Банк Санкт-Петербург — пик уже пройден?
В отчёте банка за 9 месяцев 2025 года менеджмент по-прежнему ориентируется на 40 млрд прибыли, ROE выше 18% и стоимость риска около 200 б.п. Формально всё укладывается в план, но цифры показывают другое.
👉Процентный доход и маржа
Чистый процентный доход вырос на 13% до 19,6 млрд. Портфель +27% с начала года — корпоративная сделка и оживление ипотеки. Но маржа снижается: с 6,8% до 6,3%, и тренд негативный. При снижении ключевой ставки поддерживать такую маржу будет невозможно.
👉Комиссии
Комиссионные доходы просели на 9% г/г — худшая динамика среди публичных банков. Экосистема стагнирует, новых тарифов нет. Банк не находит точки роста вне кредитов.
👉Прибыль и дивиденды
Чистая прибыль за 9 месяцев упала на 11% до 33,4 млрд руб. За квартал — минус 34% до 8,8 млрд. До выполнения плана осталось 6–7 млрд — и если в 4К повторится динамика 3К, прогноз пробьют вниз. Дивиденды: за полугодие выплатили 30% прибыли (16,6 руб, ~5% доходности). За второе полугодие ждут около 25 руб.
👉Риск и качество портфеля
Стоимость риска — 150 б.п., ниже цели за счёт разовых списаний и продаж проблемных кредитов. NPL снизился до 3,6%, но устойчивого улучшения нет. Высокие ставки ухудшают качество портфелей, надеяться можно только на быстрое снижение ключа.
👉Оценка и мультипликаторы
На бумаге мультипликаторы привлекательные: P/E 3,4x, P/B 0,74. Но падают прибыль и рентабельность. Текущие оценки — следствие высокой базы. Дальше вероятно сближение с рынком из-за снижения прибыли. Поэтому идея в акциях есть, но очень осторожная. Автор лично не покупает.
#BSPB
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1240805
