🤔 В облигациях купон (или принцип его расчета) и дата погашения известны заранее. В акциях сложнее: дивиденд меняется менее предсказуемо и может быть отменен совсем, а даты погашения нет. Встает вопрос: как понять, выгодна ли покупка той или иной акции по сравнению с облигациями? Вопрос правильный, ведь зачем лишний раз рисковать, если купить ОФЗ проще, безопасней и доходней?
❗️Хочу предостеречь вас от частой ошибки: пытаясь упростить расчет, многие сравнивают дивидендную доходность акций с процентом по вкладу или купоном ОФЗ. Так делать можно только в одном случае, если компания направляет на дивиденды всю прибыль, не оставляя ничего на развитие. Например, как в случае МТС #MTSS, где дивидендная доходность даже выше купонов по надежным бондам. МТС не просто выплачивает всю прибыль, но и залезает ради этого в долг.
👉 Но, МТС - это частный случай. На практике, чаще платится процент от прибыли (например 50%, как у Сбера #SBER ). Вторая половина остается в капитале банка и становится основой роста бизнеса. Поэтому, помимо 12-13% текущей доходности, мы получаем в довесок перспективу роста доходов, капитала, прибыли и будущих дивидендов.
✔️ Как же оценить эту вторую половину? Самый простой способ - поделить дивидендную базу (как правило, это чистая прибыль или свободный денежный поток) на цену акции. Получается перевернутый мультипликатор (E/P или FCF/P), что и есть ожидаемая доходность.
Пример: есть компания А с P/E = 4x, компания Б с P/E = 9x и ОФЗ с купоном в 12%. Ожидаемая доходность акции А = 1/4 = 25%, акции Б = 1/9 = 11,1%. Вопрос решен: самое выгодное вложение - акция А. Акция Б неинтересна, так как переоценена даже на фоне ОФЗ.
Конечно, это упрощенная схема. Она не учитывает будущий рост прибыли. Но ничего не мешает, добавить в уравнение ожидаемые темпы роста и получить форвардную (будущую) доходность на год, два и т.д. вперед и сравнить ее с форвардной доходностью ОФЗ (которая считается исходя из ожиданий по ключевой ставке). Может получится интересная картина, когда E/P растет, например так: 10% - 15% - 22,5%, постепенно обгоняя доходность облигаций. Дальше все упирается в то, насколько правильно спрогнозированы ожидания и верите ли вы в них. Любые прогнозы - уже более зыбкая почва, в отличие от текущих твердых цифр.
☝️Также добавлю, что инвестор в акции имеет право требовать премии за риск (волатильность, снижение прибыли, негативные корпоративные события и т.д). Поэтому, если ожидаемая доходность акции получается на уровне надежных ОФЗ - это довод не в пользу акции. Риск-премия может быть разной, обычно это 3-10% в зависимости от конкретной бумаги. Для наиболее надежных и стабильных дивидендных фишек премия за риск меньше, чем для бумаг 2-3 эшелонов. Отклонениями в обе стороны можно пользоваться, покупая акции с завышенными премиями и обходя стороной бумаги, с доходностью ниже или на уровне ОФЗ.
📌 Еще раз повторюсь, что расчетную доходность по акции никто не гарантирует. Но она может быть очень полезна в качестве первичного фильтра для отсечения заведомо неинтересных бумаг и создания вотч-листа для более глубокого анализа.
#инвестбаза
❤️ Ставьте лайк, если такие посты вам полезны и интересны!
