Центробанк дал четкий числовой ориентир на три года вперед. В базовом сценарии средняя ключевая ставка составит:
- 2026 год: 13–15%
- 2027 год: 7.5–8.5% (нейтральный уровень)
Цифры — вторичны. Первична новая риторика регулятора, которая определяет правила игры. ЦБ завершил цикл резких повышений и перешел в режим выжидания с правом на «паузы». Ставка может снижаться скачками по 1-2% или замирать на несколько месяцев. Это означает, что планировать по «среднегодовой» ставке — стратегическая ошибка.
Главный риск для бизнеса — не цифра в прогнозе, а спред.
Банки уже закладывают в кредиты повышенные риски. Если раньше надбавка к ключевой ставке (спред) для надежных заемщиков составляла 2-3%, то сейчас — 5-6%. Фактическая стоимость заемных средств для компаний сегодня эквивалентна ситуации, где ключевая ставка находится на уровне 24-27%. Прогноз ЦБ — про ставку. Ваша реальность — про ставку плюс спред.Планируйте финансы, отталкиваясь от второго.
Пять факторов, которые сорвут «плавное» снижение:
Базовый сценарий ЦБ — это не план, а желаемая траектория при соблюдении условий. Регулятор прямо называет риски, которые его разрушат:
- Рынок труда: Безработица на историческом минимуме (2.2%) создает устойчивое инфляционное давление.
- Инфляционные ожидания: Если бизнес и население ждут роста цен, он материализуется через ажиотажный спрос и завышенные ценники.
- Бюджетная политика: Объемы льготного господдержки могут разогревать экономику, мешая охлаждению инфляции.
- Геополитика: Новые ограничения или мобилизация ресурсов — прямой драйвер девальвации и роста цен.
- Экспорт: Падение спроса на российские товары из-за внешних условий ударит по курсу рубля и финансовой стабильности.
Практический вывод для управления финансами компании:
Механизм воздействия ставки на бизнес имеет лаг: ставка → стоимость кредита → деловая активность → инфляция. Управленческое решение должно опережать этот цикл.
Алгоритм на ближайший квартал:
- Фиксируйте ставки по всем новым кредитам. Приоритет — фиксированная ставка или хеджирование плавающей через производные инструменты (IRS).
- Пересмотрите инвестиционные планы с горизонтом окупаемости более 2 лет. Стоимость капитала в 2025-2026 останется высокой. Критерии NPV должны быть ужесточены.
- Стройте стресс-сценарии не от «прогноза ЦБ», а от «прогноза + реализация 1-2 рисков». Как изменится ваша долговая нагрузка, если средний спред сохранится на уровне 5%, а ключевая ставка будет снижаться медленнее?
- Рефинансируйте дорогие обязательства досрочно, если контракт это позволяет. Завтрашняя ставка может оказаться ниже сегодняшней с учетом спреда.
Прогноз ключевой ставки на 2026 год
Аналитики SberCIB ожидают, что в 2026 году снижение ключевой ставки продолжится. В базовом сценарии к концу года она достигнет 12%. Динамика по месяцам будет такой:
- февраль 2026 года — 16%,
- март 2026 года — 16%,
- апрель 2026 года — 15%,
- июнь 2026 года — 14%,
- июль 2026 года — 14%,
- сентябрь 2026 года — 13%,
- октябрь 2026 года — 12%,
- декабрь 2026 года — 12%.
В оптимистичном сценарии к концу 2026 года ключевая ставка может достичь 9%, в рисковом — 16%.