Первый взгляд аналитиков на Базис: целевая цена 200 рублей за акцию – повод изучить глубже?
После IPO Базиса на рынке появилось много ожиданий, но довольно мало структурной аналитики. Недавно вышел первый полноценный аналитический отчет по компании от Газпромбанка – и это хороший повод разобрать, как выглядит бизнес, рынок и финансовая модель относительно других конкурентов.
👉Рынок и масштаб
Базис работает в сегменте ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой: серверная виртуализация, VDI, контейнеризация, программно-определяемые хранилища (SDS) и сети (SDN).
👉Цифры по рынку:
▪️объем рынка в 2024 году – около 45 млрд руб.,
▪️доля российских вендоров – 24 млрд руб.,
▪️к 2031 году рынок может превысить 130 млрд руб.,
▪️CAGR российского сегмента – 24%, что выше темпов роста ИТ-рынка в целом.
👉Позиции Базиса внутри рынка
По состоянию на 2024 год компания:
▪️26% рынка серверной виртуализации и VDI,
▪️19% рынка ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой в целом,
▪️Около 20% рынка контейнеризации, несмотря на коммерческий запуск продукта только в 2024 году.
В портфеле – более 10 продуктов на собственной кодовой базе. Решения используются более чем в 700 компаниях. B2B и B2G сегментов, включая финансовые институты, телеком и госсектор. Существенная часть внедрений приходится на критически важную инфраструктуру, где требования к безопасности и сертификации максимальны.
👉Финансовая динамика
По итогам 2024 года:
▪️выручка – 4,6 млрд руб.,
▪️OIBDA – 2,8 млрд руб.,
▪️маржинальность по OIBDA – около 62%.
👉В 2022–2024 годах выручка росла опережающими темпами – 60% CAGR.
За 9 месяцев 2025 года:
▪️выручка +57% г/г,
▪️сегмент комплементарных продуктов (контейнеризация, безопасность, SDS, SDN) вырос почти в 6 раз, а его доля в выручке увеличилась с 8% до 30%. Именно этот сегмент сейчас формирует основной драйвер роста.
👉Маржа и инвестиционный цикл
В прогнозах на 2025–2026 годах закладывается временное давление на маржу – рост штата, инвестиции в новые продукты и коммерческое масштабирование. Рентабельность OIBDA может снизиться до 37%, после чего ожидается восстановление по мере роста масштаба бизнеса. Долгосрочный прогноз по ключевым метрикам – 32-35% CAGR до 2030 года.
👉Дивиденды и баланс
Компания находится в чистой денежной позиции, а дивидендная политика составляет:
▪️выплаты не менее 50% чистой прибыли,
▪️при показателе ЧД/OIBDA < 1х.
По текущим оценкам дивиденд в 2026 году будет около 6,6 руб. на акцию (+-6% доходности), к 2031 году потенциальная дивидендная доходность может достигать 30% от текущей цены.
👉Оценка и выводы
Текущая оценка Базиса – EV/OIBDA 2026 ~3,3х, что даёт около 40% дисконта к медиане российских ИТ-компаний (~5,9х) при более высоких темпах роста. Газпромбанк оценивает справедливую стоимость акций на уровне 200 руб., что соответствует апсайду около 85%. В целом отчет фиксирует Базис как инфраструктурную ИТ-историю с масштабируемой моделью, высокой маржинальностью и понятными долгосрочными драйверами роста.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1245712
#BAZA
