Сделал полный разбор с данными отчётности для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Квазидебют на первичном рынке: выходит с новым выпуском Федеральная пассажирская компания, ФПК. Досрочно выкупили старые выпуски, остался единственный КБД-флоатер ФПК 1P-05. Соберут заявки по облигациям серии 002Р-01, объём 30 млрд руб., срок 2,5 года, фиксированный ежемесячный купон. Книга 18 декабря.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: ФПК
Краткая справка:
Компанию выделили из РЖД в конце 2009 года, отвечает за перевозку пассажиров в дальнем следовании: обеспечивает 86% перевозок по данным рейтингового отчёта АКРА. РЖД на 100% контролирует компанию. Слабо изменился пассажиропоток по итогам 1 полугодия: 41,5 млн пассажиро-километров в сравнении с 41,6 млн пассажиро-километров. Снизилась с 70,9% до 67,4% заполнение вагонов. Перевозка пассажиров занимает основную долю в структуре выручки: 86,5%.
Данные по отчётности в закрытом разборе, не заметил сюрпрзов:
Кредитные рейтинги: AA+(RU) от АКРА, AA+|ru| от НРА со стабильными прогнозами.
Облигации на МосБирже: ФПК
На бирже остался единственный КБД-флоатер ФПК 1P-05 объёмом 10 млрд руб. Досрочно выкупила остальные выпуски.
Оценка выпуска: ФПК
Не осталось классических выпусков ФПК на рынке, остаётся посмотреть на близких по духу конкурентов.
Добавил для сравнения выпуски компаний:
- РЖД, ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА.
- ПГК, ruAA от Эксперт РА, AA+.ru от НКР.
- Почта России, AA(RU) от АКРА.
- Аэрофлот, ruAA от Эксперт РА, AA(RU) от АКРА.
- Восточная Стивидорная Компания, ruAA- от Эксперт РА, AA(RU) от АКРА.
- ХК Новотранс, ruAA- от Эксперт РА и AA.ru от НКР.
- ДелоПортс, ruAA- от Эксперт РА, AA.ru от НКР.
Понятно с РЖД: рейтинг AAA. Особняком стоит Почта России: сложная ситуация с отчётностью. Можно ориентироваться на уровни ПГК и Аэрофлота: спред 220-270 бп к кривой ОФЗ.
Итоги
Готовят книгу по облигациям серии 002Р-01, объём 30 млрд руб., срок 2,5 года, фиксированный ежемесячный купон. Книга 18 декабря, техническое размещение 23 декабря.
Начальный ориентир по доходности: КБД + 275 бп на сроке 2,5 года. Оценка купона: 15,85% годовых, что соответствует доходности к погашению 17,05% годовых, дюрации 2,1 лет, спреду 289 бп к кривой ОФЗ. Получается немного шире рыночной оценки 220-270 бп. Вышел со спредом 264 бп ПГК3Р02, поставили купон 15,95% годовых, держится под номиналом: другая история из-за долга акционера и меньшего рейтинга. Есть вероятность, что при свободных лимитах и не сильно агрессивном снижении купона ФПК будет выглядеть немного бодрее: зависит от сентимента и общей динамики доходностей на рынке.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- ННД – налоговые и неналоговые доходы.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: