Завтра будет проходить сбор заявок на дебютный выпуск облигаций АСГ Трасформаторен. Компания относительно небольшая, базируется в Московской области и занимается производством трансформаторов, ссылка на сайт 👉 https://asgtrafo.ru/
Кредитный рейтинг эмитента ВВ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (декабрь 2025г.), ссылка на релиз 👉 https://raexpert.ru/releases/2025/dec10m
Основные показатели за 9 мес. 2025г.:
1. Выручка - 1 186 млн. р. (+7,2% к 9 мес. 2024г.);
2. Себестоимость - 911 млн. р. (+1,6% к 9 мес. 2024г.);
3. Управленческие расходы - 147 млн. р. (+36,1% к 9 мес. 2024г.);
4. Операционная прибыль - 115 млн. р. (+40,2% к 9 мес. 2024г.);
5. Процентные расходы - 48 млн. р. (+200% к 9 мес. 2024г.);
6. Чистая прибыль - 31 млн. р. (-18,4% к 9 мес. 2024г.);
7. Запасы - 540 млн. р. (+1,5% за 9 мес. 2025г.);
8. Дебиторская задолженность - 230 млн. р. (-19,6% за 9 мес. 2025г.);
9. Денежные средства - 3 млн. р. (+13% за 9 мес. 2025г.);
10. Краткосрочные КиЗ - 246 млн. р. (+3,8% за 9 мес. 2025г.);
11. Кредиторская задолженность - 478 млн. р. (-8,2% за 9 мес. 2025г.);
12. Собственный капитал - 196 млн. р. (+8,3% за 9 мес. 2025г.) ❗️ с учетом выплаты дивидендов 16 млн. р.
Выручка эмитента показывает в 2025г. незначительный рост, при этом компания неплохо управляет производственными издержками. Заметно подросли управленческие расходы, но по итогам периода операционная прибыль показывает рост +40% (см. пп. 1-4).
Сильный рост процентных расходов, которые увеличились в 3 раза, повлиял на отрицательную динамику по чистой прибыли (см. пп. 5-6). Со слов эмитента, все кредитные договоры заключены на условиях плавающей ставки (КС +3-5), поэтому давление процентных расходов должно снизиться в 2026г.
По структуре оборотных активов все достаточно стандартно для производственных компаний - в активах запасы и дебиторка, остаток денежных средств минимален, в пассивах краткосрочные кредиты и кредиторка (см. пп. 7-11), соотношения вполне адекватные, глаз ни за что не зацепился. Судя по отчетности, цикл производства короткий и оборачиваемость запасов и дебиторки достаточно высокая.
✅ Отношение долга к собственному капиталу примерно 1,2 к 1, это хороший уровень. Соотношение чистого долга к EBITDA примерно 1,2 к 1. Компания не очень закредитована. Даже после привлечения облигационного долга в сумме 100 млн. р. это соотношение останется меньше, чем 2 к 1, но эмитент говорил, что часть облигационного займа использует на рефинанс банковского долга.
✅ Сальдо по текущей деятельности в ОДДС положительно, денежный поток частично уходит на модернизацию производственного оборудования.
♦️ Эмитент ежегодно выплачивает дивиденды (в интервью сказал, что в 2026г. этого делать не будет), в 2025г. выплата составила 16 млн. р., то есть примерно 50% от чистой прибыли за 9 мес.
Во время интервью директор компании (он же бенефициар) Константин Рекунов произвел хорошее впечатление, на все вопросы отвечал обстоятельно. В рейтинговом отчете одним из рисков указано, что все бизнес-процессы эмитента завязаны на руководителе, но в небольших бизнесах часто так бывает.
Компания выходит на рынок в не очень удачное время, так как рынок в коррекции и доходности в декабре заметно выросли, но пожелаем эмитенту удачи. В выпуске предусмотрен купон 24%, но есть колл-опцион через год и думаю высокие шансы, что его исполнят.
Неделю назад подумывал даже поучаствовать в этом выпуске, но потратил уже финансовый резерв на другие активы, поэтому пропущу, возможно позже на вторичке куплю небольшую позицию для диверсификации.