Долг Газпрома вновь начал расти
✍️ Авторские права: ЛМС
Компания Газпром представила нейтральные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 4,5% до 7,17 трлн руб. из-за снижения поступлений от сегмента продажи сырой нефти, газового конденсата и продуктов нефтепереработки. Чистая прибыль Газпрома увеличилась на 11,8% до 1,18 трлн руб. благодаря увеличению сальдо финансовых доходов и расходов за счет укрепления рубля, которое повлияло на формирование прибыли по курсовым разницам по финансовым статьям. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.88, P/E = 2.03, Net debt/ EBITDA = 1.87.
Также отметим, что на конец 3 квартала 2025 года показатель Чистый долг/EBITDA немного увеличился с 1,73х до 1,87х. Увеличение произошло из-за роста совокупного долга компании в 3 квартале 2025 года на 0,5 трлн руб. Отметим, что даже при таком уровне долговой нагрузки действующая Дивидендная политика позволяет осуществить выплату дивидендов. Напомним, что документ предусматривает выплату дивидендов в размере 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, при этом, дивиденды могут быть снижены, если показатель долговой нагрузки компании («чистый долг / EBITDA») превышает 2,5х.
Тем не менее, свободный денежный поток газовой компании с учетом капитализированных и уплаченных процентов по итогам 9 месяцев 2025 года является отрицательным, -267 млрд руб. Это препятствует выплате дивидендов, так как средства будут выплачены «в долг», что увеличит и без того высокую долговую нагрузку Общества. На наш взгляд, выплата дивидендов маловероятна при такой конфигурации. Считаем, что ближайшие годы компания сосредоточится на сокращении долговой нагрузки.
Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Газпрома, однако незначительно снижаем целевую цену на фоне сокращения выручки в 3 квартале по отношению к аналогичному периоду прошлого года. При условии планомерного снижения долговой нагрузки, российская нефтегазовая компания на горизонте 1 года имеет 29% потенциал роста до нашей целевой цены 165 руб.
————————————————
⚠️ Ваши Инвестиционные идеи
