OPEC Oil Market Report dec 2025

OPEC Oil Market Report dec 2025

Глобальный рынок нефти входит в фазу структурного профицита запасов, несмотря на сохранение backwardation

Цены падают при формально “здоровой” структуре рынка.

В октябре корзина OPEC (ORB) снизилась на $5.19/б м/м до $65.20/б. Brent и WTI также упали, при этом все три бенчмарка остались в backwardation. Это означает: избыток предложения давит на цены сильнее, чем поддержка физического рынка.

Спрос растёт умеренно и почти целиком за счёт non-OECD.

Рост мирового спроса в 2025 г. подтверждён на уровне +1.3 млн б/с, из которых ~1.2 млн б/с приходится на non-OECD. OECD фактически стагнирует (+0.1 млн б/с).

Предложение вне DoC — ключевой источник давления.

Добыча жидких углеводородов вне стран DoC в 2025 г. растёт на ~0.9 млн б/с (ревизия вверх), с основными драйверами: США, Бразилия, Канада, Аргентина. Это превышает рост спроса в OECD и съедает эффект ограничений OPEC+.

Рынок переработки — слабое звено.

Мировые загрузки НПЗ в октябре упали на –1.7 млн б/с м/м до 80.2 млн б/с из-за ремонтов. Спрос на сырую нефть снижается быстрее, чем предложение.

Запасы растут быстрее, чем рынок готов признать.

С начала 2025 г. глобальные запасы нефти выросли на 304 млн барр., достигнув 8.48 млрд барр. — один из крупнейших годовых билдов за последние годы.

Главный вклад — “непрозрачные” компоненты.

Из 304 млн барр.:

* OECD коммерческие запасы: +90 млн барр.

* non-OECD запасы: +62 млн барр.

* нефть “на воде”: +156 млн барр.

Рост oil-at-sea указывает на логистический и торговый застой, а не на конечный спрос.

Китай тихо накапливает стратегию.

В 1–3 кв. 2025 г. запасы нефти в Китае выросли на +37 млн барр. (≈135 тыс. б/с), при этом дни покрытия в non-OECD всё ещё ~50 дней против 88 дней в OECD.

Медвежий рынок формируют не физические трейдеры, а фонды.

Хедж-фонды за три недели октября продали эквивалент 157 млн барр. Brent, доведя чистые длинные позиции до минимума за год. Давление идёт с финансовой стороны, а не от реального дефицита.

Backwardation больше не сигнал дефицита.

Отчёт фактически фиксирует новый режим: backwardation сохраняется при растущих запасах, что раньше было нетипично. Это признак ожиданий будущего профицита при текущих логистических трениях.

OPEC+ теряет контроль над маржинальным баррелем.

Даже при снижении добычи DoC (–73 тыс. б/с м/м в октябре), рост non-DoC полностью нейтрализует эффект. Баланс рынка смещается от картельного управления к конкуренции CAPEX-дисциплинированных производителей.

Рынок входит в 2026 г. с “избыточной подушкой”.

Спрос на нефть DoC в 2025 г. понижен до 42.4 млн б/с, а в 2026 г. — 43.0 млн б/с, что при текущих темпах предложения означает структурный риск продолжительного ценового давления.