Роснефть остаётся одной из самых обсуждаемых бумаг на рынке: акции заметно просели с начала года, но новая оценка справедливой стоимости всё ещё показывает значимый апсайд. Инвестору важно понять, что происходит с прибылью, дивидендами и прогнозами по нефти, чтобы решить — удерживать или докупать акцию.
Прогноз составлен 15.12.2025.
Движение акций и результаты за 9 месяцев
С начала декабря акции ПАО «Роснефть» выросли в цене на 0,5%, индекс Мосбиржи повысился на 2%. При этом с начала года акции Роснефти подешевели на 31% при снижении индекса Мосбиржи на 5%.
Согласно опубликованным 28 ноября данным, чистая прибыль компании, относящаяся к акционерам по МСФО за 9 мес. 2025 г., составила 277 млрд руб. По сравнению с 926 млрд руб. за аналогичный период прошлого года это серьёзное снижение. Данные по прибыли оказались ниже наших прогнозов, хотя статистика выручки (6 288 млрд руб.) и EBITDA (1 641 млрд руб.) в целом им соответствовала.
Ключевым драйвером снижения чистой рентабельности стало замедление динамики выручки. Темпы роста затрат и расходов остаются относительно стабильными. В результате снижение чистой рентабельности по итогам 9 месяцев превысило наши ожидания.
Прогноз по нефти, курсам и EBITDA
В середине декабря пересмотрен наш прогноз цен на нефть по итогам 2025 г. Диапазон изменён с $85–$95 до $75–$85 за баррель. Прогноз стоимости нефти брент по итогам 2026 г. сохранён на уровне $120 за баррель.
В начале текущего месяца понижены ожидаемые по итогам 2025 г. диапазоны курсов доллара США и юаня к рублю. Сейчас это 80–90 руб. за доллар США и 12,5–13,5 руб. за юань против 90–100 руб. за доллар США и 13,5–14,5 руб. за юань до пересмотра.
С учётом статистики компании за 9 месяцев отмечается относительно низкая эластичность операционной рентабельности на ухудшение ценовой конъюнктуры. Прогнозный уровень EBITDA компании по итогам 2025 и 2026 гг. по‑прежнему оцениваем на уровне порядка 2,1 млрд руб. и 3,2 млрд руб. Прогноз чистой прибыли акционеров эмитента по итогам 2025 г. составляет 391,2 млрд руб.
Дивиденды, справедливая стоимость и дисконт за риск
Оценка дивидендных выплат эмитента снижена с порядка 26,5 руб./ао до порядка 18,5 руб./ао в сумме за 2025 г. Рыночный прогноз в данном случае равен порядка 26,4 руб./ао.
Согласно дивидендной политике, «Роснефть» стремится выплачивать дивиденды не реже двух раз в год (промежуточная и финальная выплаты) в объёме не менее 50% от чистой прибыли по МСФО.
Оценка справедливой стоимости ПАО «Роснефть» снижена с 523,49 руб./ао до 508,78 руб./ао. Такая оценка предполагает 28%‑й потенциал роста и по‑прежнему поддерживает рекомендацию «покупать». Оценка учитывает повышенный в октябре до 30% в рамках отраслевого пересмотра дисконт — поправку на риски вложений в бумаги компании.
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы успеть оформить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.