По динамике экономики
«В 2026 году мы ожидаем умеренного увеличения экономики на уровне около 1%. Инфляционное давление будет снижаться и приблизится к целевым ориентирам регулятора. В таких условиях мы рассчитываем на смягчение ДКП, к концу 2026 года ключевая ставка может опуститься до 12%», — заявил Греф на конференции «Сделано в Сбере».
И… внимание:
По дивидендной политике
«В части финансовых метрик мы сохраняем базовые ориентиры на 2026 год: удержание рентабельности капитала на уровне 22%, достаточности капитала — на целевом уровне 13,3%. В 2026 году мы намерены направить на дивиденды 50% прибыли за 2025 год», — отметил он.
Сыграем в игру: верю — не верю.
Я верю главе ПАО Сбербанк Герману Грефу…
1) По экономическому росту.
Тем более что, по словам президента РФ Владимира Путина, озвученным на заседании Совета по стратегическому развитию и национальным проектам в Москве 8 декабря 2025 года, прирост ВВП России по итогам 2025 года составит 1%, а инфляция — порядка 6% или ниже.
2) По дивидендной политике.
«Значит, Сбербанк в 2026 году заплатит дивиденды, — рассуждает трейдер-наблюдатель, — значит, бумага будет выглядеть сильнее рынка. Есть смысл брать под дивиденды».
Если на выплаты направят 50% прибыли, то это около 30–33 рублей на каждый тип акций — привилегированные и обыкновенные.
Если этот сценарий реализуется, то цена обыкновенной акции Сбербанка к дате закрытия реестра должна находиться в диапазоне 358–360 рублей за штуку.
Потенциал роста — 17%, или 28,46% годовых.
О расчете стоимости акции по «методу Y — дивидендная доходность» читайте мои статьи из подборки "Метод X-Y-Z"
«Весьма неплохо, — сказал тот же трейдер, — если купить акции сегодня, в День Конституции РФ по 307 рублей, доходность окажется выше текущей ставки рефинансирования. Надо брать».
Согласитесь, друзья: крупные фонды и капитал, способный влиять на движение котировок, по логике должен без раздумий начинать набирать акции Сбербанка в портфели ради такой доходности.
Но об этом — ниже, в зоне «не верю Грефу».
Я не верю главе ПАО Сбербанк Герману Грефу и считаю, что он предпринял попытку угодить всем сразу и словесно поддержать рынок акций.
1) По росту экономики.
Герман Греф, как и ЦБ РФ и элита РФ, вынуждены озвучивать те показатели, которые не портят общую картину — во что бы то ни стало удерживать в публичном поле среднегодовой темп роста ВВП около 3% в ценах 2016 года, чтобы на фоне других стран выглядеть привлекательно.
Почему я так считаю?
В год начала СВО чистая прибыль Сбербанка резко снизилась. Доходы от экспорта также просели, иностранные компании покинули рынок. Текущий рост прибыли Сбера обеспечен исключительно высокой ставкой рефинансирования, дорогими кредитами и сопутствующими процентными доходами. Стоит ставке пойти вниз, о чем и рапортует глава Сбербанка, — чистая прибыль банка и всего банковского сектора сократится.
На фоне избытка рублей и роста денежной массы прибыль банка увеличивалась ускоренными темпами. Достаточно посмотреть на прирост за 2023 год. Такое возможно лишь при высоком леверидже и избытке ликвидности. Но сейчас не об этом.
Читайте мою статью о росте денежной массы и ее зависимости от валютной политики ЦБ РФ.
Позже я дам определение финансового пузыря на фондовом рынке через доходы банковского сектора. Каждый из вас поймет, когда рынок начнет действительно качественно расти — за счет реального сектора — и на какие показатели стоит обращать внимание.
Далее…
Мы видим высокую корреляцию между фактическим ростом ВВП и динамикой чистой прибыли. По прогнозам, Сбербанк завершит год с прибылью 1 700 млрд рублей, что составляет +7,5% к 2024 году.
И, как всегда, дьявол кроется в деталях: если ВВП РФ за 2025 год почти нулевой — около 1% со слов — а чистая прибыль Сбера растет на 7,5%, то при высокой корреляции можно ожидать, что в 2026 году прибыль сократится, отыграв несоразмерный рост относительно ВВП.
Опять если…
Темп роста прибыли уже замедляется. При этом мы еще не увидели в отчетности полного отражения резкого замедления ВВП в 2025 году. Следовательно, никакого устойчивого роста ВВП РФ нет — есть слова и расчетные цифры.
Но есть и ложка меда.
Если динамика чистой прибыли в 2026 году скорректируется пропорционально ВВП — а значит, прибыль снизится, — то реально стоит ожидать смягчения политики ЦБ РФ. Ставка рефинансирования пойдет вниз. Выше я уже описал зависимость доходов Сбера от высоких ставок.
Нам — хорошо.
Грефу — плохо.
Помните, я писал пост о своем разочаровании Сбером? Вот теперь и в цифрах это нашло подтверждение.
2) По дивидендной политике.
В словах Германа Грефа действительно есть доля правды относительно выплаты дивидендов по итогам работы за 2025 год, но далеко не вся картина.
Для сомнений есть несколько оснований:
— После публичного подтверждения главой Сбербанка намерений выплатить дивиденды в размере 33 рублей на акцию биржевая цена бумаги практически не изменилась. Хотя, по моим расчетам по методу Y, текущая дивидендная доходность при покупке акций превышает 28% годовых. А на фоне прогнозируемого Грефом снижения ставки рефинансирования потенциал роста котировок увеличивается, а вместе с ним растет и ожидаемая доходность.
— В период, когда экономике России остро требуются деньги, на фоне с трудом сдерживаемой инфляции и ускоряющегося роста дефицита бюджета, станет ли государство распределять порядка 325 млрд рублей себе (как владельцу 50% Сбера) и еще 325 млрд рублей другим акционерам? Это серьезный повод для размышлений. Если добавить сюда недавний займ в юанях и вынужденные интервенции ЦБ на валютном рынке ради поддержки денежной массы, выводы напрашиваются сами.
— По привилегированным акциям Греф фактически не может отказаться от выплат, поскольку в противном случае они становятся голосующими. Размывать собственность никто не заинтересован. Следовательно, выплаты по префам будут. Вопрос — в каком объеме.
Вывод напрашивается сам собой.
Держать в фокусе выплату дивидендов за 2025 год в 2026 году — разумно. При расчете справедливой стоимости акций по методу Y дивидендную доходность необходимо регулярно пересматривать: обновлять сроки закрытия реестра, учитывать ставку рефинансирования и текущую цену бумаги.
Однако рынок никак не отреагировал. Это означает, что нисходящая динамика сейчас доминирует. Значит, и правда, фондовый рынок повис над пропастью. И только когда станет очевидно, что рынок либо отошел от края, либо уже сходил в пропасть, Сбербанк можно будет рассматривать как рабочую лошадку в портфеле.
Об этом я напишу отдельно, а пока Сбербанк вновь уходит вниз от 4$.
И не забывайте, я обещал: позже я дам определение финансового пузыря на фондовом рынке через доходы банковского сектора. Каждый из вас четко поймет, когда рынок начнет качественно расти за счет реального сектора и за какими показателями стоит следить.
____________________
Подписывайтесь на мой открытый TG-канал
Подписывайтесь на мой YouTube канал
#экономика #финансы #акции #инвестиции #мосбиржа #сбербанк #дивиденды #фондовыйрынок