В декабре Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16% и дал прогнозы по инфляции и экономике на 2026 год. В целом риторика спокойная: инфляция замедляется, перегрев экономики должен уйти, рост станет более сбалансированным.
Звучит уверенно. Но если посмотреть на детали, возникает много вопросов.
По оценкам ЦБ, текущий год стал одним из самых спокойных по росту цен за последние пять лет. При этом регулятор сразу предупреждает: в январе 2026 года возможен всплеск инфляции из-за временных факторов, в том числе из-за повышения НДС. После этого, по ожиданиям, рост цен снова должен замедлиться.
И вот здесь появляется первый логичный вопрос. Повышение НДС — это не абстрактный фактор. Это прямое давление на себестоимость, бизнес и конечные цены. Налог уже заложен в экономику, и не совсем понятно, почему после его роста инфляция должна быстро вернуться к снижению, если структура производства при этом не меняется.
Центробанк говорит, что значительная часть пути к целевым 4% инфляции уже пройдена, но финальный участок самый сложный. С этим сложно спорить. Только обычно этот «сложный участок» требует либо роста предложения, либо повышения эффективности экономики. А здесь пока не до конца ясно, за счёт чего именно это должно происходить.
Если перейти к экономике в целом, ЦБ отмечает, что объём инвестиций остаётся вблизи исторических максимумов. Формально это позитивный сигнал. Но инвестиции бывают разными. Вопрос не только в объёме вложенных денег, а в том, насколько быстро эти инвестиции превращаются в работающие производства, товары и услуги. Пока этот процесс выглядит не таким быстрым, как хотелось бы.
Ожидается, что в первой половине 2026 года экономика выйдет из состояния перегрева и перейдёт к более сбалансированным темпам роста. Проще говоря, рост замедлится и станет более управляемым. Но здесь снова возникает вопрос источников этого баланса. Если спрос охлаждается через высокую ставку, а предложение растёт медленно, баланс достигается не за счёт развития, а за счёт сжатия.
Банковская система, по оценке ЦБ, остаётся устойчивой, несмотря на рост проблемных кредитов. Это важный момент, но он скорее говорит о запасе прочности системы, чем о драйверах будущего роста. Понятно же, что устойчивость создается только за счёт депозитов и вложений.
В итоге складывается интересная картина. Денежно-кредитная политика действительно работает — инфляция замедляется, кредитование охлаждается, экономика становится менее перегретой. Но остаётся открытым главный вопрос: за счёт чего именно она будет стабильно расти дальше, если налоговая нагрузка увеличивается, а производственные цепочки и предложение не успевают адаптироваться теми же темпами.
Возможно, 2026 год действительно станет годом стабилизации. Но пока эта стабилизация больше выглядит как результат жёсткого сдерживания, а не как следствие структурных изменений. Пока все денежные средства находятся во вкладах у банков, экономика не развивается. Денег в обороте у населения нет, предприятия ликвидируются. За счёт чего экономика стабилизируется..