Акции Газпромнефти находятся в затяжном падении. С начала 2024 года бумаги упали на -42%, с 847 руб. до 484 руб. за штуку. В виде дивидендов акционеры получили 71 руб. в 2024 и 44 руб. в 2025 году на акцию.
Если прибавить дивиденды к текущей стоимости акции, то просадка от 847 руб. составит 29% с января 2024. Грустно.
Финансовые показатели
Если смотреть на годовую динамику выручки и консенсус прогноз доходов на 2025-2026 годы, можно сделать вывод что компания пытается балансировать между сохранением объема выручки, расширением инвест программы и выплатой дивидендов.
Консенсус оценки рынка на 2025-2026 годы предполагают что выручка сохранится на уровне 3,65 трлн руб. и 3,75 трлн руб.. Так как это на уровне доходов за последние 12 месяцев, можно ожидать что акции перестанут падать и цена как минимум стабилизируется. Акционерам есть чему порадоваться)
По показателю операционной маржинальности видно что метрика исторически просела с 25,51% в 2022 году, до 12,22% на первое полугодие 2025. Часть этой прибыли съедает снижение цен на углеводороды, а часть расходы на инвест программу.
Дивиденды с снижением выручки год от года тоже становятся все скромнее. Если в 2023 акционеры имели 95,10 руб. на акцию, то в 2025 все практически в 2 раза скромнее, только 44,51 руб.. Мало, но это и есть поинт про баланс между сохранением выручки, расширением инвест программы и акционеров совсем уж "не обидеть" выплатами.
Квартальные показатели
По квартальным финансовым показателям последовательные данные есть только за последние 5 кварталов. Сопоставить можно только выручку в сентябре 2025 к сентябрю 2024, снижение на -8,91%.
Вот и весь анализ) Но если кому вдруг интересно, можете изучить слайд самостоятельно.
Что говорит руководство Газпромнефть о 2025-2026 годах?
Цели руководства на 2025–2026 годы:
1) Удержать масштаб бизнеса (выручку/маржу) через объемы и переработку.
Менеджмент делает акцент на переработке как на опоре: Дюков (председатель правления) публично говорил, что в 2025 переработка будет на уровне рекордного 2024 или выше, а рекорд 2024 по переработке упоминался как 42,9 млн т..
Логика простая: если внешняя конъюнктура (нефть/рубль/дисконт) давит, то объемы переработки/сбыт и продуктовый микс — то, чем можно "держать" выручку и EBITDA.
Из цифр выше мы видели что операционная маржинальность с 2022 года сложилась в 2 раза, так что пункт реализован наполовину. Только по выручке более менее стабилизируются.
2) Пройти "инвест-год" 2025 и конвертировать проекты в эффект для выручки в 2026.
Дюков прямо говорил, что в 2025 инвестиционная программа вырастет на фоне реализации крупных проектов.
То есть 2025–2026 у них выглядят как связка:
- 2025: активно инвестируем / строим / донастраиваем мощности.
- 2026: хотим увидеть отдачу — в добыче, переработке, эффективности.
3) Держать фокус на "трудной" добыче и новых регионах как на базе для 2026+.
В публичных комментариях менеджмента/представителей компании регулярно звучит линия: ТрИЗ + Арктика + Восточная Сибирь + шельф как направления долгосрочного роста добычи.
Для 2025–2026 это обычно означает: не "взрывной рост добычи", а подготовка ресурсной базы и технологий, чтобы дальше не просесть.
4) Сохранить дивиденды как якорь (насколько позволяет FCF).
Компания исторически воспринимается рынком как дивидендная история: в аналитических обзорах дивполитику формулируют как ориентир “не менее 50% чистой прибыли по МСФО (с корректировками)”.
По факту за 1П 2025 рекомендовали/утвердили 17,3 ₽/акция.
Но в 2025–2026 "якорь дивидендов" упирается в то, насколько инвестиции и оборотный капитал съедают свободный денежный поток.
Ожидания по стоимости акций на 2026 год
Прогнозная консенсус оценка сейчас в бумаге на уровне 630 руб.. Потенциал роста 22%.
Так как компания находится в фазе удержания размера выручки и параллельно наращивает инвест программу, в 2025-2026 годах значительного роста стоимости акций ждать не стоит. Небольшой рост от текущих уровней в 5-10% из-за постепенного снижения ставки ЦБ РФ вполне себе может быть.
Что-то действительно интересного ожидаю по бумаге со второго полугодия 2026. Когда пойдут первые очертания по тратам на инвест программу. Возможно руководство заговорит о окупаемости вложений и у рынка появятся причины для покупок акций компании. Тогда и можно будет будет говорить о планке 630 руб. на акцию.