Ключевая ставка Банка России резко пошла вверх летом 2024 года. Уже к осени она достигла рекордных 21% годовых, а снижаться начала только через год — медленно и осторожно. В итоге к концу 2025 года ставка фактически вернулась к исходной точке и снова составила 16%.
Редакция РБК Приморье проследила весь этот путь шаг за шагом и предлагает вспомнить, как менялась ключевая ставка и что по этому поводу говорили эксперты в течение последнего года.
А с вами на связи я, Станислав Марулёв, юрист по банкротству физических лиц и эксперт в области финансов с опытом более 10 лет. Вступайте в мое сообщество во Вконтакте, чтобы всегда быть в курсе последних новостей по финансам, пенсиям, долгам и кредитам.
Важно зафиксировать стартовую точку: резкий рост начался еще до 2025 года, но отправной чертой тогда стали именно 16% годовых. Уже 26 июля 2024 года совет директоров Банка России принял решение повысить ставку сразу на 200 базисных пунктов — до 18% годовых.
Напомним, ключевая (или базовая) ставка — это процент, под который Центробанк кредитует коммерческие банки и принимает от них средства на депозиты. Через этот механизм она напрямую влияет на стоимость кредитов для бизнеса и населения. Проще говоря, чем выше «ключ», тем дороже становятся деньги. Для регулятора это основной инструмент борьбы с инфляцией: высокая ставка охлаждает спрос, а значит, теоретически должна замедлять рост цен.
Почему ставку начали резко поднимать
Летом 2024 года в ЦБ объясняли ужесточение политики прежде всего ускорением инфляции — она заметно превысила апрельский прогноз и достигла 9% в годовом выражении. Внутренний спрос рос быстрее, чем экономика успевала нарастить предложение товаров и услуг. Банк России взял курс на жесткую денежно-кредитную политику, рассчитывая вернуть инфляцию в диапазон 4,0–4,5% уже в 2025 году.
Однако прогнозы корректировались, а ставка продолжала расти. В сентябре и октябре ее повысили еще дважды — в итоге до 21% годовых. Так был побит максимум 2022 года, когда «ключ» кратковременно поднимался до 20% на фоне резкого инфляционного всплеска и «кардинального изменения внутренних и внешних экономических условий».
Экономический эксперимент в прямом эфире
«Политика ЦБ по принципу “давайте бороться с инфляцией повышением ставки” — это очень интересный эксперимент. У физиков все просто: построили коллайдер, столкнули частицы, посмотрели результат. Экономистам так не повезло — эксперименты дорогие и болезненные.
А тут Центральный банк подарил всем нам эксперимент в реальном времени. Как в анекдоте: у меня для вас две новости — плохая и хорошая. Хорошая — болезнь назовут вашим именем. Вот и текущую экономическую ситуацию назовут нашим именем. Смотрим, изучаем, будем описывать», — иронизировал кандидат экономических наук, руководитель Приморской лаборатории Института экономических исследований ДВО РАН Максим Кривелевич.
В отличие от 2022 года, в 2024–2025-м высокая ставка удерживалась заметно дольше. Совет директоров ЦБ сохранял «ключ» на уровне 21% сразу на четырех заседаниях подряд. По оценке Банка России, к середине декабря 2024 года инфляция продолжала ускоряться и достигла 9,5%. Пик был зафиксирован в марте 2025 года — 10,3%. При этом уже в первом квартале, с учетом сезонности, рост цен начал замедляться. Это стало одним из первых сигналов будущего разворота политики.
Не только инфляция: что еще учитывал ЦБ
При принятии решений регулятор смотрел не только на динамику цен. Существенную роль играли ситуация на рынке труда, внешнеполитический фон и инфляционные ожидания населения, которые оставались устойчиво высокими. При этом в Приморском крае картина выглядела несколько иначе, чем в среднем по стране.
«В марте годовая инфляция в Приморском крае замедлилась до 9,9% — это ниже общероссийского уровня. Во многом из-за того, что цены в регионе росли медленнее, чем в целом по стране. Например, подешевели зарубежные туристические поездки из-за укрепления рубля и возобновления прямых авиарейсов из Владивостока в отдельные страны Юго-Восточной Азии. В то время как по России такие поездки, наоборот, дорожали.
Кроме того, в крае снизились цены на овощи и фрукты — здесь преобладает импорт, а его стоимость сильно зависит от курса рубля», — поясняла весной 2025 года советник экономического управления Дальневосточного ГУ Банка России Алина Новопашина.
Начало снижения и жесткая риторика
Переломный момент наступил 6 июня 2025 года. Тогда ЦБ снизил ключевую ставку на 100 б.п. — с 21% до 20% годовых. Впрочем, риторика регулятора оставалась предельно жесткой. Глава Банка России Эльвира Набиуллина подчеркивала: курс на сдерживание инфляции сохраняется.
