Переоценка аппетита к риску прокатилась по всему рынку. Пострадал весь сегмент А-АА без исключений. Whoosh в том числе. ВУШ - крупнейший кикшеринг в России, работающий уже в 50+ городах и общим числом самокатов больше 240 тыс. Компания пытается превратиться из сезонного бизнеса в масштабную технологическую экосистему и масштабироваться в более теплые страны. Амбиции грандиозные: выручка 60 млрд рублей к 2028 году против 14 млрд в 2024-м. То есть х4 за 4 года. Это перед IPO Делимобиль уважаемая компания Б1 (в прошлом E&Y) оценила рост рынка каршеринга и совместной мобильности (самокаты) в 5-8 раз. Нам сложно поверить
📈 Финансы
Компания растёт, но рост всё меньше связан с повышением эффективности
Парк самокатов +43%, поездки +44%, LFL-трафик стоит на месте
Выручка растёт медленнее, чем флот, а себестоимость быстрее +20% в год
EBITDA положительная, но под ней всё больше скрытых расходов (проценты, амортизация, обслуживание флота). А долг сейчас больное место у всех ❗️
С долго, кстати, плохо: чистый долг втрое превышает EBITDA (ND/EBITDA = 3,0)
EV/EBITDA = 6,0, а прибыль отрицательная
⚡️ Риски
🔹 Главная зависимость Whoosh — рост через экспансию. Если не расширяться, роста не будет
🔹 Бизнес капиталоёмкий, флот требует постоянных вложений
🔹 Высокие ставки делают долг дорогим, а конкуренты (Яндекс и МТС) обладают куда большим финансовым ресурсом. МТС, например, вообще не комплексует из-за долга
❗️ С 2024 года начались продажи пакетов акционерами: после IPO на рынок вышло 10% акций менеджмента + Фонд pre-IPO от ВИМ Инвестиций влил в рынок 12% за 2 года! Очень тревожный сигнал
🃏Карта облигаций
ВУШ имеет зыбкий рейтинг А-. Это грань между инвестиционным и неинвестиционным рейтингом. И хоть снижение рейтинга на 7 ступеней (да и на 5 тоже) редкость, переход ВУШ ниже на 1-2 ступени возможен. Сегодня у Whoosh рейтинг в АКРА со стабильным прогнозом. И говоря об инвестиционной привлекательности, всё зависит от ответа на 1 вопрос: «а чем Whoosh принципиально лучше, чем Делимобиль / Интерлизинг / Эталон… или жаэе чем Балтийский лизинг?»
Если у вас есть уверенный ответ – класс. Если нет, то возможно, диверсифицированный портфель из самых разных активов рейтинга А-АА юудет лучшим и более доходным решением
И, кстати, у ВУШ есть флоатер КС+2,5, который торгуется всего 85% от номинала. Истинный фиксоатер, если вы еще помните этот термин
🐾 Выводы
Компании всё хуже и хуже и причины три: долг, спрос, новый рынок. Финансово бизнес хрупкий: высокая долговая нагрузка, низкая маржа, сезонность и давление конкурентов. И пока EV/EBITDA держится на уровне 6,0, компании нужно срочно сокращать расходы, отказываться от дивидендов, возможно проводить SPO. Из того, что действительно пугает – продажа акций менеджментом. Это нужно переварить
📘Почитать по теме:
👵Портфель бабули– ТОП 10 в кредитном рейтинге от А- без оферт
👶Портфель внучков– ТОП 10 в кредитном рейтинге от А- с офертами
👉Резюмирующий пост по офертам: как? зачем? когда? куда?
Полезно? Ставь👍
❤️мы будем рады Вашей подписке, для нас это лучшая мотивация
--
Спасибо, что читаете нас❤
👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!