Традиционный инвестиционный подход учит нас диверсификации: распределять средства между разными активами, чтобы снизить риски. Но что если пойти дальше?
Настоящая финансовая устойчивость - это не просто защита от падений цен активов, а способность извлекать выгоду из неопределенности, волатильности и даже стрессовых сценариев, когда все буквально может «рушиться».
Такой портфель можно назвать всепогодным. В его основе лежит не ставка на единственный прогноз (будет ли, к примеру, разряд в геополитике, снижение ставки ЦБ или кризис / замедление экономики), а целый набор разных активов, драйверы роста которых могут реализоваться при различных ситуациях - если не у одних, то у других.
В этой статье разберем, как на основе анализа сценариев «мир», «статус-кво» и «эскалация» и текущей ситуации на рынке собрать инвестиционный портфель, который «не боится» неопределенности и может показать хороший результат в любом исходе.
3 столпа всепогодного портфеля
Мы выделяем три ключевых принципа со своими подходящими активами, которые формируют портфель, устойчивый к любым изменениям.
- Хедж от слабого рубля и инфляции: ставка на экспортеров
В случае геополитической эскалации, роста бюджетных расходов или ослабления жесткой позиции ЦБ в плане сдерживания инфляции за счет высокой ставки рубль может значительно ослабнуть. Пока же валюта остается на низких уровнях после резкого укрепления в 1 полугодии 2025 года.
Поэтому всепогодный портфель должен иметь «крышу» из компаний, чья выручка номинирована в валюте, а затраты - в рублях.
Какие это могут быть компании?
- Золотодобытчики (например, Полюс): рассматриваем их не только как ставку на золото, но и как валютный хэдж от ослабления рубля. Даже при стабильной цене золота в долларах ослабление рубля на 10% дает сопоставимый рост их рублевой выручки и прибыли.
- Металлурги, ориентированные на экспорт (к примеру, Норникель): их финансовый результат в рублях напрямую зависит от курса валюты. В условиях санкционного давления и необходимости финансировать дефицит бюджета через девальвацию рубля, эти компании становятся естественными бенефициарами ослабления национальной валюты.
В чем здесь идея?
Вышеописанная часть портфеля «включается» в кризисных сценариях, компенсируя просадки других активов (к примеру, рублевых акций) и принося прибыль, когда большинство рынка паникует.
2. Хедж от сильного рубля и снижения ставок: ставка на долговые истории и внутренний рост
Противоположный сценарий - улучшение геополитической ситуации, снижение ключевой ставки ЦБ и укрепление рубля на волне притока капитала или мирных ожиданий.
Здесь могут выиграть уже другие активы:
- компании с высокой долговой нагрузкой (АФК Система, девелоперы): Для них снижение ставки - это прямой удар по расходам и мгновенный рост чистой прибыли за счет эффекта делевериджа - снижения процентных расходов на обслуживание займов по мере снижения процентных ставок по ним на фоне снижения ставки ЦБ. Каждый процент снижения ставки Центробанка для таких компаний - это сотни миллионов рублей сохраненной прибыли.
- Качественные «истории роста», ориентированные на внутренний рынок (к примеру, Яндекс). Их стоимость завязана на долгосрочные тренды роста потребления и усиления цифровизации, а не на колебания валютного курса. Укрепление рубля и снижение ставок удешевляет для них стоимость долгов и повышает доступность кредитов для их клиентов.
В чем здесь идея?
Эта часть портфеля «включается» в позитивных сценариях, «ловя волну» восстановления экономики и низких процентных ставок по займам.
3. «Независимое ядро»: активы с нециклическими драйверами роста
Это основа, которая работает вне зависимости от ситуации в экономике:
- дивидендные аристократы с господдержкой (генерирующие мощности, инфраструктура): Компании, чьи денежные потоки защищены долгосрочными тарифами или гарантированным спросом (например, в ВИЭ-генерации). Они обеспечивают стабильный поток дивидендов даже, если рынок акций не растет.
- дешевые акции с потенциально сильной переоценкой (ВТБ). Это инвестиции в значительный дисконт к справедливой стоимости. Рост может произойти в любой момент при смене корпоративной политики, выплате специальных дивидендов (например, от продажи валютной «подушки») выше ожиданий рынка или других благоприятных ситуациях.
В чем здесь идея?
Данная часть портфеля стабилизирует динамику изменения стоимости портфеля, защищая его от значительных просадок, в то время, пока 2 предыдущие «противофазные» части портфеля не проявляют себя или показывают временно слабую динамику.
Сбалансированное распределение вложений под разный сценарий - основа успеха
Всепогодность достигается не угадыванием сценария, который в итоге реализуется, а сбалансированным распределением между всеми рассматриваемыми сценариями. Оптимальная стратегия - создать такой портфель, где успех одного фундаментального драйвера роста компенсирует временную стагнацию, а в моменты шоков одна часть портфеля резко растет, перекрывая убытки по остальным.
Условно можно разделить портфель на 3 примерно равные части: 30-40% от стоимости портфеля на сценарий «слабого рубля», 30-40% на «сильный рубль и рост», 20-30% на «независимое ядро». Конкретные доли зависят от вашей склонности к риску и оценки вероятности того или иного развития событий.
Не забываем, что ребалансировка - ключевой здесь момент.
Когда одна часть портфеля сильно вырастает в % от стоимости портфеля (например, экспортеры на волне девальвации рубля), а другая проседает (компании, ориентированные на внутренний рынок) - это сигнал к возможной частичной фиксации прибыли в первой части и докупки во второй. Это позволяет «продавать дорого» и «покупать дешево» на регулярной основе, не делая прогнозов, и соблюдая баланс рисков.
При этом важно выбирать не просто любой актив под тот или иной сценарий («любого экспортера» и др.), а лучших в своем секторе с сильными фундаментальными источниками роста акций. Не просто «долговую историю», а компанию с понятным планом по снижению долга и работающим бизнесом.
Что делать инвестору?
💡 Всепогодный портфель - это конструктор, который переводит вас из режима пассивного ожидания («будет рост или кризис?») в режим активного управления рисками («при любом исходе мой портфель выиграет»).
Поэтому важно провести аудит своего портфеля. К какой группе относятся ваши текущие активы? Нет ли перекоса в одну сторону (например, только экспортеры или только «истории роста»)?
Если весь ваш портфель заточен на акции с потенциалом роста бизнеса на российском рынке, можно добавить часть из экспортеров, ориентированных на другие рынки и имеющие выручку в валюте. Если вы только в кэше и защитных активах - можно найти качественные «истории роста».
Резкие движения рынка - не повод для паники, а возможность для ребалансировки. Падение акций-историй роста на негативе - возможная точка входа. Взлет экспортеров на страхах девальвации - возможная точка для фиксации прибыли.
Как вы ведете свой портфель? Согласны с предложенным в статье всепогодным подходом? Какие активы, по-вашему, лучше всего выполняют роль «противофазных» драйверов в российских реалиях? Поделитесь вашими мыслями в комментариях.
// Не является персональной инвестиционной рекомендацией
Заключение
Для тех, кто хочет глубже разбираться в стратегиях построения различных инвестиционных портфелей, управлении рисками и извлечении выгоды из рыночной неопределенности, полезно видеть, как действуют опытные инвесторы.
О тонкостях выбора активов, составлении и балансировки портфеля и принятия решений в любых рыночных условиях вы можете узнать в Телеграм-канале Виталия Кошина - директора и сооснователя компании Fin-Plan, профессионального инвестора с 18-летним опытом, кандидата экономических наук. Он инвестирует публично более девяти лет и на деле умеет извлекать пользу от любых рыночных состояний рынка и макроэкономической конъюнктуры.
Подписывайтесь, чтобы инвестировать уверенно и прибыльно в любой ситуации: https://t.me/+J4pPMrhsy5I3Y2Qy