🕺 В поисках фаворитов — сырьевой сектор

🕺 В поисках фаворитов — сырьевой сектор

Атон поделился взглядом на обширный сырьевой сектор — в нем ребята разобрали довольно большое количество компаний: их слабые и сильные стороны, мультипликаторы и динамики акций. А мы пошли читать отчет, чтобы поделиться с вами основными мыслями 🫡

Нефтегазовый сектор

Лукойл — низкий долг, снижение дисконтов, высокоэффективная добыча, глубокая переработка на НПЗ в РФ и одна из крупнейших сетей АЗС в стране. Торгуется по Но: падение цены на Brent, есть риски для отрасли в связи с геополитикой, отсутствие проектов роста 🫤

Татнефть — низкий долг. Есть современный перерабатывающий комплекс «ТАНЕКО», доля переработки в выручке — около 50%. Производство нефтепродуктов в 2024 году составило 17,1 млн тонн. Риски диверсифицируются через приобретение активов (ex: Nokian). Не включена в SDN-список США. Но: падение цены на Brent и геополитические риски.

Роснефть — поставки более дорогой нефти ВСТО в Азию хорошо влияют на прибыльность. Смягчение ограничений ОПЕК+ может привести к росту добычи компанией. Доступ к мощному гос. лоббированию. Есть проекты роста («Восток Ойл» на Таймыре). Умеренная долговая нагрузка. Но: падение цены на Brent и геополитические риски 😒

Газпром нефть — умеренный долг, высокая рентабельность EBITDA (27% во 2К25). Высокая доля переработки и ориентация продаж нефтепродуктов на российский рынок. Возможно увеличение экспорта в Европу благодаря восстановлению Северного потока. Но: низкий free-float (около 4%) ограничивает интерес со стороны инвесторов, падение цены на Brent.

Новатек — фаворит в нефтегазе. Начало коммерческих поставок СПГ с первой линии в Китай. Торгуется с дисконтом около 50% к историческим значениям. Проект «Арктик СПГ 2» может увеличить EBITDA компании на $2-3 млрд. Но: отказ Европы от российского СПГ дает возможность санкционного давления.

Металлы и добыча (фаворитами стали цветные металлы 🍷)

Норникель — ключевой бенефициар роста цен в 2025 году: +44% на медь, +127% на платину, +78% на палладий, +64% на золото. Дополнительный позитивный эффект на оценку компании могут оказать возможная девальвация рубля и оптимизация оборотного капитала до $2,5 млрд. 😘

Русал — бенефициар роста цен на алюминий (+17% за 2025), возможной девальвации рубля и вероятного смягчения ДКП. Но: сильный рубль, высокий долг (5,1x ЧД/EBITDA), рост цен на электроэнергию(+14% в 2025).

ММК — 90% продаж приходится на Россию, сильный баланс с чистой денежной позицией около 72 млрд. руб., снижение ключа вернет спрос на сталь со стороны строителей Но: негибкие продажи, более высокая себестоимость производства, рентабельность в среднем ниже, чем у конкурентов (13% в 3К2025) 🥷

Северсталь — низкий долг, на пике инвестиционного цикла (165 млрд. руб. в 2025 г. на развитие), торгуется с 35% премией к средней оценке сектора по EV/EBITDA, сильный баланс с чистой денежной позицией около 1,5 млрд рублей. Но: слабый внутренний спрос на сталь.

НЛМК — отсутствие прямых санкций позволяет продавать товары на европейский рынок, запас чистой денежной позиции на 80 млрд. Но: ограниченное раскрытие информации, риски санкционного давления, самый высокий дисконт в секторе — по EV/EBITDA на 30% дешевле 5-летней средней.

Полюс — высокие цены на золото, один из мировых лидеров по запасам и по себестоимости производства — рентабельность EBITDA превышает 70%. Проект «Сухой Лог» потенциально приведет к росту добычи более чем на 2 млн. унций в год (+66% к 2024 г.). Но: Улучшение геополитики может привести к перетоку средств инвесторов в более дешевые бумаги 💧

Алроса — доля мирового рынка около 30%, умеренная долговая нагрузка, более 90% добычи в России, есть ключевой проект роста «Мир глубокий», его предполагаемая мощность — около 3 млн карат алмазов в год. Но: турбулентность в алмазной отрасли из-за синтетических камней. Ждут восстановления рынка только ближе к концу 2026 г.

Селигдар — запуски новых проектов позволит увеличить производство почти в 3 раза.

Но: высокий долг (3,4x ЧД/EBITDA) и высокая доля золотых облигаций, которая не позволит компании заработать на ралли в золоте.

@harmful_investor