Текущая цена акции ПАО «Полюс» на Московской бирже — в районе 2 300 рублей. Цифра, которая сама по себе уже говорит о многом. Но что за ней стоит? Рост? Застой? Или — что гораздо более вероятно, как мне объяснил знакомый финансист, человек с безупречной репутацией и острым взглядом на сырьевые рынки, — лишь промежуточная остановка перед новым витком? Давайте разберемся. Без эмоций. Только цифры, тренды и холодная логика.
Это не просто история о золоте. Это история о стратегии, дисциплине и уникальном окне возможностей, которое открылось прямо сейчас, на излете 2025 года.
Контекст: почему именно золото? И почему именно сейчас?
Мировая экономика — это картина с множеством трещин. Инфляция, хоть и укрощенная по сравнению с пиками начала десятилетия, осталась структурным явлением. Геополитические риски никуда не делись, лишь трансформировались. Центробанки развитых стран балансируют между стимулированием роста и сдерживанием инфляции, и их политика остается предельно непредсказуемой. На этом фоне золото — вечный тихий гавань — вновь обретает свою фундаментальную роль.
Но не всякое золото одинаково ценно для инвестора. Ключевой вопрос — маржа. Себестоимость добычи. И здесь «Полюс» — мировой лидер, эталон эффективности в отрасли.
Пока другие несут тяжесть растущих затрат на энергоресурсы, логистику и зарплаты, «Полюс» демонстрирует феноменальную финансовую дисциплину. Знакомый финансист, с которым мы беседовали за чашкой кофе, был категоричен:
— Посмотри на их отчеты за последние кварталы. Себестоимость поддержания (AISC) - $600 - $800 за унцию. При текущей цене золота на мировом рынке - уже более $ 4000 — это маржа в более $3000! Это — космос. Это — печатный станок, но не бумажный, а золотой. И самое главное — эта маржа защищена их собственной низкой стоимостью. Даже если цена золота просядет на 20-30%, «Полюс» останется глубоко прибыльным. А уж если еще пойдет вверх…
Он сделал многозначительную паузу, давая мне осознать простую математику. Каждый доллар роста цены золота — это почти чистый прирост денежного потока для компании с такой себестоимостью. Прямой рычаг. И этот рычаг работает.
Драйверы роста: не только цена на металл
Однако было бы ошибкой сводить всё к котировкам на COMEX. Внутренняя история «Полюса» не менее, а может, и более убедительна.
Во-первых, проект «Сухой Лог». Гигантское месторождение в Иркутской области, наконец-то вышедшее на стадию активной разработки. К 2026 году проект перестал быть статьей будущих CAPEX, а начал давать реальную руду. Пусковой период позади, и теперь начинается этап наращивания объемов. Новые миллионы унций в производстве. Новые десятки лет ресурсной базы. Это — фундаментальное переопределение долгосрочного профиля компании.
Во-вторых, дисциплина капиталовложений. Компания не разбрасывается деньгами. Каждый рубль инвестиций тщательно выверен. Эпоха безудержной экспансии закончилась; пришла эра разумного, прибыльного роста. Это — именно то, что хотят видеть солидные инвесторы в неспокойные времена.
В-третьих, география. Все активы в России. Все в одной юрисдикции, со всеми вытекающими рисками… и преимуществами в виде стабильного налогового режима и отсутствия валютных перекосов внутри операционной цепочки. Для внутреннего инвестора — это огромный плюс.
Дивиденды: щедрость, основанная на правилах
Ах, да! Дивиденды — тема, ради которой многие и покупают бумаги «Полюса». И здесь компания демонстрирует образцовую прозрачность.
— Они приняли политику выплаты 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, — напомнил финансист, одергивая манжет. — И что важно? Они ей неукоснительно следуют. Это не пустые обещания, это - правило. Это значит, что ты покупаешь не просто кусок золотодобывающего бизнеса, ты покупаешь предсказуемый денежный поток.
Рыночные перспективы и «привлекательная цена»
Многие аналитики ждут роста российского фондового рынка в 2026 году. Логика проста: экономика адаптировалась, бизнес показывает хорошие результаты, оценки многих компаний все еще выглядят скидочными. На этом общем фоне «Полюс» — не просто участник. Он — флагман.
Почему текущая цена в 2324 рубля считается привлекательной? Давайте посмотрим в историю.
— Мы видели эти бумаги и по 16, и по 19... тысяч, — размышлял вслух мой собеседник. — Да, был сплит, но суть не в номинале. Суть в том, что компания сейчас генерирует рекордные свободные денежные потоки. Рекордные! А мультипликаторы… P/E около 6-7? EV/EBITDA меньше 4? Это же смешно для мирового лидера! Западные аналоги торгуются с коэффициентами в полтора-два раза выше. Это — дисконт. Дисконт, который либо должен схлопнуться, либо будет компенсирован взрывным ростом котировок.
Он откинулся на спинку кресла и резюмировал:
— Фактически, ты покупаешь золото по цене $1000 за унцию, когда оно торгуется на рынке по $4000. Потому что рыночная капитализация «Полюса» до сих пор не отражает всю его прибыльность и потенциал. Это и есть та самая неэффективность рынка, которой пользуются умные деньги.
Риски? Разумеется, они есть!
Без рисков не бывает доходности.
- Цена на золото. Главный внешний фактор. Резкое и продолжительное падение — гипотетический, но все же риск.
- Операционные вызовы. Добыча — сложный бизнес. Возможны аварии, задержки на новых проектах.
- Макроэкономика и регулятор. Изменения в налоговом законодательстве — всегда потенциальная угроза для сырьевых компаний.
Но! И это важнейшее «но»: текущая цена акции в 2324 рубля уже закладывает в себя эти риски с избытком. Риски отражены в том самом глубоком дисконте. А вот потенциал роста — нет.
Итог: золотой шанс накануне Нового года
Итак, что мы имеем на декабрь 2025 года?
Компанию-лидера с самой низкой себестоимостью в мире. Компанию, которая генерирует реки свободного денежного потока. Компанию, которая готова щедро и предсказуемо делиться прибылью с акционерами. Компанию, чьи мультипликаторы кричат о недооцененности на фоне как мировых аналогов, так и ее же фундаментальных показателей.
И все это можно купить за 2324 рубля за акцию.
Знакомый финансист закончил наш разговор на провокационной ноте:
— Понимаешь, иногда рынок дает тебе подарок. Красивый, блестящий, увесистый. Но завернутый в скучную коричневую бумагу. Все проходят мимо, не замечая. А надо просто остановиться. Развернуть. И увидеть внутри чистое золото. «Полюс» сегодня — это именно такой подарок. Вопрос лишь в том, сколько людей окажутся достаточно проницательными, чтобы его принять.
Вопрос, действительно, риторический. 2026 год не за горами. И те, кто успеет занять позицию до того, как рынок осознает очевидное, с большой вероятностью будут вознаграждены. И ростом капитализации. И щедрыми дивидендами.
Золотая лихорадка? Нет. Золотая рассудительность. Именно она сейчас и диктует правила игры.
Данная публикация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Перед принятием финансовых решений проведите собственный анализ или обратитесь за помощью к финансовым консультантам.
Спасибо за лайки и подписку на канал!
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.