Акции Ленты в этом году взлетели почти на 70%. Но где теперь граница роста? Есть ли еще потенциал и за счет чего компания будет расти дальше? Разбираемся в новой стратегии и финансовых перспективах.
Эволюция стратегии: от гипермаркетов к мультиформатности
История Ленты под брендом Севергрупп Алексея Мордашова началась в 2019 году. Первоначальная стратегия строилась вокруг гипермаркетов с элементами доставки. Однако с 2021 года компания решила радикально измениться:
- 2021-2025: переход к формату "магазины у дома" + поглощения (Билла, Семья)
- Результат: замедление роста (+8,6% в 2021, +11,1% в 2022) и падение маржинальности
Первые шаги оказались болезненными. Но уже в 2023 году менеджмент скорректировал курс:
- Закрытие неэффективных точек
- Организационная трансформация
- Ключевой ход: приобретение Монетки - готовой сети с эффективным менеджментом
Мультиформат как новая реальность
Компания не остановилась на достигнутом:
- 2024: интеграция Монетки
- Конец 2024: покупка Улыбки Радуги (вход в дрогери)
- 2025: Спар Молния + организационные изменения
Сегодня Лента - это мультиформатный ритейлер, который смог выйти из сложного периода и вернуться к росту.
Цели к 2028 году: амбициозный план роста
Главный ориентир: выручка 2,2 трлн рублей (рост >20% ежегодно)
Как будут расти разные направления:
Гипермаркеты:
- Рост количества магазинов - минимальный
- Фокус на концепцию "центра притяжения" по модели Глобуса
- Развитие online-продаж
Монетка (магазины у дома):
- Выход в новые регионы
Супермаркеты:
- Открытие новых точек
Улыбка Радуги:
- Рост >20% годовых за счет новых открытий
Дополнительно:
- Расширение специализированных форматов (зоомаркеты, табачные точки)
- Активные M&A
Финансовая математика: реалистичны ли цели?
Выручка: 2,2 трлн рублей к 2028 году (средний рост 25%)
Условие: без M&A достичь такого темпа невозможно
Маржинальность:
- 2025-2027: выше 7%
- 2028: выше 8% (амбициозная цель)
Финансовая устойчивость:
- Чистый долг: 1,0-1,5x
- Capex: не более 5,5% (очень высокий уровень для ритейла)
Капитал: приоритеты - органический рост → погашение долга → M&A → дивиденды
Последние ходы: Реми на Дальнем Востоке
Через 2 недели после презентации стратегии - покупка 67% ГК Реми за ~8 млрд рублей. Дальний Восток - непаханое поле с минимальным присутствием федеральных сетей.
Прогноз финансовых показателей
- Выручка: рост ~25% годовых, выход на 2,2 трлн к 2028
- EBITDA: плавное повышение маржи, 8% в 2028 году - сомнительно
- Capex: 4,5-4,7% от выручки (ниже заявленных 5,5%)
- Свободный денежный поток: рост начнется после 2026 года
Дивиденды: когда ждать выплат?
Дивиденды в текущей стратегии - последний приоритет. Однако:
- После 2026 года компания начнет генерировать свободный cash flow
- К 2028 году долга практически не останется
- Прогноз: 100% FCF в виде дивидендов за 2028 год
Оценка и потенциал роста
Текущая оценка Ленты остается низкой.
- DCF-модель: справедливая стоимость 2300 рублей
- На горизонте: 2761 рубль (+37% upside)
Выводы
Лента демонстрирует классический пример успешной трансформации. После сложного периода 2021-2023 компания вернулась на путь роста и стала конкурентоспособной с X5.
Ключевые тезисы:
- Потенциал роста еще не исчерпан
- Стратегия 2021-2025 в целом реализуется, несмотря на начальные трудности
- M&A остается ключевым драйвером роста
- Дивиденды - перспективы только с 2028 года
Разница с X5 в том, что там вы зарабатываете на дивидендах, а здесь - на росте бизнеса.