Решение по ключевой ставке, которое Банк России объявит 19 декабря, станет одним из самых непростых за последнее время. С одной стороны, фактические данные по инфляции обязывают к смягчению монетарной политики: рост цен резко замедлился, оказавшись на траектории в 6% или даже ниже по итогам года. С другой, высокие инфляционные ожидания населения и предстоящий скачок цен из-за повышения НДС диктуют осторожность. Это заседание - классическая дилемма между необходимостью дать замедляющейся экономике «глоток надежды» и риском развязать инфляционные процессы заново.
В этой статье мы разберем три наиболее вероятных сценария решения ЦБ, оценим их влияние на рынок и объясним, как подготовить портфель в условиях неизбежной волатильности.
Три сценария по ставке
На основе анализа данных и поведенческих факторов мы выделяем три ключевых сценария, но считаем один из них наиболее сбалансированным.
1. Сценарий №1 (Вероятность 55%): Снижение на 0,5 п.п. - до 16,0%
Это наш базовый прогноз. Он представляет собой компромисс, который позволит ЦБ одновременно подтвердить курс на нормализацию своей политики и сохранить жесткую риторику.
Почему снижение неизбежно: фактическая инфляция не только достигла целевого коридора ЦБ по итогам 2025 года (6%), но и опустилась ниже нее, как и среднесуточная инфляция остается на крайне низком уровне.
Экономика демонстрирует признаки «мягкой посадки»: рост зарплат замедляется, а кредитование - ниже пиков прошлых лет. Это означает, что фундаментальные причины инфляции находятся под контролем.
Почему шаг будет осторожным: главный сдерживающий фактор - инфляционные ожидания населения, которые остаются в районе 13-14%. Пока люди верят в высокую инфляцию, они склонны тратить, а не сберегать, что само по себе может раскрутить цены. Кроме того, регулятору комфортнее встретить повышение НДС в начале 2026 года с более высокой ставкой, имея запас прочности. Снижение на 0,5 п.п. сохранит двузначный уровень ставки на ближайшие кварталы, гарантируя окончательную победу над инфляцией.
2. Сценарий №2 (Вероятность 40%): Снижение на 1,0 п.п. - до 15,5%
Это более смелый, но возможный вариант, который поддержит бизнес, испытывающий серьезные трудности из-за высокой стоимости кредитов.
Аргументы «за»: разрыв между ставкой (~16,5%) и фактической инфляцией (~6%) остается огромным (более 10 п.п.). Снижение до 15,5% все равно оставит жесткие денежно-кредитные условия, но даст бизнесу сигнал надежды и отсрочит углубление рецессии в наиболее пострадавших отраслях экономики.
Такой шаг потребует от ЦБ сопроводить решение жесткой «словесной интервенцией» - четко обозначив, что это не начало агрессивного цикла, а разовая мера. Без этого существует риск, что бизнес воспримет решение как «зеленый свет» для резкого наращивания кредитов, что в среднесрочной перспективе снова подстегнет инфляцию.
3. Сценарий №3 (Вероятность 5%): Другие варианты (пауза или снижение >1 п.п.)
Мы считаем эти сценарии маловероятными. Пауза на фоне рекордно низкой месячной инфляции выглядела бы чрезмерно консервативно и могла бы усилить пессимизм в экономике. Снижение более чем на 1 п.п. - слишком рискованно с точки зрения инфляционных рисков на горизонте 3-6 месяцев.
Что будет с рынком
Реакция рынка будет контрастной в зависимости от выбранного сценария, но волатильность гарантирована в любом случае.
При реализации базового сценария (16,0%): рынок, который в последние недели частично закладывал в цены более агрессивное смягчение, может отреагировать краткосрочной коррекцией. Акцент сместится на геополитику и новостную повестку. Однако это не будет обвалом, а скорее технической переоценкой.
В случае смелого снижения (15,5%): рынок получит мощный позитивный импульс. В фокусе внимания окажутся фундаментальные факторы и отчетность компаний. Наибольший выигрыш получат компании с высокой долговой нагрузкой (строители, девелоперы, металлурги), для которых каждый процент снижения ставки напрямую улучшает финансовый результат.
Как действовать в день решения
💡 Независимо от исхода, ключевой принцип сейчас - не поддаваться эмоциям и не делать резких движений в день объявления ставки.
Убедитесь в защищенности портфеля. Основу должны составлять качественные облигации, которые даже в случае коррекции на акциях обеспечат стабильный купонный доход. Снижение ставки в перспективе также ведет к росту цен на длинные облигации.
Используйте волатильность в свою пользу. Резкие движения после решения ЦБ могут открыть точки для сбалансированной ребалансировки. Например, просадка бумаг устойчивых «дивидендных аристократов» может стать возможностью для их покупки.
Смотрите дальше 19 декабря. К концу 2026 года консенсус-прогноз аналитиков сходится на уровне ставки около 12%. Это уже мягкие условия для бизнеса. Текущее решение - лишь один шаг в этом долгом цикле. Ваша стратегия должна быть рассчитана минумум на этот горизонт, а не на внутридневные колебания.
Главное - сохраняйте хладнокровие. Мы, как и многие участники рынка, надеемся на более активную поддержку экономики, но уважаем консерватизм ЦБ в борьбе с инфляцией. В любом случае, монетарная политика ЦБ движется в сторону нормализации, что создает здоровую среду для долгосрочных инвестиций.
А что думаете вы? Какой шаг предпримет ЦБ и как, по-вашему, стоит действовать инвестору? Поделитесь вашим мнением в комментариях!
// Не является инвестиционной рекомендацией
О тонкостях макроанализа, стратегиях управления портфелем с учетом денежно-кредитной политики Центробанка и других важных темах для инвестора вы можете узнавать в нашем Telegram-канале (https://t.me/+J4pPMrhsy5I3Y2Qy). Подписывайтесь, чтобы оставаться в курсе.