Целевым ориентиром оставалась инфляция на уровне 4% в 2026 году. Этому мешали геополитические риски, дефицит кадров и слабый рост производительности труда. Инфляционные ожидания населения тоже никуда не делись: россияне продолжали ждать роста цен даже тогда, когда статистика фиксировала их замедление.
Росстат считает ее по тысячам товаров и услуг, а люди ориентируются на личный опыт. Методики разные, процесс один — рост цен. И многолетние наблюдения показывают: когда официальная инфляция замедляется, люди тоже это со временем начинают замечать», — объяснял главный экономист Экономического управления Дальневосточного ГУ Банка России Антон Гулевич.
Осторожная «оттепель»
25 июля 2025 года ЦБ снизил ставку сразу на 200 б.п. — до 18%. Годовая инфляция на тот момент составляла 9,2%. Затем, 12 сентября, последовало новое снижение — до 17%. Оно оказалось более скромным, чем ожидали рынки и бизнес: аналитики рассчитывали на минус 200 б.п., но получили лишь 100. Высокая ставка, напомним, охлаждает не только инфляцию, но и экономику в целом — замедляя производство и снижая покупательную способность населения.
«Центробанк готов пожертвовать экономическим ростом ради борьбы с инфляцией, даже рискуя стагнацией. За это его регулярно критикуют бизнес, Минфин и чиновники, для которых приоритетом является рост и благосостояние. Многие ученые тоже считают, что избыточно высокая ставка скорее вредит, чем помогает», — отмечал кандидат экономических наук, доцент ВВГУ Андрей Корень.
24 октября ставка была снижена еще раз — всего на 50 б.п., до 16,5%. При этом регулятор ясно дал понять: жесткая политика пока не завершена.
«Перегрев в экономике сохраняется — об этом говорят напряженность на рынке труда и исторически низкая безработица. Инфляционные ожидания остаются высокими, а проинфляционные риски усиливаются», — комментировал решение заместитель начальника Дальневосточного ГУ Банка России Денис Давыдов.
Возвращение к исходной точке
После октябрьского заседания эксперты ожидали продолжения снижения ставки. Вопрос был лишь в масштабе: прогнозы колебались от 16% до 15,5%.
«Инфляция идет ниже годового прогноза ЦБ — вероятно, в диапазоне 6–6,5%, а возможно, и ниже 6%. Это веский аргумент в пользу дальнейшего снижения ставки, иначе реальная ставка будет расти и чрезмерно ужесточать политику», — говорила руководитель макроанализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
В итоге Банк России выбрал самый осторожный сценарий. 19 декабря ключевую ставку снизили еще на 50 б.п. — до 16% годовых. Так «ключ» замкнул круг длиной в полтора года, вернувшись к уровням первой половины 2024-го.
По оценке ЦБ, на 15 декабря годовая инфляция составила 5,8%, а по итогам 2025 года ожидалась ниже 6% — минимальный показатель за последние пять лет. Осторожность регулятора объяснялась уже будущими рисками, главным из которых стала налоговая реформа: с января 2026 года планировалось повышение НДС с 20% до 22%.
«В начале следующего года инфляция временно ускорится из-за роста НДС. Некоторые компании начали закладывать это в цены уже в декабре, но основной эффект впереди. При этом часть бизнеса, наоборот, старается быстрее распродать запасы, что временно сдерживает рост цен. Дополнительное давление окажет и индексация тарифов ЖКХ», — поясняла Эльвира Набиуллина на декабрьской пресс-конференции.
По оценке ЦБ, после того как эффект НДС и индексаций будет исчерпан, дезинфляция продолжится. Однако регулятор ясно дал понять: «автопилота» в снижении ставки не будет. Возможны паузы, а дальнейшие решения будут зависеть от темпов замедления инфляции и ожиданий населения.
Мое личное мнение
На мой взгляд, история с ключевой ставкой за последние полтора года показала главное: универсальных и безболезненных решений в экономике не существует. Повышение ставки действительно охлаждает инфляцию, но за это приходится платить замедлением экономики и падением реальных доходов.
Баланс между стабильностью цен и экономическим ростом по-прежнему остается тонким и крайне спорным. И, судя по риторике ЦБ, легких денег в ближайшее время ждать точно не стоит.
А как вы считаете: Банк России выбрал правильную стратегию, или экономике нужна была более мягкая политика? Обязательно делитесь своим мнением в комментариях.
Также подписывайтесь на мой канал, это мотивирует меня чаще писать для вас статьи на разные популярные темы.
Популярное на канале: