Одна из самых устойчивых особенностей фондового рынка — крайне короткий горизонт мышления большинства его участников.
Как правило, всё заканчивается ближайшим отчётом: один квартал вперёд, в крайнем случае — два.
Посмотрите, как проходят IPO: лудоманы начинают сбрасывать бумаги сразу, независимо от результата. Или наложите заседания ЦБ на график индекса МосБиржи — и увидите, что весь год индекс растёт до заседания (на ожидании снижения ставки) и падает сразу после — практически независимо от того, что именно сказал ЦБ.
То есть всё, что дальше пары кварталов, либо игнорируется, либо отправляется в категорию «неважного». Но тут абстрактное мышление перестаёт быть забавной игрушкой и становится прикладным инструментом инвестора.
Сложно? Окей, упростим. Возьмём две условно одинаковые промышленные компании.
• Первая — фаворит рынка.
Выручка растёт за счёт повышения цен и дозагрузки существующих мощностей с 80% до 90%. В модернизацию почти не вкладывается, CAPEX около нуля. Поэтому отчёт квартал к кварталу выглядит всё лучше: выручка растёт, прибыль растёт. Менеджмент уверенно комментирует динамику рисуя планы дозагрузки до 100%, аналитики довольны, рынок реагирует быстро. Рост уже в цифрах — значит, его можно и нужно закладывать в цену.
• Вторая компания выглядит менее эффектно.
Она тоже увеличивает загрузку мощностей с 80% до 90%, но параллельно строит новую производственную линию. CAPEX растёт и временно съедает прибыль. Компания расширяет логистику, покупает крупного дистрибьютера (выстраивает вертикальную интеграцию, что увеличит маржу в перспективе).
Рост выручки есть, но так как маржа под давлением, то прибыль падает. Запуск производства — через год, выход на нормальную загрузку — ещё через пару кварталов. Но это будет +50% к росту мощностей, но потом. А сейчас в отчётах — CAPEX, издержки и раздражающие вопросы на конфколлах.
Так вот рынок почти всегда оценит первую компанию выше второй.
Не потому, что вторая слабее, а потому что её будущий рост лежит за пределами стандартного горизонта.
Давайте подчеркну отдельно: рынок о проектах знает!
Они раскрыты, озвучены, есть в презентациях. Но учитывать их в цене рынок начинает обычно за один–два квартала до того момента, когда результат можно будет увидеть в отчёте.
Именно здесь появляется окно возможностей для инвестора.
Долгосрок — это не «купить Газпром $GAZP, вдруг когда-нибудь запустят уцелевшую трубу в Германию» или ещё одну в Китай, которую, к слову, ещё даже не начали тянуть. Это немного не то.
Это скорее Черкизово $GCHE, которое выстраивает экспорт свинины в Китай с потенциалом роста в десятки (и теоретически в сотни) раз. И этот процесс уже идёт.
Это Полюс $PLZL, который уже получает золото из руды Сухого Лога — пусть пока и не в формате полноценной промышленной добычи.
Это ФосАгро $PHOR, которая наращивает производство удобрений, сокращает долг и платит дивиденды.
Да и много кого ещё, таких историй на рынке достаточно.
Это ситуация, когда проект уже реализуется: деньги вложены, сроки понятны, вероятность отмены минимальна — но рынок видит расходы и не видит будущую прибыль.
В этот момент инвестор фактически получает будущие элементы роста почти бесплатно. Не из-за ошибки рынка, а потому что так устроена система.
Большинство участников живёт горизонтом 1–2 кварталов — дальше им просто не за что думать.
И именно поэтому умение смотреть дальше — реальное конкурентное преимущество инвестора. Рынок всегда любит прибыль и всегда ненавидит инвестиции (капитальные затраты) — ровно до того момента, пока инвестиции не начинают давать прибыль.
Проблема лишь в том, что когда это становится видно в отчётах, дешёвых цен уже не остаётся. Что там, кстати, с акциями у Мать и Дитя $MDMG после серии хороших сделок M&A? Писал про них несколько раз в этом году что интересные для покупки. Вот то-то и оно.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией