Разбор полётов. Размещение облигаций: Бустер [декабрь 2025]

Продолжают выходить с новыми выпусками микроколлекторы: на очереди ПКО Бустер.Ру с облигациями серии БО-02, срок 3 года, колл-опцион через 2 года, объём 200 млн руб., амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Старт 10 декабря без книги. Поручитель: МФК Джой Мани. Выпуск для квалифицированных инвесторов. Посмотрю отчётности компаний и выпуски конкурентов для оценки: любопытно иногда посмотреть, что творится в ВДО.

Изображение сгенерировала нейросеть GigaChat.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.

Эмитент: Бустер

Коллекторское агентство ПКО Бустер.Ру – молодая компания, на рынке с 2020 года. Активное развитие идёт с 2023 года, если смотреть на динамику цифр в отчётности. Входит вместе с МФК Джой Мани в группу IT Smart Finance. Объективно группа скорее по названию: компании напрямую принадлежат одному бенефициару, Максиму Пащенко, не наблюдаю консолидированной групповой отчётности. Пока история выглядит как бодро растущий стартап: быстрый рост, скромные цифры в абсолютном выражении.

Посмотрел на отдельные цифры из отчётности ФСБУ за 9 месяцев 2025 года в сравнении с аналогичным периодом 2024 года по Бустеру и Джой Мани:

1. Думаю, что рано в принципе оценивать динамику и показатели: волатильна динамика процентных доходов, только начали наращивать долг. Могут уйти к отметке 5-7 по долговой нагрузке, отношению чистый долг/капитал, с новым выпуском: октябрьский Бустер Б01 не должен попадать в квартальную отчётность. Фондируются в банках, крауде, через облигации и займы.
2. Интереснее с поручителем, МФК Джой Мани:
   Бодро снижались процентные доходы, -23%, на фоне сокращения портфеля. Сильнее уменьшились процентные расходы и отчисления в резервы, что позволило увеличить чистую прибыль в 1,6 раз.
   Не так оптимистично выглядит динамика чистой прибыли в сравнении с 2023 годом, когда компания заработала 484 млн руб.: LTM-показатель пока не дотягивает до этой отметки.
   Получилось подтянуть вверх рентабельность активов и капитала по итогам 9 месяцев, помогли резервы: сократилась чистая процентная маржа, NIM, одновременно уменьшилась стоимость риска, COR.
   Снизилась с 1,2 до 0,8 долговая нагрузка, отношение чистый долг/капитал. Значение вернётся к 1,2, если учесть поручительства по старому и новому выпускам Бустера.
3. Итого:
   Смешанные ощущения, стартапный стартап Бустера против функционирующего поручителя МФК Джой Мани. Не сказать, что микрофинансовый бизнес расширяется, если смотреть на динамику процентных доходов. Есть риск креативного подхода в части резервов, но формально для BB- всё в рамках допустимого.
   Хотелось бы большей прозрачности и консолидации в части группы.

Отчётность ФСБУ Бустер.Ру. Оценка: "Тихие деньги".

Кредитный рейтинг: поручителя МФК Джой Мани ruBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом.

Облигации на МосБирже: Бустер

На бирже торгются 2 выпуска Джой Мани, классика и КС-флоатер лестницей, и 1 выпуск Бустера с амортизацией, фиксированным купоном и колл-опционом.

Облигации на МосБирже: ДжойМани & Бустер.

Скомпоновал графики погашений Бустера и Джой Мани: более-менее стабильные суммы в 2026-2028 году с учётом нового выпуска, 300-350 млн руб./год.

График погашения облигационного долга.

Оценка выпуска: Бустер

Средний кредитный спред по облигациям Бустер и Джой Мани: 1272 бп на закрытии 8 декабря и 1330 за 6 месяцев, в расчёт попали только 2 выпуска.

Добавил для сравнения облигации компаний:

1. ВЭББАНКИР, ruBB от Эксперт РА.
2. Быстроденьги, ruBB от Эксперт РА.
3. Финэква, поручитель Быстроденьги с рейтингом ruBB от Эксперт РА.
4. Денум Солюшнз, поручитель МигКредит с рейтингом ruBB- от Эксперт РА.
5. Мани Капитал, ruBB- от Эксперт РА.
6. Служба защиты активов, СЗА, BB-|ru| от НРА.
7. Интел коллект, ruB+ от Эксперт РА.

Немного шире торгуются соседи по рейтинговой группе Мани Капитал и СЗА, поуже Денум. Оценка через рейтинговую кривую коллекторов и МФК: 1300 бп.

Кредитные спреды. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период. Ограничение на максимальное и минимальное значения спреда: 3000 бп и -200 бп.

Итоги

Компания размещает облигации серии БО-02 10 декабря, объём 200 млн руб., срок 3 года, колл-опцион через 2 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Поручитель по выпуску: МФК Джой Мани. Выпуск для квалинвесторов. Информация по данным bonds.finam.ru и данным ЦРКИ.

Ставка купона: 24,25% 24,25% годовых, что соответствует доходности к погашению 27,14% годовых, дюрации 1,8 лет и спреду 1278 бп к кривой ОФЗ. Спред к колл-опциону: 1291 бп. Получается рыночный уровень, если смотреть на спреды по старым выпускам Бустера и Джой Мани, шире оценка через рейтинговую кривую. Купон на уровне Бустер Б01, который держится близко к номиналу. Не берусь оценивать сентимент и аппетит к высоким купонам.

• LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
• Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
• КС – ключевая ставка Банка России.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Флоатеры. Часть 4: от неоклассики к авангарду
• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск