас пришло время отдавать старые долги.
Денег на погашение у бизнеса часто нет (они вложены в станки, склады, машины).
Чтобы отдать старый долг, нужно взять новый кредит.
Но тут ловушка захлопывается:
- Банки дают кредиты под высокий процент. Слабый бизнес такую ставку просто не потянет — он будет работать только на банк.
- Рынок облигаций тоже закрыт для "закредитованных" компаний. Если старые выпуски компании торгуются с доходностью 30%+, то разместить новый выпуск даже под 18% невозможно. Никто не купит.
Единственный выход: Проводить SPO (допэмиссию акций). То есть размывать долю текущих акционеров, чтобы привлечь бесплатные деньги на спасение. Но это больно для котировок акций.
Мы видим начало естественного отбора.
3. Математика Ошибки (Самое важное!)
Давайте посчитаем, выгодно ли инвестировать в ВДО (Высокодоходные/Мусорные облигации) по сравнению с надежными ОФЗ.
- ОФЗ (Длинные): Дают ~14% купонами + потенциал роста тела (до 20% годовых суммарно на горизонте 3-5 лет). Риск только в сохранении высокой ключевой ставки, но даже в этом случае вы получите свои купоны.
- ВДО (Второй/Третий эшелон): Дают ~22–25% годовых. Риск — высокий.
- Премия за риск: Реальная разница составляет всего 5–8%.
Вы рискуете потерять 100% тела вложений ради дополнительных 5% доходности. Математически это абсурдная сделка.
🚑 Правило «Одного трупа»
Представьте, что вы собрали «широко диверсифицированный» портфель из 20 компаний ВДО, вложив по 50 000 рублей в каждую (Итого 1 млн).
Вы рассчитываете обогнать рынок.
Но вдруг ОДНА компания банкротится (как Феррони, Гарант Инвест или Монополия).
Вы теряете свои 50 000 рублей безвозвратно.
Внимание, вопрос: Сколько времени вам понадобится, чтобы просто «отбить» этот убыток за счет повышенной доходности остальных бумаг?
- Разница с ОФЗ (спред) = ~8%.
- На оставшемся портфеле (950к) это дает ~76 000 руб "лишней" прибыли в год.
Вывод: Один дефолт съедает почти год вашей сверхприбыли. Вы год рискуете ради того, чтобы просто выйти в ноль по сравнению с ленивым инвестором в ОФЗ.
А если дефолтов будет два? Вы гарантированно уйдете в минус относительно безрисковой ставки.
Моя стратегия
Я не против риска, если он осознанный.
В текущих условиях, когда надежные эмитенты дают 15-16%+, лезть в «мусор» ради 22% — это плохая математика.
Если я иду в ВДО, то готов к потере этой доли (не более 2-3% от портфеля).
Но основу капитала я держу там, где вероятность возврата 100%.
Потому что вернуть потерянное (-100%) гораздо сложнее, чем заработать (+20%).
А у вас есть в портфеле «проблемные» бумаги или вы предпочитаете спать спокойно? 👇
🎁 Хватит инвестировать вслепую
Чтобы вы могли четко видеть, какая доля вашего портфеля находится в зоне риска, а какая в безопасности, я сделал умную Google-таблицу. Она сама подтягивает цены с биржи и показывает реальную картину.
Это бесплатно. Забирайте шаблон и следите за моими сделками в реальном времени в Telegram-канале:
👉 СКАЧАТЬ ТАБЛИЦУ И ПОДПИСАТЬСЯ