Если вы держатель бумаг Интер РАО, то за последние 12 месяцев ваше "настроение" должно было уменьшиться на 9,84%. Именно столько составила просадка по стоимости бумаг.
Компания по-прежнему стабильно отчисляет и наращивает дивиденды, но они немного не перекрывают просадку. За 2025 год акционеры получили 0,353756 руб. на бумагу, что составило в июне 2025 года 9,63% доходности.
В целом, если вы держатель акций уже около года – можно сказать что топчемся где-то возле нуля.
Дальше посмотрим на фин. показатели, прогнозы рынка, обещания менеджмента и разберем что ожидать от стоимости акций.
Финансовые показатели
Если взглянуть на динамику выручки с 2020 года то причины снижения акций в 2025 году более менее очевидны. Прогноз темпа роста продаж, если опираться на уже известные данные и заявления менеджмента – в 2025 году составит 2,68%. Тогда как в 2024 году значение было 14,6%.
По операционной маржинальности также видны вложения компании в инвестпрограмму. Если в периоде 2020-2023 показатель маржинальности был между 8,17-9,18%. То с 2024 года с ростом капзатрат маржинальность снизилась сначала до 6,93% и по ожиданиям продолжит снижаться в район 6,5% по итогам 2025 года.
Снижение темпов роста выручки и операционной маржинальности можно считать двумя основными причинами для снижения стоимости акций в 2025 году.
Дивиденды несмотря на колебания выручки с 2020 года растут в среднем на 10,72% от года к году. И судя по всему, есть основания что и по итогам 2025 года акционеров "не обидят" и выплатят 0,39 на акцию в 2026.
С опорой на прогнозы менеджмента по выручке 2,3 трлн к 2030 году – предположил что рост продаж в 2026 году по отношению к 2025 году составит 7,5%. Поэтому, если все пойдет по прогнозу – акции компании будут постепенно восстанавливаться с уровней 3,20 руб. в январе 2026 в сторону рыночной консенсус-оценки 5,08 руб..
Планы руководства Интер РАО на 2026 год
Что известно из заявлений руководства:
1) Хотят держать траекторию стратегии: выручка и EBITDA как "якорные KPI":
- 2025: выручка ~1,6 трлн ₽, EBITDA ~210 млрд ₽.
- 2030 (как “маяк”, значит 2026 не должен ломать траекторию): выручка ~2,3 трлн ₽, EBITDA ~320 млрд ₽.
- Отдельно в новостях менеджмент подчеркивал ожидание, что EBITDA 2025 будет > 2024 (рост >10%).
2) Пройти пик инвестиций 2025 и начать "конвертировать CapEx в мощность/эффект" в 2026:
Компания прямо говорила, что 2025 — пик капзатрат/финансирования проектов модернизации и строительства новых мощностей; называлась оценка capex ~314,9 млрд ₽.
- В 1П 2025 капзатраты показывали резкий рост (69,2 млрд ₽, +60,6% г/г).
- В комментариях (ТАСС) менеджмент связывал рост CapEx с конкретными стройками: Новоленская ТЭС, Каширская ГРЭС, плюс планы по двум блокам Харанорской ГРЭС.
- Логика 2026: не "снизить CapEx любой ценой", а удержать его управляемым и показать отдачу по запускам/готовности проектов, чтобы не просел FCF и не сорвались цели по EBITDA.
3) Сохранить дивиденды как понятное обещание рынку, но без завышенных ожиданий:
- В стратегии/комментариях зафиксирован ориентир дивидендов не менее 25% чистой прибыли по МСФО.
- Практика подтверждается: дивиденды за 2024 год 0,3538 ₽/акция, что соответствует 25% прибыли по МСФО, с отсечкой 9 июня 2025.
Основной риск для инвесторов в 2026 году
Высокий CapEx = давление на свободный денежный поток = более низкие дивиденды = снижение стоимости акций к отметкам 3,20-3,40 руб. на акцию.
Раз 2025 — пик капзатрат, рынок автоматически закладывает: FCF может быть слабее "идеального", дивиденды будут более чувствительны к денежному потоку, чем к бухгалтерской прибыли.
Сценарная рамка на 2026
Базовый (от менеджмента)
- 2025 закрывают около ориентира выручка ~1,6 трлн ₽, EBITDA ~210 млрд ₽, 2026 — удержание траектории к 2030.
- CapEx: пик в 2025, в 2026 остаётся высоким, но главная задача — показать "эффект от инвестиций". Рост выручки за 2026 год составит 7,5%
- Дивиденды: стабильно ≥25% МСФО.
Если учесть что ставка ЦБ РФ к концу 2026 года может снизиться с 16% до 12%. В этом случае разумно ожидать роста акций Интер РАО до уровня 4,20 к концу 2026 года + дивиденды в районе 0,39 руб. на акцию (~6-7% див.доходности на акцию).
Консервативный
- CapEx дольше останется на пиковых уровнях = FCF будет слабым = дивиденды ближе к минимуму.
- Экспорт и ограничения регуляторной политики будут давить давят сильнее ожидаемого.
При условии что ставку ЦБ РФ снизят с 16% до 12%, можно ожидать уровня 3,80 руб. за акцию к концу 2026 года акций.
Про оптимистичный сценарий особо размышлять не хочется. Экономика под санкциями. Военный конфликт не закончен, а внешние геополитические факторы и торговые партнеры могут быстро менять позицию.