🧐 В текущих экономических условиях нужно максимально аккуратно подходить к выбору эмитентов облигаций. Не секрет, что на фоне затяжного цикла жесткой денежно-кредитной политики и как следствие - высокой ключевой ставки, некоторые компании начали испытывать трудности с обслуживанием своих обязательств.
⚖️ В последние несколько месяцев кредитные рейтинговые агентства стали отзывать или снижать рейтинги ряда эмитентов, в основном из сегмента ВДО. И здесь важно отметить, что в ноябре и у ГК «А101» кредитный рейтинг тоже изменился, но в лучшую сторону.
📈 В середине ноября «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности ГК «А101» до уровня "ruA+" со стабильным прогнозом, а парой дней ранее АКРА также повысило кредитный рейтинг до уровня А+(RU) с прогнозом «стабильный». Поэтому, здесь риски даже технического дефолта практически отсутствуют.
📝 Давайте более подробно разберем, какие условия по новым облигациям предлагает нам эмитент.
🇷🇺 Параметры выпуска БО-001P-02
➖ Объем размещения: не менее 3 млрд руб.
➖ Срок обращения: 2 года
➖ Наличие оферты: нет
➖ Наличие амортизации: нет
➖ Тип купона: фиксированный (постоянный)
➖ Размер купона: не более 18% (среднегодовая доходность до 19,56% за 2 года.)
➖ Частота выплат купона: ежемесячно
➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования)
🇷🇺 Параметры выпуска БО-001P-03
➖ Объем размещения: не менее 3 млрд руб.
➖ Срок обращения: 2 года
➖ Наличие оферты: нет
➖ Наличие амортизации: нет
➖ Тип купона: плавающий
➖ Размер купона: не более КС + 4,5 п.п.
➖ Частота выплат купона: ежемесячно
➖ Доступно неквалам: НЕТ
⏳Предварительный сбор заявок пройдет 24 декабря 2025 года с 11:00 до 15:00 мск., а размещение ожидается 26 декабря.
🏗 Доходность выглядит весьма интересной для кредитного рейтинга "А+". Если смотреть шире, «А101» — это не история агрессивного заимствования. На текущий момент облигационный долг группы составляет всего 500 млн рублей, и даже с учётом новых выпусков долговая нагрузка остается умеренной. Важно и то, что земельный банк — 2,4 тыс. га — сформирован без бридж-кредитов, а потенциальный объём строительства достигает 20 млн кв. м. Менеджмент достаточно консервативно подходит к заимствованиям и не ставит задачу роста любой ценой, предпочитая разумный баланс.
📈 Операционная динамика также поддерживает инвестиционный кейс. По прогнозам компании, продажи по итогам года превысят 300 тыс. кв. м, что говорит о стабильном спросе даже в условиях высокой ставки. При этом коэффициент покрытия обязательств средствами на эскроу составляет 1,5х, тогда как среднерыночный уровень — около 0,7х. Это важный индикатор запаса прочности. Еще весной подробно расписывал, почему коэффициент покрытия так важен.
🛡 Отдельно отмечу, что помимо высокого кредитного рейтинга, у компании высокий ESG-рейтинг ESG-A (уровень ESG-5) от АКРА, что для девелопера становится все более значимым фактором при работе с институциональными инвесторами.
☝️ Важно понимать и причинно-следственную связь, говоря про новые заимствования. В данном случае крупный девелопер аккуратно использует долговой рынок не для «затыкания дыр», а для диверсификации источников финансирования. В текущей фазе цикла это выглядит взвешенным подходом, особенно с учётом значительного земельного банка и устойчивых продаж.
Выпуск организуют Альфа-Банк, ВТБ Капитал, Газпромбанк, Совкомбанк, Т-Банк.
📌 В итоге облигации ГК «А101» — это скорее история про надёжность и предсказуемость, чем про максимальную доходность любой ценой. Для инвесторов, которым важен баланс между ставкой, рейтингом и качеством эмитента, выпуски выглядят вполне заслуживающими внимания, на мой взгляд.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!