За последние несколько лет искусственный интеллект превратился из нишевой технологии в одно из самых популярных и обсуждаемых направлений в индустрии. Компании, связанные с ИИ, показают резкий рост капитализации, а рынок начал воспринимать сам факт присутствия слова AI в стратегии как гарантию будущей прибыли.
NVIDIA регулярно ставит рекорды по стоимости акций и рыночной капитализации. Облачные провайдеры отчитываются о взрывном спросе на вычислительные мощности. Крупные корпорации объявляют о масштабных ИИ-инициативах, многолетних контрактах и стратегических партнёрствах.
Всё это выглядит как начало новой технологической эпохи.
Но возникает простой вопрос, а всё ли на самом деле так устойчиво, как это выглядит со стороны?
Обещания в будущем
Если присмотреться внимательнее, то становится заметно, что значительная часть этого роста построена не столько на конечной прибыли, сколько на взаимных ожиданиях.
Крупные компании заключают друг с другом масштабные ИИ-контракты. Эти соглашения немедленно превращаются в рост выручки на бумаге, в подтверждённый спрос и в аргумент для повышения прогнозов. Рынок реагирует ожидаемо, капитализация растёт, акции дорожают, аналитики повышают целевые оценки.
Самый очевидный пример это NVIDIA. Компания, которая ещё несколько лет назад оценивалась в сотни миллиардов долларов, за короткий срок превратилась в самую дорогую компанию. Каждый квартал новые рекорды капитализации, каждый отчёт подтверждение "взрывного спроса на ИИ". Но этот спрос формируется в основном теми же компаниями, которые сами строят ИИ-стратегии и сами же отчитываются о росте, например Microsoft, Amazon, Google и т.д. Совсем недавно к этому "параду" подключились и новые игроки такие как SanDisk, Samsung и т.д., вызвав дефицит комплектующих, в частности оперативной памяти.
При этом деньги циркулируют от одной компании в другую под обещания. Одна корпорация обязуется потратить миллиарды на ИИ-инфраструктуру другой. В ответ она получает кредиты, скидки, маркетинговую поддержку и стратегический статус партнёра. Формально это спрос. По факту взаимное обязательство поддерживать историю роста.
Так формируется замкнутый контур:
контракты подтверждают спрос > спрос оправдывает инвестиции > инвестиции увеличивают мощности > мощности требуют новых контрактов > капитализация растёт.
В этой системе все заинтересованы не задавать лишних вопросов.
- Поставщики чтобы оправдать строительство дата-центров и закупку GPU.
- Клиенты чтобы продемонстрировать рынку "вхождение в ИИ-гонку”.
- Инвесторы чтобы не признавать, что значительная часть роста основана на будущих обещаниях, а не на текущей прибыли.
Пузырь?
Важно понимать ещё одну вещь. Весь рынок ИИ в США это, по сути, междусобойчик нескольких крупных компаний, которые уже не первый год заключают сделки друг с другом.
С помощью циклических сделок, взаимных инвестиций и "стратегических партнёрств" они надули пузырь объёмом порядка 1 трлн долларов и всем участникам системы это пока что выгодно. Рынок растёт, акции растут, отчёты выглядят убедительно.
Но проблема пузыря в том, что он держится ровно до того момента, пока все цепочки остаются целыми и функционируют в штатном режиме.
Стоит одной из них сбить режим, сорвётся крупный корпоративный контракт, замедлится рост облачной выручки, окажется, что реальные нагрузки не соответствуют ожиданиям и весь рынок ИИ может начать рассыпаться значительно быстрее, чем его надували. Не потому, что ИИ бесполезен. А потому, что обещаний в его цене сейчас больше, чем реальной экономики.
Безусловно ИИ - это отличный инструмент и у него большое будущее, но сейчас вера в него гораздо-гораздо выше его импакта.