Сделал полный разбор с отчётностью по итогам 9 месяцев 2025 года для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Продолжается парад застройщиков. Выходит с новым выпуском АПРИ: облигации серии БО-002Р-12, объём 1 млрд руб., срок 3,5 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон, книга 23 декабря. Оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: АПРИ
Краткая справка:
Челябинский застройщик с проектами в Челябинске, Екатеринбурге, Владивостоке, Железноводске и Санкт-Петербурге. Оценка доли выручки от челябинских проектов: 67,7%. Отчетность включает 42 существенные дочерние компании. Занимают 94 место по объёмам текущего строительства на 1 декабря 2025 года, данные Единого ресурса застройщиков.
Сдали рекордный объём в 2024 году: 202 тыс. кв. м., что единовременно отразилось на счетах эскроу и... Новые проекты требуют дорогого финансирования при рисках слабых продаж на фоне холодного рынка. Мало сдали за 11 месяцев 2025 года согласно Единому ресурсу застройщиков, в стадии стройки 7 ЖК.
Бенефициарный владелец: Тимофей Карабинцев, 34,7%. Второй по величине акционер: Лидия Букреева, 17,7%: предположу, что раньше доля числилась за Александром Букреевым, членом Совета директоров компании.
Провели IPO в 2024 году, привлекли 0,9 млрд руб., скромная цифра. Акции компании торгуются на МосБирже, тикер APRI. Результат с начала года: +35,7% в сравнении с -5% по индексу МосБиржи.
Данные по отчётности за 9 месяцев 2025 года в закрытом разборе:
Кредитные рейтинги: BBB-.ru от НКР, BBB-|ru| от НРА со стабильными прогнозами.
Облигации на МосБирже: АПРИ
На бирже торгуются 11 выпусков на 7 млрд руб. с корректировкой на оферты: классика с аморизациями и офертами, КС-флоатер.
Не осталось платежей по погашениям, амортизациям и офертам в 2025 году. Выглядит бодро 2026 год: 6,8 млрд руб. амортизаций, оферт и погашений. Начнут с АПРИ 2Р4 и АПРИ 2Р8 на 0,8 млрд руб. в январе.
Оценка выпуска: АПРИ
Средний спред по облигациям АПРИ с дюрацией 0,7+ лет: 1492 бп по итогам торгов 19 декабря и 1570 бп за 6 месяцев. Значения поуже, если оставить выпуски от 1 года: 1386 бп и 1436 бп.
Добавил для сравнения облигации застройщиков:
- Глоракс, BBB(RU) от АКРА и BBB+.ru от НКР, 23 место по объёмам.
- ДАРС-Девелопмент, ruBBB от Эксперт РА, 50 место по объёмам.
- ЛЕГЕНДА, BBB(RU) от АКРА, 47 место по объёмам.
- КОЛDИ, BBB.ru от НКР, 1028 место по объёмам.
- ТД РКС, BBB-.ru от НКР, 219 место по объёмам.
- Элит Строй, ruBBB- от Эксперт РА, 10 место по объёмам.
АПРИ торгуется близко к уровням ТД РКС. С учётом большого разброса спредов можно оценить группу BBB- в диапазоне 1400-1500 бп.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии БО-002Р-12 на 1 млрд руб., срок 3,5 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон, 23 декабря. Технические размещения 26 декабря. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 25% годовых, что соответствует доходности к погашению 28,07% годовых, дюрации 2,2 года и спреду 1362 бп к кривой ОФЗ. Уже среднего спреда по старым выпускам и оценочного диапазона для группы BBB-, немного шире 1260-1300 бп по дальним АПРИ 2Р4 и АПРИ 2Р11. Очередной расчёт на аппетит инвесторов к длинным бумагам.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: